ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[23.11.2004] ИБГ НИКойл

Понедельник был в Америке спокойным днем. Ценовые изменения как на рынке акций, так и облигаций были очень скромными, поскольку новых экономических данных не выходило, а других поводов форсировать покупку или продажу не было. По итогам дня облигации казначейства слабо подросли после большого падения в пятницу, однако это не помогло ценам российских суверенных еврооблигаций: их спред к Treasuries продолжил расширяться на соображениях фиксации прибыли.

Россия’30 открылась чуть ниже предыдущего закрытия котировкой 101,65, быстро выросла с утра до 102 и затем весь день колебалась вблизи этого уровня, закрывшись в точке 102. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,688, доходность – 6,63 (+0,05)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 243 (+7) бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при малой активности облигации открылись близко к закрытию пятницы ценой 162,5 и далее не выходили из узкого диапазона 162,5-163. Закрытие произошло по цене 162,5, к сегодняшнему утру цены немного понизились - Россия'28 стоит сейчас 162 на покупку, что соответствует доходности 7,23 (+0,03)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 173,59 (+4 бп).

Корпоративный сектор фактически остался в понедельник на месте. В секторе наблюдалась ценовая стагнация и низкая реальная активность, что было следствием отсутствия движения в суверенных бумагах. В остальном ситуация никак не изменилась.

Сегодня агентство Fitch объявило о присвоении облигациям Москвы кредитного рейтинга инвестиционного уровня BBB-. Однако совершенно очевидно, что это событие уже учтено в ценах, поскольку кривая московских бондов уже несколько недель находится на суверенной кривой.

Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Северсталь’14, АЛРОСА’14, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34, Газпром’20. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,32 (-11 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – слабо вниз, Венесуэла – на месте. Облигации казначейства США T’14 4,19% (-0,02) %годовых – слабо вверх. Нефть (URALS) – 37,74 (-0,51) долл/б – слабо вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; суверенный спред бондов РФ расширяется.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: основным фактором риска на рынке остается динамика Treasuries, которые продемонстрировали в пятницу провал попытки вырасти до уровня 4% в 10-летних выпусках. Американские бумаги остаются в своем краткосрочном диапазоне 4-4,25%, при этом мы считаем, что вероятность их выхода из этого коридора вверх в доходности значительно превышает вероятность роста цен с сокращением доходности ниже 4%. Спред бумаг РФ к Treasuries находится на уровне 243 бп при его нижней границе порядка 220 бп, а верхней – 250 бп. Таким образом, у суверенных бумаг есть небольшой апсайд, однако даунсайд значительно превышает его вследствие опасности большого падения Treasuries.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Северсталь’14, АЛРОСА’14, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34, Газпром’20 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.