Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[23.11.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

¬¬ѕ –‘ в окт€бре 2007 г. вырос на 7.5% по сравнению с окт€брем 2006 г., сообщает »нтерфакс со ссылкой на слова директора сводного департамента макроэкономического прогнозировани€ ћинэкономразвити€ –‘ јндрей  лепач. “емпы экономического роста в –‘ вновь ускорились после провала в сент€бре (5.6%), вызванного относительно низким годовым показателем роста в промышленности (в сент€бре промпроизводство выросло лишь на 3.0% по сравнению с сент€брем прошлого года). «а €нварь-окт€брь ¬¬ѕ увеличилс€ на 7.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. ћинэкономразвити€ прогнозирует рост ¬¬ѕ по итогам 2007 г. на уровне 7.3-7.4%. ¬ 2006 г. –оссийска€ экономика выросла на 6.7%. —огласно обнародованному прогнозу ћЁ–“, ¬¬ѕ –‘ к 2020 г. увеличитс€ в п€ть раз, что позволит –оссии зан€ть п€тое место в мире по этому показателю. Ќазванный срок вхождени€ в число ведущих экономических держав на 3 года больше, чем был указан ¬ладимиром ѕутиным на выступлении перед своими сторонниками.

Ѕазовые активы

 рива€ доходности казначейских об€зательств подошла к уровню 2005 г., при этом веро€тность дальнейшего снижени€ ставок остаетс€ высока. ‘ьючерс на снижение fed fund показывает 82% возможности снижени€ ставки ‘–— на декабрьском заседании, а зат€нувшеес€ снижение фондовых индексов порождает спрос на защитные активы. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 4.01%, 2-летних – 3.03%.

–азвивающиес€ рынки

 редитные спрэды развивающихс€ стран превысили максимум августа, а "аппетит" инвесторов к риску снижаетс€. ѕривлекательные цены на большинство долгов ≈ћ не вли€ют на предпочтени€ инвесторов, и тенденци€ к отказу от рисков продолжаетс€. —прэд EMBI в среду составил 259 (+12) б.п.

–ынок рублевых облигаций

–ынок рублевых облигаций продолжает снижение по всему спектру высоколиквидных выпусков. Ќегативный внешний фон и давление денежного рынка заставл€ют инвесторов изымать ликвидность с долгового рынка.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ снизилась до 534.8 (-26.6) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозиты банков в ÷Ѕ сократились до 442.9 (-25) млрд руб. и 91.9 (-1.6) млрд руб. соответственно. —тавки денежного рынка остаютс€ без изменений – 5-6% по однодневным ћЅ . Ќа сегодн€шнее открытие диапазон overnight сохран€етс€. ¬чера прошло размещение облигаций √азпромбанка объемом 20 млрд руб., что и повли€ло на сокращение остатков на корсчетах. ƒо конца но€бр€ обстановка на денежном рынке останетс€ напр€женной: помимо аналогичного размещени€ √ѕЅ в следующий четверг уже в понедельник будет производитьс€ уплата акцизов и Ќƒѕ», в среду налог – на прибыль. —тавки LIBOR в четверг остались неизменными вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.79%, 3ћ LIBOR – 5.03%, 12ћ LIBOR – 4.45%. —тавки российских NDF остались на уровн€х среды.  раткосрочные ставки остаютс€ в отрицательной зоне, а долгосрочный сегмент не превышает 6%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

–ынок рублевых облигаций продолжает снижение по всему спектру высоколиквидных выпусков. Ќегативный внешний фон и давление денежного рынка заставл€ют инвесторов изымать ликвидность с долгового рынка. ƒинамика сектора государственных выпусков нагл€дно демонстрирует проблемы с ликвидностью.  рива€ ќ‘« в четверг снизилась на 10-30 п.п., при этом в лидерах снижени€ оказались дальние выпуски ќ‘«. — учетом оказываемой поддержки госбумагам, дальнейшее снижение цен ќ‘« маловеро€тно, однако дальнейшее снижение цен в "фишках" приведет к дальнейшему расширению спрэдов. ¬ыпуски первого уровн€ также продолжают снижение. ќсновные продажи приход€т на спекул€тивные выпуски (√азпром 4, –∆ƒ 6, Ћ” ќ…Ћ 4).

ѕрошедшее вчера размещение выпуска √азпромбанка 4-й серии не сильно повли€ло на активность торгов. ¬ысокий объем эмиссии вр€д ли был размещен публично, поскольку 20 млрд руб. в текущих услови€х сложно разместить даже самым качественным эмитентам.

–ынок постепенно входит в депрессию, так и не дождавшись обещанного денежными власт€ми пополнени€ ликвидностью. —тавки ћЅ  остаютс€ стабильными только за счет расширившихс€ возможностей рефинансировани€ в ÷Ѕ. ћежду тем объем операций –≈ѕќ ÷Ѕ и ломбардных кредитов растет и фактически подошел к уровню периода налоговых платежей окт€бр€. —ледующа€ недел€ будет особенно напр€женной дл€ локального рынка: две уплаты налогов и значительный объем первичного рынка могут привести к продолжению продаж.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка снижетс€ вслед за бенчмарками, а точеные покупки не способны изменить отрицательный тренд из-за невысоких объемов. ¬ отличие от "фишек" сегмент high yield менее подвержен колебани€м ликвидности за исключением прохождени€ оферт. ќтказ от повышенных рисков мог бы сделать привлекательным качественные бумаги с доходностью до 9-10% более привлекательными, однако и второй эшелон в насто€щий момент выгл€дит слабым.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: