Стратегия внутреннего рынка

На рынке рублевых облигаций в понедельник преобладали продажи. В условиях ухудшения внешней конъюнктуры и некоторого роста ставок денежного рынка в связи с выплатами НДС отдельные инвесторы продолжили фиксировать прибыль. При не слишком высокой интенсивности торгов котировки самых ликвидных выпусков облигаций (Газпром-7, Газпром-8, Газпром-9, ФСК-5, МОЭСК-1) снизились на 0.1-0.2 п. п. Большие торговые обороты были отмечены в обязательствах УРСА Банк-7 и Банк Русский Стандарт-4, где также была отмечена фиксация прибыли. Котировки государственных облигаций вчера уменьшились на фоне низкого объема торгов. Трехлетний выпуск ОФЗ закрылся на уровне 101.80, потеряв за день около 0.2 п. п.

Интересное заявление в понедельник сделал председатель правления ВЭБ В. Дмитриев. По его прогнозам, до конца года может быть расширена инвестиционная декларация государственной управляющей компании (ГУК), которая управляет пенсионными накоплениями граждан в объеме около 320 млрд руб. Это может произойти за счет обязательств первого эшелона, а также выпусков ипотечных облигаций, не имеющих гарантии государства. Напомним, что до последнего времени вопрос о расширении инвестиционной декларации ГУК откладывался из-за отсутствия согласования со стороны Минэкономразвития. Однако несколькими неделями ранее заместитель министра экономического развития и торговли А. Попова также подтвердила намерение согласовать декларацию до конца года. Принятие новой декларации окажет дополнительную поддержку инструментам первого эшелона, торгующимся с премией к ОФЗ на уровне 70-120 б. п. Вместе с тем, резкого сокращения спрэдов наиболее ликвидных обязательств к ОФЗ может не произойти из-за налич ия потенциально большого предложения от заемщиков с высоким кредитным качеством.

По мере улучшения ситуации на внешних рынках участники рынка рублевых облигаций сегодня могут вновь задуматься о покупках. Интересы инвесторов, скорее всего, будут сосредоточены в сегменте более доходных обязательств второго эшелона, тогда как в первом эшелоне может продолжиться фиксация прибыли. Из бумаг второго эшелона мы хотим еще раз обратить внимание инвесторов на облигации Детский Мир – Центр-1 (доходность 9.0%). Напомним, что основная сумма долга по выпуску гарантирована правительством Москвы, а сам эмитент находится под контролем АФК Система. На наш взгляд, премия выпуска Детский Мир – Центр-1 к кривой доходности Москвы на уровне 250 б. п. является привлекательной, и мы рекомендуем эти облигации к покупке.

Стратегия внешнего рынка

Напряженность, преобладавшая на мировых финансовых рынках в последние дни, в понедельник несколько снизилась. После глубокого падения днем ранее котировки американских акций стабилизировались, и главные фондовые индексы закрылись в положительной зоне. С ослаблением эффекта «бегства в качество» доходности коротких КО США по итогам дня выросли на 6-7 б. п., тогда как доходности длинных казначейских обязательств почти не изменились. Росту доходностей двухлетних КО способствовал и намеченный на среду аукцион по продаже новых обязательств в объеме USD20 млрд.

Спрэды валютных облигаций развивающегося рынка к базовым активам вчера также стабилизировались. Индикативный суверенный выпуск Россия 30 торговался в узком диапазоне 113.118-113.25, сохраняя спрэд к КО США на уровне 122-124 б. п. В сегменте корпоративных еврооблигаций активность инвесторов была невысокой, что отражали расширенные спрэды между котировками на покупку и продажу. Динамику котировок лучше рынка продемонстрировал выпуск Evraz 15, который в течение дня покупали по цене 101.5.

Дальнейшее ослабление неприятия рисков сегодня может способствовать росту доходностей американских казначейских обязательств. В этих условиях можно ожидать сокращения суверенного спрэда (Россия 30 к КО США) до 110-115 б. п. Кроме того, динамику лучше рынка могут показать еврооблигации корпоративных эмитентов с хорошим кредитным качеством. Мы советуем инвесторам обратить внимание на долговые инструменты Газпрома, деноминированные в евро. Угол наклона кривой доходности обязательств этого эмитента в евро увеличился после размещения выпуска Газпром 18, и мы ожиданием снижения доходностей длинных выпусков Газпрома, деноминированных в евро, на 10-15 б. п.

Стратегия валютного рынка

Ставки денежного рынка начали расти с наступлением периода налоговых выплат: вчера банки осуществили выплаты НДС. Но хотя ставки денежного рынка увеличились на 150-200 б. п., они все еще ниже, чем ставка РЕПО Банка России (6.05%), поэтому спрос на рефинансирование в Банке России был минимальным – объем заключенных сделок на двух аукционах однодневного РЕПО составил всего 3.7 млрд руб. Это позволяет сделать вывод, что благодаря усилиям регулятора и притоку иностранной валюты (скорее всего от внешнеторговых операций) уровень ликвидности на российском рынке стабилизировался. По нашим прогнозам, что ставки денежного рынка продолжат расти в связи с налоговыми платежами, однако вряд ли превысят ставку однодневного РЕПО Банка России. Курс евро вчера оказался под серьезным давлением и потерял позиции, завоеванные в пятницу, и мы ожидаем, что курс рубля сегодня также снизится.