Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Завершение тяжелой недели на мировых рынках обещает быть достаточно спокойным – вчера был выходной в США, а сегодня – в Японии (День Труда). Впрочем, низкая активность инвесторов вчера не помешала 3-месячной ставке LIBOR (USD) достичь максимального с конца октября значения в 5.03%. В результате, спрэд между долларовым LIBOR и 3-месячными T-Bills, отражающий глубину «кризиса доверия» в финансовой системе, приблизился к августовским максимумам:

В US Treasuries сегодня возможна неагрессивная фиксация прибыли. В целом же, мы не ожидаем каких- либо серьезных движений в еврооблигациях. Российский спрэд, вероятно, останется на уровне 170-172бп.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Продавцы по-прежнему «задают тон» на рублевом долговом рынке. Котировки наиболее ликвидных бумаг вчера снизились примерно на 10-30бп. Однако объемы торгов все также невелики. Вероятно, многие участники рынка предпочитают просто переждать нынешнее падение, воздерживаясь от активных действий по сокращению своих позиций. Кто-то имеет силы и волю дожидаться прихода «больших бюджетных денег» (в том, что они появятся, мы не сомневаемся), а у кого-то просто значительная часть бумаг «заморожена» в репо.

В сегменте госбумаг ничего интересного не происходит. Вчера цены длинных ОФЗ снизились примерно на 10-15бп вместе с остальным рынком. По объему торгов лидирует размещенный накануне ОФЗ 46021 (- 8бп; YTM 6.44%). Ситуация на денежном рынке остается достаточно спокойной: ставки overnight вчера находились около 5.0-6.0%, а объем прямого репо с ЦБ составил 89 млрд. рублей. Снижение спроса на рубли могло быть связано с тем, что вчера из-за выходного в США не проводились валютные торги, поэтому банки еще в среду привлекли ликдвиность «с запасом».

Для тех, кому интересны возможности «relative value» в первом эшелоне, мы обращаем внимание на выпуски МосОбласть-6 (YTM 7.29%), РЖД-6 (YTM 7.26%) и РЖД-3 (YTM 7.18%) – они примерно на 10-20бп отклонились от собственных кривых доходностей:

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И КУПОНЫ

Газпромбанк (А3/ВВВ-) вчера успешно разместил свои облигации на 20 млрд. рублей под доходность 7.54%. Напомним, что справедливый уровень мы оценивали в диапазоне 7.75-7.95%. Очевидно, что это нерыночная сделка. Кто именно купил бумаги – институты развития, которые попросили поделиться с банками ликвидностью (получили ли сами институты развития обещанные инвестиции из бюджета, мы не знаем) или структуры, которые будут «реповать» выпуск в ЦБ (фактически – опосредованное кредитование в ЦБ), пока неизвестно. Мы все же склоняемся к первой версии.

Вчера стало известно, что по выпуску МКБ-2 (YTP 10.97%) были определены купоны до погашения в размере 11.5% (YTM 11.79%). На наш взгляд, это довольно привлекательный уровень для облигаций, входящих в Ломбардный список и котировальный список А1.