Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.11.2004] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ Торги на вчерашнем рынке были малоактивными, существенных изменений уровней доходности не произошло. Доходности к погашению: 2004 – до 0,75%, 2005- 07 – 4,04-6,29%, 2008-18– 6,63-7,79%.

Рынок корпоративных облигаций. Вчерашний день на рынке был на редкость вялым даже для понедельника, объем торгов на рынке в целом был примерно в 2,5 раза ниже среднерыночного. Цены на бумаги колебались в основном около достигнутых уровней, существенных сдвигов доходности не произошло.

В сегменте региональных бумаг заметными были продажи облигаций Московской области на сумму 197 млн. руб, что составило почти половину всех операций в этом секторе рынка. Судя по тому, что сделок с бумагами Москвы почти не было, нерезиденты в основном воздерживались от операций.

В первом эшелоне наблюдались осторожные продажи небольших пакетов бумаг, вполне возможно, что самые осторожные инвесторы решили зафиксировать прибыль в ожидании итогов сегодняшнего аукциона по облигациям Лукойла. Справедливый уровень доходности составляет 7,6%-7,8% к оферте, однако судя по тому, что облигаций 1 эшелона на рынке явно не хватает, на спрос не повлияют растущие риски нефтяного сектора, поэтому мы ожидаем, что доходность по итогам аукциона сложится ниже справедливого уровня и вряд ли будет выше 7,4 %. В то же время мы не ожидаем, что размещение даже по такой доходности приведет к значительному росту рынка, так же как и сегодняшнее повышение рейтинга Москвы до уровня инвестиционного, т.к. эти бумаги и так торгуются с минимальными спрэдами к кривой гособлигаций, доходность которых в ближайшее время никуда не двинется.

На вторичных торгах во втором эшелоне сегодня мы также ожидаем затишья, т.к. в этом секторе сегодня проводятся два первичных размещения. Облигации Республики Коми, уже торгующиеся на рынке, обладают довольно хорошей ликвидностью, эмитент имеет хорошее кредитное качество и кредитную историю, поэтому мы ожидаем неплохого спроса на новые бумаги, несмотря на длительный срок обращения, справедливая доходность – 11,8-12,3 %.

Мы ожидаем, что спрос на облигации Балтики также будет выше предложения, т.к. из эмитентов такого кредитного качества в секторе потребительского рынка есть только выпуск Сан-Интербрю. Справедливая доходность к погашению по новому выпуску Балтики мы оцениваем на уровне 9,4-9,7 %.

Наложение первичных размещений на боковой тренд рынка в условиях избытка ликвидности будет способствовать еще большему снижению активности вторичных торгов. Мы ожидаем, что успешное проведение размещений будет способствовать сохранению бокового тренда рынка, если же премии будут выше, чем ожидалось, то рынок может ненадолго уйти вниз.