ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[23.11.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем активность на рынке вновь была очень низкой, что, впрочем, частично объяснялось фактором начала недели. Остатки на корсчетах продолжили снижение, оставаясь на существенном уровне 242,1 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR практически не изменилась, оставшись около 1,2% годовых; курс рубля по отношению к доллару вырос на 2,5 копейки, консолидируясь после очередного большого шага вверх. На рынке вновь не происходило ничего интересного, изменения котировок наиболее качественных облигаций были едва заметными, а обороты во 2-3 эшелонах – очень низкими. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1119,9 (-5,4).

Вчера нас порадовало появление оборотов в облигациях Якутскэнерго. Как мы уже не раз писали, выпуск является недооцененным, однако проблема с его приобретением заключается в его низкой ликвидности, связанной с малым объемом выпуска (500 млн руб). Хорошие офера на бумагу являются редкостью, но все же мы повторяем свою рекомендацию покупать выпуск с доходностью выше 14%, имея в виду цель сокращения доходности до уровня 13,25% годовых.

В ультракоротком сегменте корпоративного сектора присутствуют 3 выпуска, которые мы также продолжаем рекомендовать на покупку. По убыванию кредитного качества это: Мечел (9,75% на 2,5 мес.), ОСТ (17,5% на 2 мес.), Маир (почти 19% на 4 мес). Все три бумаги демонстрируют очень хорошее соотношение доходность-риск и предоставляют прекрасную возможность перейти через Новый год. Сегодня внимание рыночных игроков будет в основном сосредоточено на новых размещениях. Напомним, что на ММВБ пройдут аукционы по размещению выпусков Лукойл, Балтика и Коми-7.

Выпуск Лукойл объемом 6 млрд руб. с погашением в 2009 году имеет 3- летнюю оферту, к которой он и будет торговаться. С нашей точки зрения, покупка выпуска с доходностью менее 7,5% годовых не имеет смысла. Инвесторам, желающим участвовать в аукционе, необходимо учитывать, что выпуск, скорее всего, начнет торговаться только после Нового года.

Выпуск Балтики имеет объем 1 млрд руб. и срок 3 года до погашения. Мы считаем, что справедливой доходностью для выпуска будет уровень 9,25% годовых, при этом желательно поставить несколько заявок с доходностью выше этого уровня. Напоминаем, что, в отличие от большинства корпоративных бумаг, выпуск Балтики уже зарегистрирован и начнет торговаться сразу после аукциона.

Облигации Коми-7 объемом 1 млрд руб. гасятся двумя равными частями через 8 и 9 лет после размещения. Справедливой доходностью бумаги к погашению является уровень 11%, однако можно ожидать, что для размещения столь длинного выпуска эмитент сможет предложить премию порядка 0,25% к этому уровню. В этих рамках и необходимо ставить заявки.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Наиболее привлекательными среди рублевых выпусков являются бумаги Газпром-3, Мегафон-2, Татнефть-3, РусСтанд-2, ТВЗ, Якутскэнерго.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Мечел, ОСТ, Маир, ПИТ-1, Парнас.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.