Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[23.11.2007]  ИФК "Алемар"    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

ВВП РФ в октябре 2007 г. вырос на 7.5% по сравнению с октябрем 2006 г., сообщает Интерфакс со ссылкой на слова директора сводного департамента макроэкономического прогнозирования Минэкономразвития РФ Андрей Клепач. Темпы экономического роста в РФ вновь ускорились после провала в сентябре (5.6%), вызванного относительно низким годовым показателем роста в промышленности (в сентябре промпроизводство выросло лишь на 3.0% по сравнению с сентябрем прошлого года). За январь-октябрь ВВП увеличился на 7.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Минэкономразвития прогнозирует рост ВВП по итогам 2007 г. на уровне 7.3-7.4%. В 2006 г. Российская экономика выросла на 6.7%. Согласно обнародованному прогнозу МЭРТ, ВВП РФ к 2020 г. увеличится в пять раз, что позволит России занять пятое место в мире по этому показателю. Названный срок вхождения в число ведущих экономических держав на 3 года больше, чем был указан Владимиром Путиным на выступлении перед своими сторонниками.

Базовые активы

Кривая доходности казначейских обязательств подошла к уровню 2005 г., при этом вероятность дальнейшего снижения ставок остается высока. Фьючерс на снижение fed fund показывает 82% возможности снижения ставки ФРС на декабрьском заседании, а затянувшееся снижение фондовых индексов порождает спрос на защитные активы. Доходность 10-летних обязательств составляет 4.01%, 2-летних – 3.03%.

Развивающиеся рынки

Кредитные спрэды развивающихся стран превысили максимум августа, а "аппетит" инвесторов к риску снижается. Привлекательные цены на большинство долгов ЕМ не влияют на предпочтения инвесторов, и тенденция к отказу от рисков продолжается. Спрэд EMBI в среду составил 259 (+12) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Рынок рублевых облигаций продолжает снижение по всему спектру высоколиквидных выпусков. Негативный внешний фон и давление денежного рынка заставляют инвесторов изымать ликвидность с долгового рынка.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность сегодня снизилась до 534.8 (-26.6) млрд руб. Остатки на корсчетах и депозиты банков в ЦБ сократились до 442.9 (-25) млрд руб. и 91.9 (-1.6) млрд руб. соответственно. Ставки денежного рынка остаются без изменений – 5-6% по однодневным МБК. На сегодняшнее открытие диапазон overnight сохраняется. Вчера прошло размещение облигаций Газпромбанка объемом 20 млрд руб., что и повлияло на сокращение остатков на корсчетах. До конца ноября обстановка на денежном рынке останется напряженной: помимо аналогичного размещения ГПБ в следующий четверг уже в понедельник будет производиться уплата акцизов и НДПИ, в среду налог – на прибыль. Ставки LIBOR в четверг остались неизменными вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.79%, 3М LIBOR – 5.03%, 12М LIBOR – 4.45%. Ставки российских NDF остались на уровнях среды. Краткосрочные ставки остаются в отрицательной зоне, а долгосрочный сегмент не превышает 6%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Рынок рублевых облигаций продолжает снижение по всему спектру высоколиквидных выпусков. Негативный внешний фон и давление денежного рынка заставляют инвесторов изымать ликвидность с долгового рынка. Динамика сектора государственных выпусков наглядно демонстрирует проблемы с ликвидностью. Кривая ОФЗ в четверг снизилась на 10-30 п.п., при этом в лидерах снижения оказались дальние выпуски ОФЗ. С учетом оказываемой поддержки госбумагам, дальнейшее снижение цен ОФЗ маловероятно, однако дальнейшее снижение цен в "фишках" приведет к дальнейшему расширению спрэдов. Выпуски первого уровня также продолжают снижение. Основные продажи приходят на спекулятивные выпуски (Газпром 4, РЖД 6, ЛУКОЙЛ 4).

Прошедшее вчера размещение выпуска Газпромбанка 4-й серии не сильно повлияло на активность торгов. Высокий объем эмиссии вряд ли был размещен публично, поскольку 20 млрд руб. в текущих условиях сложно разместить даже самым качественным эмитентам.

Рынок постепенно входит в депрессию, так и не дождавшись обещанного денежными властями пополнения ликвидностью. Ставки МБК остаются стабильными только за счет расширившихся возможностей рефинансирования в ЦБ. Между тем объем операций РЕПО ЦБ и ломбардных кредитов растет и фактически подошел к уровню периода налоговых платежей октября. Следующая неделя будет особенно напряженной для локального рынка: две уплаты налогов и значительный объем первичного рынка могут привести к продолжению продаж.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка снижется вслед за бенчмарками, а точеные покупки не способны изменить отрицательный тренд из-за невысоких объемов. В отличие от "фишек" сегмент high yield менее подвержен колебаниям ликвидности за исключением прохождения оферт. Отказ от повышенных рисков мог бы сделать привлекательным качественные бумаги с доходностью до 9-10% более привлекательными, однако и второй эшелон в настоящий момент выглядит слабым.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: