Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка

[23.11.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В последние часы перед Днем Благодарения в США американские государственные облигации укрепили свои позиции, после того, как рост еженедельных обращений за пособиями по безработице и слабый индекс потребительского доверия Мичигана вновь напомнили инвесторам о слабости экономики. Перед длинными выходными никто не хотел открыть большие позиции, поэтому доходность индикативных 10Y UST остановилась на уровне 4.56%. Мы допускаем небольшую фиксацию прибыли после праздников в начале новой неделе перед большой порцией свежей статистики, включая вторую оценку ВВП США за третий квартал. Поэтому установившийся в последние дни диапазон 4.57-4.60%, вероятно, сохранится. В сегменте европейских долгов наблюдаем смешанную картину в ожидании сегодняшней публикации индекса настроений Ifo. Снижение доходности коротких бумаг на фоне небольшого увеличения ставок в длинном конце еврозоне подтверждает наше мнение о том, что немецкая кривая слишком пологая. Рекомендуем увеличивать длинные позиции в коротких бумагах, несмотря на ожидания роста ставки ЕЦБ.

Активность в сегменте долгов развивающихся стран остается предельно низкой накануне Дня Благодарения США и отсутствия важных данных по статистике. Поэтому даже улучшение агентством S&P прогноза рейтинга Бразилии «ВВ» до «позитивного» едва ли отразилось на котировках глобальных облигаций страны. Тем не менее, это важный показатель, поскольку S&P первым из агентств отметило продолжение принципов жесткой бюджетной дисциплины после переизбрания президента Лулы да Сильва. Мы ожидаем, что это приведет к повышению рейтинга Бразилии до «ВВ+» в течение ближайших 6-ти месяцев, что предполагает постепенное сокращение спрэда к 20-25 б.п. к UST. Цены на «черное золото» продолжают задавать динамику долгам Венесуэлы и Эквадора, и вчерашнее снижение нефти на 2% привело к небольшим продажам, что оправдывает нашу негативную оценку в частности Эквадора. Эта позиция объясняется также тем, что в ближайшее воскресенье в Эквадоре пройдет второй тур президентских выборов. Тесная близость двух кандидатов, либерального бананового магната Альваро Нобоа и левого Рафаэля Урибе, предполагает жесткую борьбу, которое может привести к тому, что проигравшая сторона не захочет признать свое поражение. В этом случае политическая нестабильность и отток капитала усилится. В краткосрочном плане мы занимаем нейтральную позицию по долгам emerging markets, поскольку большинство позитивных факторов уже учтены в ценах, а многие бумаги показывают исторические минимумы доходности. Кроме того, с начала недели доходность базовых активов плавно снижалась, что во многом объясняется желанием перевести средства в «тихую гавань» перед длинными выходными. Возможные продажи UST в начале новой недели негативно отразятся на EM.

Российский сегмент еврооблигаций также, похоже, замер. Вялое восстановление недавно выпущенных и старых долларовых еврооблигаций Газпрома происходит без объемов: трейдеры, по-видимому, просто восстанавливают спрэды к суверенной кривой. Небольшим исключением представляется рост длинных бумаг Евразхолдинга, который происходит в основном за счет закрытия коротких позиций после того, как рынок переварил новость о покупке американской Oregon Steels. До следующей недели вялость рынка сохранится. Продолжаем держать доходные банковские выпуски с высоким купоном, которые мы рекомендовали к покупке. В этом секторе, на наш взгляд, интерес может возникнуть к 3-летним нотам банка Санкт-Петербург с погашением в 2009 году, которым агентство Fitch присвоило рейтинг на уровне «В». Доходность этих бумаг на $125 млн. к погашению составляет 9.62%, тогда как, на наш взгляд, справедливый уровень около 9.25%. Кроме того, в высокодоходной области частым заемщиков оставался Банк Русский Стандарт, но последнее неудачное размещение его 10-летних судорбинированных бумаг с 5-летним путом показало, что рынок перенасыщен Русским Стандартом.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр