МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[23.11.2004] МДМ Банк

Рынок US Treasuries после пятничного падения после речи главы ФРС А. Гринспена (он заявил о высоком риске дальнейшего падения курса доллара при сохранении высокого дефицита бюджета США и возможности дальнейшего роста процентных ставок), вчера сохранил стабильность ценовых уровней. Доходность 10Y UST даже несколько снизилась: с 4.20% годовых утром до 4.18% годовых вечером. На этом фоне фиксация прибыли в еврооблигациях РФ продолжилась. Россия-30 открывшись на уровне 102.00-102.125, упала к концу дня до 101.875, а спрэд вырос с 231 б.п. в пятницу до 243 б.п.

Фиксация прибыли затронула и корпоративные еврооблигации РФ. Длинные бумаги Газпрома (лидеры роста прошлой недели) вчера подешевели примерно на 1 п.п. Еще на 1 п.п. упали бумаги Сибнефти на налоговых претензиях к компании. Остальные еврооблигации российских компаний подешевели на 1/4-1/2 п.п. На этом фоне выросли бумаги Системы-08,11 на 3/8 п.п. и еврооблигации группы УралСиб (Никойл-07 +3/8 п.п., УралСиб-06 +1/4 п.п.). Остальные банковские бумаги остались на предыдущих ценовых уровнях.

Сегодня еврооблигации РФ несколько углубили падение при сохраняющейся стабильности US Treasuries. Россия-30 упала до 101.750 (спрэд 243 б.п.). Приближение конца года и заметное ралли еврооблигаций РФ в последние 3-6 мес. делает фиксацию прибыли вполне закономерной. Напомним, что спрэдРоссия-30 сузился за 2 мес. с 350 до 230 б.п., а цена выросла с 85.00 в мае и 95.00 в конце лета до 103.500. Поэтому, инвесторы имеют достаточно прибыли в еврооблигациях РФ, чтобы относительно удачно закрыть этот год.

Мы советуем инвесторам покупать еврооблигации РФ при расширении спрэда. Так, мы считаем, что Россия-30 необходимо покупать при росте спрэда выше 250 б.п. Мы считаем, что уже в январе-феврале спрэд сузится до 200-220 б.п., а в следующем году ценовым ориентиром может стать уровень в 150 б.п. по спрэду.