Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Еженедельный обзор рынка облигаций


[23.11.2005]  ИФК Алемар    pdf  Полная версия
МИРОВОЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Прошедшая неделя была крайне интересной для долговых рынков: treasuries начали рост на фоне опасений инвесторов относительно того, что разница между ставками в США и Европе окажется не столь уж значительной. Текущие котировки казначейских бумаг стали очень привлекательными для инвесторов, особенно иностранных. Напомним, что в Европе ставка остается на уровне 2%, а в Японии правительство твердо стоит на сохранении нулевой ставки. Emerging markets также росли. Судя по всему, спекулятивный капитал продолжил оседать в рисковом секторе, и это относится не только к долговому рынку. На прошлой неделе также наблюдался подъем и фондовых рынков развивающихся стран, в том числе российского, который вновь преодолел тысячный барьер.

В то же время, ФРС, по всей видимости, доведет ставку до 4.75%, что подразумевает еще больший рост доходностей treasuries. Средства, уходящие из казначейского сегмента долгового рынка, уже в течение некоторого времени направляются непосредственно в американскую экономику (в акции) в обход развивающихся рынков. Эта тенденция может получить дальнейшее развитие в случае, если ФРС продемонстрирует рынку решимость в продолжении цикла повышения процентных ставок, а экономические данные будут позитивными. В таком случае к концу года фиксация прибыли и перенаправление средств на фондовый рынок с целью приобретения долларовых активов еще больше укрепится, и отток капитала с развивающихся рынков возобновится. Пока же до заседания FOMC и ЕЦБ по ставкам есть еще время, в течение которого emerging markets гарантирована относительная стабильность и даже рост на спекулятивных настроениях.

US TREASURIES


Доходность по казначейским бумагам и доллар на прошлой неделе опять разошлись в своем движении. Американская валюта достигла очередного двухлетнего максимума на отметке $1.1650 за евро, а по отношению к йене выросла до многолетнего рекорда Y119.5 за доллар. В то же время, ставки по десятилетним treasuries упали за неделю с 4.60% до 4.50% годовых. В большей степени это объясняется тем, что вышедшие статданные по США не только показали достаточно стабильный рост экономики страны, но также свидетельствовали о том, что инфляция в Америке, несмотря на предупреждения, остается в допустимых для ФРС границах.

Как показала статистика, инфляция производителей увеличилась в октябре на 0.7%, при этом ее базовый показатель снизился на 0.3%. Аналитики не прогнозировали изменений производственной инфляции в месячном исчислении и ожидали роста базовой инфляции на 0.2%. Вышедшие позднее данные по потребительской инфляции оказались чуть хуже, однако, также продемонстрировали ослабление инфляционного давления в октябре. Так, индекс потребительских цен вырос на 0.2% м/м. вопреки ожиданиям того, что он не изменится, а показатель базовой инфляции составил 0.2%, что совпало с прогнозами. В целом, инфляция остается на довольно высоком уровне и, как отмечали выступавшие представители ФРС, в будущем усиление ее давления на экономику будет только возрастать. Прежде всего, это связано с ожиданиями роста цен на нефть зимой в северном полушарии, что неизбежно толкнет цены на энергоносители вверх. Кроме того, стабильно высокие уровни инфляционного показателя должны рано или поздно сказаться на ядре инфляции. Другим важным показателем, свидетельствующим о росте американской экономики, стали данные по промышленному производству в США, которое достигло в октябре 16-летнего максимума, увеличившись на +0.9% после сентябрьского падения на 1.5% (максимальное падение за последние 23 года).
Таким образом, сильные производственные показатели, указывают на то, что американской экономике удается справляться с инфляционным давлением, что усиливает опасения инвесторов в том, что американские денежные власти могут в скором времени отказаться от своей агрессивной политики. В дополнение к этому грядущая смена главы ФРС так же вызывает повышенную осторожность инвесторов. На заседании Сената Бернанке четко обозначил свою приверженность текущей денежной политике страны и отметил необходимость продолжения повышений в качестве превентивной меры для борьбы с инфляцией. Тем не менее, боязнь того, что с приходом Бернанке цикл повышений может закончиться по достижении ставками уровня 4.5% годовых, приводит к повышенному спросу на treasuries, которые, по мнению многих, находятся на довольно привлекательных уровнях. Особый интерес для рынка ценных бумаг представляет и вышедший на прошлой неделе отчет по движению капитала – TICS за сентябрь, который продемонстрировал увеличение иностранных инвестиций в сентябре на рекордную сумму $101.9 млрд., тогда как аналитики ждали снижения до $70 млрд. Интересно, что помимо традиционного притока иностранных средств в treasuries, TICS также зафиксировал приток капитала на фондовый рынок США. Уверенный рост Dow Jones является наглядным тому свидетельством. Стоит также отметить еще больше усилившийся интерес японских инвесторов к американским долгам после того, как премьер Коизуми и ряд представителей Банка Японии подтвердили намерение придерживаться политики нулевой ставки, даже, невзирая на появление инфляции в скором времени. Традиционно японские инвесторы направляют достаточно большую часть средств в базовые активы, среди которых американские treasuries являются на сегодняшний день наиболее привлекательными. Именно усиление спроса с их стороны на прошлой неделе отчасти сказалось на росте котировок казначейских бумаг. Скорее всего, в последующие месяцы приток денег в США мог только усилиться и при неплохом новостном фоне впору ожидать подъема рынка акций американских компаний. Хорошие темпы роста американской экономики теперь стимулируют инвесторов к выходу на фондовый рынок в надежде получить большие прибыли, чем в долговом сегменте.

В целом, несмотря на разногласия и царящую на рынке неопределенность, основные факторы продолжают сигнализировать о том, что в предстоящие месяцы рост доходности treasuries должен продолжиться. В первую очередь, по мере приближения декабрьского заседания FOMC и появления комментариев со стороны денежных властей инвесторы начнут в большей степени убеждаться в том, что котировки treasuries будут падать и дальше, что, соответственно, скажется на их еще большем падении. К концу года по достижении базовой ставкой уровня 4.25% и росте уверенности инвесторов в еще, как минимум, двух повышениях, доходность по десятилетним treasuries может вполне подойти к уровням 4.75-4.85%. Дальнейший рост доходностей зависит от того, насколько далеко пойдет ФРС в повышении базовой ставки, в случае, если ее рост достигнет 4.75% ко второму кварталу, стоит ожидать существенного падения котировок treasuries, более существенного, чем то, что наблюдалось в октябре.

Понедельник. 14 ноября.


Минимальные с октября уровни доходности treasuries на фоне ожиданий дальнейших повышений базовой ставки привели к тому, что с утра в понедельник котировки treasuries корректировались. На рынке существовало мнение о том, что ориентир по базовой ставке в районе 4.75% не заложен в текущие котировки казначейских бумаг, что способствовало росту доходности по ним. В частности, ставки по десятилетним облигациям выросли до 4.60% годовых.

Вторник. 15 ноября.


В ожидании выхода данных по инфляции среди производителей в США доходности по treasuries росли. Опубликованный отчет по ценам производителей показал рост цен в октябре на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время, как аналитики не ожидали изменений. Базовый индекс инфляции среди производителей, вопреки прогнозам, снизился на 0.3% (ожидался рост на 0.2%). Поначалу более высокие значения производственной инфляции дали импульс к росту доходности treasuries, однако, снижение базового показателя сдержало падение, и, в результате, доходности по десятилетним treasuries снизились до 4.55%. Вышедший лучше ожиданий индекс ФРБ Нью-Йорка и выступление Бернанке перед сенатом, вопреки прогнозам, не оказали поддержку доходностям гособлигаций. Кроме того, достигнутые накануне уровни 4.6% годовых, привели к усилению спроса со стороны иностранцев. Напомним, что treasuries неделей ранее на аукционах пользовались рекордным спросом, по большей части со стороны нерезидентов.

Среда. 16 ноября.


Котировки казначейских обязательств США выросли после выхода статданных о потребительской инфляции, которая составила 0.2% к предыдущему месяцу, что является наименьшим увеличением за четыре месяца. На оптимизме, вызванном способностью ФРС контролировать уровень инфляции, доходность десятилетних нот все больше удаляется от рекордного за семь месяцев значения, зафиксированного 4 ноября, когда этот показатель составил 4,68% годовых. В результате, под конец дня доходность по десятилетним treasuries упала до 4.48% годовых.

Четверг. 17 ноября.

Цены US Treasuries упали в четверг после выхода данных ФРС о промышленном производстве в США, которое в октябре выросло на 0.9%, что стало максимальным ростом за 16 месяцев. Данный факт продемонстрировал восстановление промышленности после ураганов "Катрина" и "Рита". Эта новость вселила уверенность в участников рынка относительно того, что ФРС продолжит повышения базовой процентной ставки. Отрицательной динамике Treasuries в четверг также способствовали данные министерства труда США, продемонстрировавшие более стремительное, чем ожидалось, падение числа заявок на пособие по безработице в США. Так, снижение составило 25 тыс. до 303 тыс. В течение дня доходность по десятилетним казначейским обязательствам достигла 4.5%, однако, возобновившиеся покупки способствовали ее снижению до 4.45% годовых.

Пятница. 18 ноября.


В пятницу на рынке казначейских бумаг началась коррекция. Однако, по итогам недели, котировки US Treasuries выросли впервые за два месяца. На фоне стабильного инфляционного фона и цен на нефть, остающихся под отметкой в $60 за баррель пятничная коррекция была незначительной, и доходность по десятилетним бондам, в итоге, выросла до 4.5% годовых.

Начало текущей недели было ознаменовано начавшимся вновь ростом цен на казначейские бумаги. Спекуляции по поводу сужения спрэда между ставками в США и Европе на фоне растущих ожиданий подъема ставки в Еврозоне продолжают оказывать сдерживающее влияние на рост доходностей treasuries. Вместе с тем, стоит отметить, что текущие уровни доходностей смотрятся неоправданно низкими, поэтому велика вероятность снижения котировок казначейских бумаг. Доходность на этой неделе, вполне вероятно, вновь подойдет к 4.60%.

EMERGING MARKETS


Согласно отчетам по движению капитала emerging portfolio fund research, приток средств в развивающиеся рынки возобновился. Неопределенность на рынке в отношении дальнейшего повышения базовой ставки и состоятельности роста американского рынка, по всей видимости, заставляют инвесторов направлять средства на развивающиеся рынки, что оказывает им весомую поддержку. Кроме того, снизившиеся уровни доходности по treasuries сделали долги emerging markets выгодными вложениями. В то же время текущая тенденция, по всей видимости, остается временным явлением. Растущий Dow Jones сигнализирует о потенциальной опасности оттока капитала на американский фондовый рынок. За прошедшую неделю Dow набрал почти 100п. и достиг отметки 10780 п., что свидетельствует о явном росте уверенности инвесторов в американской экономике. Кроме того, важно отметить тот факт, что рост индекса приходится как раз на вторую половину октября, когда закончились массовые продажи в рисковом секторе. Таким образом, текущие подвижки на emerging markets могут объясняться в основном спекулятивной игрой инвесторов и желанием максимально разогреть рынки перед заключительной в этом году фиксацией прибыли. С другой стороны, крупные инвесторы, похоже, уже обратили свое внимание на американские акции, поэтому достаточно скоро стоит ожидать смены настроений на рынке и вывод капитала из развивающихся стран. В краткосрочной перспективе у развивающихся рынков есть еще потенциал роста, однако он будет ограниченным, и, скорее всего, после декабрьского повышения базовой ставки ФРС при положительном экономическом фоне стоит ожидать падения на emerging markets.

Понедельник. 14 ноября.

В ожидании загруженного календаря новых публикаций, который начинается со вторника, долги emerging markets торговались крайне осторожно. С открытием американской сессии бразильские еврооблигации, находящиеся под давлением недовольства бюджетной политикой министра финансов Палоччи, потянули сегмент вниз. Отставка министра может вызвать продажи внешних бумаг страны. В понедельник бразильские еврооблигации снизились более, чем на одну фигуру, однако, рисковая премия EMBI+ сократилась на 3 б.п. до 249 б.п. за счет еще более стремительного падения UST. Повышение рейтинга Венесуэлы (благодаря укреплению бюджета за счет сильной нефти) агентством Fitch c «В+» «ВВ-» прошло незаметно для рынка. Индикативные бумаги страны с погашением в 2027 году продолжают падение на фоне технической фиксации, снижения цен на нефть и разногласий с Мексикой.

Вторник. 15 ноября.

Во вторник вслед за ростом котировок treasuries возобновился подъем emerging markets, а выходной в Бразилии позволил абстрагироваться от скандала вокруг министра финансов Палоччи. Рисковая премия EMBI+ осталась на уровне 249 б.п., что всего на 8 б.п. выше исторического минимума, установленного в начале октября. Неожиданное снижение индекса цен производителей США оказало на время поддержку рисковому сегменту, усилив неопределенность в отношении продолжительности цикла повышения базовой ставки в США. Благоприятной конъюнктурой воспользовался Уругвай, разместив $200 млн. на 17 лет под 8.2%, что укладывается в кривую доходности страны. Наиболее сильное восстановление показали аутсайдеры прошлой недели – Венесуэла и Турция, что скорее укладывается в рамки технического, нежели фундаментального сценария.

Среда. 16 ноября.

Долги развивающихся стран продолжили ралли. поддерживаемые ростом котировок по US treasuries. Кроме того, ралли способствовало улучшение внешней конъюнктуры и позитив из Бразилии, что привело к сокращению спрэда EMBI+ еще на 1 б.п. до 248 б.п. Министру финансов Бразилии Палоччи, пользующимся доверием на Wall Street, угрожала отставка из-за обвинений в пособничестве в победе ныне правящей Рабочей Партии в парламенте, когда он занимал пост главы Сан Паоло. Однако, во вторник в Сенате Палоччи сумел убедить многих парламентариев в своей невиновности, а также подтвердил продолжение жесткой бюджетной политики в следующий год выборов. Окончательно это не снимает вопрос об отставке Палочии, но бразильские рынки позитивно отреагировали на его вчерашнее выступление, потянув за собой другие развивающиеся рынки региона.

Долги Аргентины так же получили весомую поддержку со стороны статданных, которые показали рост экономики за 9 месяцев на 9%, но главный оптимизм в инвесторов вселили слухи о возможном досрочном погашении некоторых облигаций, наиболее вероятно, коротких амортизируемых долгов. Бразильские, наиболее ликвидные, еврооблигации 2027 и 2040 годов с начала ноября сократили доходность примерно на 20 б.п. Из азиатских бумаг стоит выделить «Филиппины’25», которые закрылись на историческом максимуме - 120.3% номинала. Помимо благоприятной динамики UST, их росту способствовало снижение цен на нефть и умеренный бюджетный дефицит (на 25% ниже цели за 10 месяцев года).

Четверг. 17 ноября.


Долги emerging markets продолжили свой рост под влиянием все тех же факторов: позитивной динамики treasuries, восстановления бразильских еврооблигаций из-за снижения опасения отставки министра финансов Палоччи и благоприятных бюджетных данных из Филиппин. Позитивно смотрелись долги Турции, которые ранее потеряли в цене на фоне непорядков в ЕС. Совместное открытие проекта «Голубой поток» президентом Путиным, премьер-министрами Италии Сильвио Берлускони и Турции Таджипом Эрдоганом увеличивают роль Турции в Европе, что способствовало росту котировок ее долгов, однако, стоит отметить, что риски пока остаются достаточно высокими. Турецкое правительство разместило в четверг евробонды на $750 млн. с доходностью 7,25% и сроком обращения до марта 2015 года. Рынок госдолга Турции начал набирать темпы роста после того, как в октябре была зафиксирована минимальная инфляция за тридцать лет - на уровне 7,5% в годовом исчислении. В начале 2002 года инфляция составляла более 70%.

Пятница. 18 ноября.

Вслед за американскими казначейскими облигациями рынок долгов emerging markets корректировался. Снижение носило умеренный характер, в результате, спрэд EMBI+ остался на уровне 246 б.п. В Европе турецкие еврооблигации теряли завоеванные на неделе позиции также благодаря интервенциям Центрального банка страны, который препятствовал укреплению национальной валюты - лиры. В Латинской Америке лидерами продаж стали аргентинские еврооблигации после того, как правительство подтвердило выкуп облигаций на $317.9 млн. После подтверждения слуха в новостях начались продажи еврооблигаций Аргентины, что стало еще одним классическим случаем, когда покупали на слухах, а продавали на новостях. Венесуэльские еврооблигации продолжили падение на фоне снизившихся цен на нефть.

На предстоящей неделе активность торгов будет крайне низкой из-за праздника в США и отсутствия важных отчетов. Скорее всего, после пятничной коррекции на emerging markets котировки смогут слегка подрасти, однако, вполне вероятно, что на следующей неделе рост котировок прекратится, и котировки еврооблигаций развивающихся стран пойдут вниз. Прежде всего, этому могут поспособствовать treasuries, которые, несмотря на некоторую неопределенность в отношении повышений базовой ставки в следующем году, выглядят переоцененными.

Позитивно продолжают смотреться Бразилия и Филиппины. Ситуация во Франции пока не отразилась на перспективах вступления Турции в ЕС, и есть слухи повышения ее рейтинга агентством Moody’s. Однако, по всем показателям текущие котировки Турции свидетельствуют о ее явной переоценке.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ


Государственные еврооблигации


На прошлой неделе колебания котировок российского суверенного долга во многом повторили аналогичные движения на рынке US treasuries. Приток иностранного капитала не оставил без внимания и российский рынок, поэтому как фондовый, так и долговой рынки выросли по итогам недели. Доходности по «России-30» снизились за неделю с 5.81% до 5.69% годовых. Текущее благополучие на российском фондовом рынке, скорее всего, продолжится и на этой неделе. Рост котировок treasuries вполне закономерно провоцирует спрос и на бумаги инвестиционного рейтинга в рисковом секторе, что оказывает поддержку росту их котировок. По всей видимости, ожидания инвесторов сейчас более долгосрочные и ориентированы в большей степени на грядущее заседание FOMC, после которого позиция ФРС в отношении повышения ставок станет более понятной для рынка. С другой стороны, казначейские бумаги США сейчас переоценены, и неопределенность вместе с растущим спросом со стороны японских инвесторов толкают их вверх на неоправданно высокие уровни. В такой ситуации вполне вероятно, что по мере того, как позиция ФРС в отношении повышений ставки в будущем году будет проясняться, может наблюдаться существенное падение котировок treasuries, которое потащит за собой и «тихую гавань» emerging markets, которой в последнее время стала Россия. Что касается долгосрочных перспектив, то, вероятнее всего, опасения того, что уровни доходности по treasuries стабилизировались, и теперь стоит ожидать их дальнейшего снижения, несколько неоправданны. Поэтому в среднесрочной перспективе можно надеяться на дальнейший рост доходности базовых активов, равно как и лучших котировок по российским еврооблигациям.

Понедельник. 14 ноября.

В понедельник российские еврооблигации последовали вниз вслед за пятничной коррекцией американских treasuries. Общая тенденция к понижению на emerging markets также способствовала этому. "Россия-30" открылась на уровне 110.83% от номинала и закрылась примерно на том же уровне, упав в середине дня после открытия торгов в Нью-Йорке. Тем не менее, по сравнению с закрытием четверга (в пятницу торги проходили при крайне малой активности в связи с Днем Ветерана в США) увеличение стоимости наиболее ликвидного выпуска евробондов с погашением в 2030 году составило 0.74%. На конец дня средняя рыночная цена "России-30" достигла 111.029% от номинала. К этому времени их доходность упала на 6 базисных пунктов до 5,73% годовых. К вечеру спрэд между доходностями "России-30" и десятилетних US Treasuries расширился на 1 базисный пункт по сравнению с 10 ноября и составил 115 базисных пунктов.

Вторник. 15 ноября.

Российские еврооблигации во вторник последовали за ростом котировок US-treasuries. Средняя рыночная стоимость «России-30» к вечеру составила 110,716% от номинала, что на 4 базисных пункта выше показателя на аналогичное время днем ранее. К этому времени доходность снизилась на 1 базисный пункт до 5,72% годовых. К вечеру спрэд между доходностями "России-30" и десятилетних US Treasuries сузился на 1 базисный пункт по сравнению с понедельником и составил 114 базисных пунктов. Несмотря на невысокую волатильность с утра, после открытия торгов в США ценам удалось совершить резкий скачок. За два часа "Россия-30" подорожала на 0,34% и превысила уровень 111% от номинала.

Среда. 16 ноября.

Цена "России-30" приблизилась к 112% от номинала в результате ралли на рынке евробондов РФ в среду. За день стоимость наиболее ликвидного выпуска евробондов с погашением в 2030 году увеличилась на 0,66%, составив к 19:25 МСК 111.8%. Доходность к этому моменту снизилась на 7 базисных пунктов до 5,65% годовых. Тем не менее, к вечеру спрэд между доходностями "России-30" и десятилетних US Treasuries сузился лишь на 1 базисный пункт по сравнению со вторником и составил 113 базисных пунктов.

Четверг. 17 ноября.


Котировки суверенных евробондов России в четверг продолжили свой рост, последовав за казначейскими облигациями США. По ходу торгов котировки «России-30» превысили 112% от номинала. За день стоимость наиболее ликвидного выпуска евробондов РФ с погашением в 2030 году увеличилась на 0,5%, составив 112,23%. К этому моменту доходность снизилась на 6 базисных пунктов до 5,59% годовых. К вечеру спрэд между доходностями "России-30" и десятилетних US Treasuries сузился на 3 базисных пункта по сравнению со вторником и составил 111 базисных пунктов.

Пятница. 18 ноября.

В пятницу коррекционное движение на американском рынке также отразилось и на стоимости российских еврооблигаций, которая, по итогам торгов, снизилась. Тем не менее, прошедшая неделя завершилась ростом, подкрепленным существенным подъемом котировок на американском рынке.

За день стоимость наиболее ликвидного выпуска евробондов с погашением в 2030 году уменьшилась на 0,38%, составив 111,8% от номинала, их доходность выросла на 4 базисных пункта, по сравнению со значением предыдущего дня, до 5,65% годовых.
К вечеру спрэд между доходностями "России-30" и десятилетних US Treasuries расширился на 2 базисных пункта по сравнению с четвергом и составил 113 б.п.

На этой неделе спрэд между доходностями «России-30» и десятилетними US treasuries скорее всего останется в диапазоне 110-115 п., при этом будет наблюдаться тенденция к его снижению, поскольку ожидания продолжения цикла повышений ставки и предстоящее заседание FOMC препятствуют росту котировок казначейских бумаг. Общая тенденция к росту котировок еврооблигаций сохранится по мере того, как приток капитала продолжит поддерживать развивающиеся рынки. Ситуация может измениться в случае, если произойдет разворот по treasuries, однако, пока американские казначейские бумаги ведут себя достаточно предсказуемо и доходность по десятилетним бондам держится в диапазоне 4.45-4.5%. С учетом дальнейших повышений ставки по treasuries ключевым уровнем является 4.7% годовых, после которого возможно возобновление активных покупок американских казначейских бумаг.

Корпоративные еврооблигации

Вместе с ростом суверенного долга России на прошлой неделе был отмечен рост и внешних корпоративных заимствований. Приток иностранного капитала, обусловивший также рост фондового рынка, в основном, сказался в росте «голубых фишек». Снизившиеся цены на нефть не способствовали росту акций нефтяных компаний, однако, «Газпром», «Внешторгбанк», «Северсталь» и телекомы с успехом завершили неделю. Лидером, по итогам недели, стал «Внешторгбангк-35», который, подкрепленный недавним повышением рейтинга, вырос на 2.71%. Следом за ним шли выпуски «Газпрома-34» (+1.47) и «Северстали-14» (+1.42%). Из телекомов стоит выделить выпуски «Вымпелком-9» (+1.05), который получил поддержку хорошей статистикой, и «МТС-12» (+0.88%).

Из новостей о предстоящих размещениях стоит выделить начало роад-шоу Альфа-банка запланированное на среду, 23 ноября. Срок субординированных бондов банка составит 10 лет, объем - $200-250 млн., справедливая доходность – 8.25-8.50%. На этой новости котировки облигаций банка снизились в цене, оказавшись внизу списка еврооблигаций по абсолютному изменению за неделю. По этой же причине снижались котировки еврооблигаций «Банка Москвы». Потенциальные инвесторы предпочли продать часть бумаг, для участия в предстоящих размещениях банков.

Из новостей первичного рынка стоит отметить размещения банков, которым не так давно агентство S&P повысило рейтинг:

• В пятницу, 18 ноября, состоялось размещение пятилетних сертификатов участия (loan participation notes) «Россельхозбанка» (РСХБ) на сумму в $250 млн. с купоном 6.875% годовых. Международное рейтинговое агентство Moody's ранее присвоило долгосрочный рейтинг “Baa1" выпуску еврооблигаций «Россельхозбанка». Международное рейтинговое агентство Fitch присвоило им долгосрочный рейтинг "ВВВ-".
• Уже в начале этой недели (21 ноября) состоялось размещение субординированных евробондов «Банка Москвы» (РТС: MMBM) на сумму $300 млн. под 7.5% годовых. Еврооблигации имеют десятилетний срок обращения с возможностью досрочного погашения через 5 лет.

Кроме того, стало известно, что ОАО "Казаньоргсинтез" отложило на середину 2006 года размещение еврооблигаций на $200 млн. Прежде всего это связано с тем, что объем финансирования, который компания получает по кредитной линии по кредитной линии Сбербанка, более чем достаточен.

РОССИЙСКИЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На прошедшей неделе на рынок рублёвых облигаций влияли, в основном, негативные факторы. Продолжала оставаться напряженной ситуация с рублевой ликвидностью. Средняя величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 337,3 млрд. рублей против 330,8 млрд. рублей неделей ранее. Процентные ставки на рынке межбанковского кредитования продолжали оставаться на высоком уровне. Негатива добавила и ситуация на валютном рынке. По итогам недели, доллар вырос по отношению к рублю на 0,217%. Положительным моментом явилось снижение доходностей российских еврооблигаций, спрэд по доходности «России-30» к десятилетним американским государственным облигациям снизился и составил 114 пункта.

ГКО-ОФЗ-ОБР


Одним из основных факторов, способствовавших подъему рублевого госдолга на прошлой неделе, стал дефицит рублевой ликвидности. При общей тенденции к росту, заданной еврооблигациями, на рынке отсутствовала четкая тенденция движения, сами же торги на фоне дефицита рублевых средств были вялыми. Лучше рынка выглядели ОФЗ серий 45001 (+1,06%) и 46002 (+0,42%). Наиболее сильно упала стоимость коротких ОФЗ серии 27. Объём торгов на вторичном рынке ГКО-ОФЗ за прошедшую неделю составил 6 057,66 млн. рублей (с учетом доразмещений бумаг). В то же время, несмотря на то, что ставки MIACR достигали 8%, активных продаж ОФЗ на рынке не наблюдалось. Инвесторы для удовлетворения своих потребностей в рублевой ликвидности предпочитали участвовать в аукционах прямого РЕПО, а не продавать гособлигации. В результате, колебания котировок большинства выпусков госбумаг проходили в рамках бокового тренда, а средневзвешенная доходность рынка ОФЗ-АД и ОФЗ-ФД находилась в диапазоне 6,60-6,63% годовых.

Рост активности участников рынка во второй половине недели произошел на фоне некоторого улучшения ситуации с рублевой ликвидностью после проведенных Минфином РФ 16 ноября купонных выплат по ряду выпусков на общую сумму 4.906 млрд. рублей и погашения ОФЗ-АД серии 45001 на сумму 9.452 млрд. рублей. Часть этих средств была вновь реинвестирована в госбумаги уже в этот же день, когда министерство финансов проводило два аукциона по размещению дополнительных выпусков ОФЗ-АД 46017 с погашением 3 августа 2016 года и ОФЗ-ПД 25058 с погашением 30 апреля 2008 года.

Средневзвешенная цена ОФЗ-ПД 25058 на состоявшемся в среду аукционе составила 100,12% от номинала, что соответствует доходности 6.4% годовых. В свою очередь, средневзвешенная цена ОФЗ-АД 46017 на аукционе составила 104.21% от номинала, что соответствует доходности 7.15% годовых. Размещенный объем выпуска составил всего 1,235 млрд. рублей по номиналу при объеме предложения 6 млрд. рублей.

В четверг рынок рублевых госбумаг продолжил испытывать поддержку от средств, поступивших от Минфина, что привело к росту дневного объема торгов до 1.09 млрд. рублей. При этом котировки большинства выпусков госбумаг выросли, а средневзвешенная доходность сектора ОФЗ-АД и ОФЗ-ФД снизилась до 6.58% годовых. Однако, уже на следующий день, 18 ноября, этот показатель вернулся к отметке 6.63% годовых, на которой он находился неделей ранее. Рост средневзвешенной доходности в последний день недели произошел на фоне фиксации участниками рынка прибыли от роста цен в предыдущий день, а также из-за вновь обострившихся проблем с ликвидностью.

Цены рублевых гособлигаций на текущей неделе не должны претерпеть существенных изменений, заданный суверенным долгом РФ тренд к повышению котировок будет поддерживать рублевые облигации. Кроме того, активность игроков будет существенно сдерживаться еще не восстановившейся рублевой ликвидностью, нехватка которой еще больше обострится с наступлением периода налоговых платежей.

Субфедеральные и муниципальные облигации

На вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций, как и по корпоративным облигациям, происходило снижение котировок бумаг. Наиболее ликвидные бумаги выглядели лучше рынка в целом. Объём торгов на сегменте рублёвых облигаций за прошедшую неделю практически не изменился и составил 1 797,4 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок РЕПО). Лидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал тридцать второй выпуск облигаций Москвы (306,76 млн. рублей). Далее расположились сороковой и тридцать седьмой выпуски облигаций Москвы, оборот по которым составил 237,37 млн. рублей и 131,22 млн. рублей соответственно.

Корпоративные облигации


На вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели наблюдалось снижение котировок бумаг. Индекс корпоративных облигаций ММВБ RCBI за неделю снизился на 0,13% и остановился на значении 102,01. Среди облигаций первого "эшелона" лучшую динамику продемонстрировали бумаги «Газпром-6» (+0,3%) и ФСК ЕЭС-1 (+0,28%). Лучшую динамику котировок продолжали демонстрировать бумаги второго и третьего "эшелонов". Объём торгов корпоративными облигациями на ММВБ за прошедшую неделю незначительно вырос по сравнению с предыдущей и составил 3 655,07 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок РЕПО). Наиболее значительный оборот наблюдался в четверг, когда объём торгов составил 1 104,4 млн. рублей. Объём по сделкам РЕПО по негосударственным рублёвым облигациям составил за неделю 18 891,3 млн. рублей, объём торгов в режиме переговорных сделок - 19 478,8 млн. рублей. Лидером среди корпоративных облигаций по объёму торгов за неделю в основном режиме стал шестой выпуск облигаций «Газпрома», оборот по которому составил 396, 4 млн. рублей. Цена бумаги за неделю выросла на 0,3% до 100,1% от номинала. Эффективная доходность бумаги к погашению уменьшилась до 7,03%.

Второе место по обороту заняли облигаций «ТМК» второй серии. По этой бумаге было совершено сделок на сумму 233,28 млн. рублей. Цена долгового инструмента за неделю не изменилась и осталась на уровне 103% от номинала, а доходность бумаги к оферте через 16 месяцев снизилась до 8,12%. Третьим по объёму торгов стал четвертый выпуск облигаций «Центртелекома». Объём торгов по бумаге за неделю составил 170,38 млн. рублей. Цена этой облигации за неделю уменьшилась на 0,28% до 116,36% от номинальной стоимости. Доходность инструмента к погашению выросла до 8,78%. Лидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги «АдамантФинанс» (+3,92%). Наиболее сильно снизилась цена облигаций «Вагонмаша» (-1,48%).

Прошедшие размещения


Важным событием прошлой недели стали крупнейшие первичные размещения облигаций ОАО "Российские железные дороги" (РТС: RZHD) (РЖД) 6-й серии (10 млрд. рублей) и 7-й серии (5 млрд. рублей), проходившие в среду, 16 ноября. Оба выпуска были полностью размещены в первый день. Размещение облигаций компании проходило по открытой подписке по номиналу, который составляет 1 тыс. рублей. Срок обращения 6-й серии – 5 лет, 7-й серии - 7 лет. Организаторами выпусков выступили JP Morgan Bank и инвестиционный банк "КИТ Финанс". Досрочное погашение облигаций 6-й и 7-й серий не предусматривается. Ставка 1-го купона облигаций РЖД 6-й серии в ходе аукциона по размещению на ФБ ММВБ была определена в размере 7,35% годовых, что соответствует доходности к погашению 7,49% годовых. Облигации имеют 10 полугодовых купонов. Ставки второго-десятого купонов приравнены к величине первого. Дата погашения облигационного займа - 10 ноября 2010 года. Ставка 1-го купона облигаций РЖД 7-й серии в ходе аукциона была установлена на уровне 7,55% годовых, что соответствует доходности к погашению 7,69% годовых. Облигации имеют 14 полугодовых купонов. Ставки второго-четырнадцатого купонов приравнены к величине первого. Дата погашения облигационного займа - 7 ноября 2012 года.

Кроме того, в понедельник, 14 ноября, прошло размещение облигаций ООО "ЭйрЮнион" (управляющая компания альянса AiRUnion) 1-й серии объемом 1,5 млрд. рублей и ОАО "Ханты-Мансийская лизинговая компания "Открытие" 1-го выпуска объемом 200 млн. рублей. Ставка 1-го купона облигаций "ЭйрЮнион" была определена в размере 13% годовых. Компания полностью разместила бумаги в первый день размещения. Облигации размещались на ФБ ММВБ по открытой подписке по номиналу (1 тыс. рублей). Бумаги имеют 16 квартальных купонов. Купоны со второго по шестой приравнены к величине первого. Остальные купоны будут определены эмитентом позже. Погашение займа имеет амортизационную структуру: по 25% номинальной стоимости выплачивается в 1183-й, 1274-й, 1365-й и 1456-й день с даты начала размещения. Эмиссионными документами предусмотрена оферта на досрочный выкуп эмитентом облигаций в 5-й день с даты выплаты шестого купона.

Ставка 1-го купона облигаций лизинговой компании "Открытие" была определена в ходе аукциона по размещению на ФБ ММВБ в размере 11% годовых. Ставки остальных купонов на весь срок обращения бумаг приравниваются к величине первого купона. Размещение облигаций компании проходило по открытой подписке по номиналу, который составляет 1 тыс. рублей. Срок обращения бумаг - 3 года. Облигации лизинговой компании имеют 12 ежеквартальных купонов. Погашение облигаций имеет амортизационную структуру: начиная со второго года обращения держателям бумаг будет выплачиваться по 12,5% номинальной стоимости ежеквартально. Организатором выпуска выступает брокерский дом "Открытие". Поручитель - инвестиционная группа "Открытие". Во вторник, 22 ноября, ЗАО "АКБ "Газбанк" предложил бумаги 1-й серии объемом 750 млн. рублей.

Предстоящие размещения


В среду, 23 ноября, пройдет размещение облигаций ООО "Магнит Финанс" (Краснодар, входит в группу компаний "Тандер") 1-го выпуска объемом 2 млрд. рублей сроком на 3 года. По мнению организаторов, справедливая ставка 1-го купона находится в районе 9,33-9,43% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 9,55-9,65% годовых. В четверг, 24 ноября, пройдут два размещения:

ОАО "Уралсвязьинформ" (РТС: URSI) разместит облигации 6-й серии объемом 2 млрд. рублей сроком на 6 лет.
Хабаровский край разместит облигации серии 31006 на 1 млрд. рублей сроком на 4 года. Ставки 1 и 2 купона составляют 9%, 3 и 4 купона – 8%, 5 и 6 – 7.5%, 7 и 8 – 7%.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: