Прошедшая неделя убедительно подтвердила, что несмотря на комплекс принятых Банком России мер по защите внутреннего рынка от глобальных тенденций в движении капитала, ситуация на мировых торговых площадках остается ключевым фактором риска для рынка внутреннего долга.

Практически всю прошлую неделю поступающая из США экономическая информация имела выраженный отрицательный характер. Серия негативных корпоративных новостей, данные о продолжающемся спаде на рынке недвижимости и в строительном секторе, а также снижении объема долгосрочных инвестиций в американские активы вызвали очевидное беспокойство со стороны инвестиционного сообщества, что обусловило повышенный спрос на «качество». Облигации казначейства США (UST) за неделю существенно прибавили в цене. На утро вторника ключевые индикативные выпуски UST находятся на следующих уровнях: 2-летние облигации - 3,89% (-32 б.п. за неделю), 5-летние - 4,12% (-28 б.п.), 10-летние - 4,45% (-23 б.п.), 30-летние - 4,72% (-20 б.п.). Таким образом, доходности UST приблизились к минимальным сентябрьским показателям. При этом ситуация на денежном рынке, в отличие от периода «бегства в качество», имевшего место в августе-сентябре, остается спокойной. Ставки Libor находятся в окрестности 5% и сохраняют тенденцию к снижению, чему в настоящее время способствуют возросшие ожидания неотвратимости нового снижения ставки fed funds в самое ближайшее время.

Наблюдавшееся в конце минувшей неделе «бегство в качестве» стало причиной общего расширения суверенных спрэдов на развивающихся рынках. Спрэд индекса EMBI+ с 15 по 22 октября расширился сразу на 24 б.п. до 206 б.п. Спрэд индекса EMBI+ Russia - на 21 б.п. до 130 б.п.

Ситуацию на внутреннем российском рынке помимо внешних факторов определяет ситуация с денежной ликвидностью, а также имеющие системный характер «новации», исходящие со стороны экономических и денежных властей.

На текущей неделе начался очередной сезон «налоговых изъятий». В понедельник производилась уплата НДС, в четверг состоятся платежи НДПИ и акцизов. Несмотря на некоторый рост ставок МБК, в целом ситуация остается стабильной. «Овернайт» не выходит за пределы 6%, что обусловило невысокий уровень спроса на однодневное РЕПО в понедельник. Комплекс энергичных мер, принятых банком России накануне, позволил существенно успокоить участников рынка. Тем не менее, вплоть до 31 октября, денежный рынок (дня заключительных налоговых платежей месяца), а в месте с ним и внутренний долговой рынок будут оставаться под «давлением».

Среди новостей недели, влияющих на «настроения участников», также можно выделить опубликованные Банком России в пятницу дополнительные меры по предотвращению проблем с ликвидностью, а именно рассмотрение возможности получения банками кредитов в ЦБ под залог еврооблигаций и (даже) прав требований по кредитным договорам. Также интересной выглядит озвученная в понедельник председателем правления ВЭБ В. Дмитриевым информация о возможном расширении инвестиционной декларации ГУК уже в текущем году. Возможность инвестирования средств Пенсионного фонда в расширенный круг наиболее качественных облигаций согласовывается уже не первый год. Принятие такого решения может оказать заметное влияние на конъюнктуру рынка.

На этой неделе существенное влияние на рынок будут оказывать внешние факторы (события на международных рынках). В частности, определенные риски несет в себе высокая плотность ожидаемых корпоративных новостей (ожидается публикация значительного числа предварительных итогов работы компаний в «кризисном» 3-м квартале). Кроме того, сдерживающее влияние на рынок будет оказывать напряженная ситуация на денежном рынке внутри страны, связанная с очередным периодом «налоговых изъятий». На текущей неделе мы не видим серьезных предпосылок для сохранения позитивной тенденции, характерной для внутреннего долгового рынка в течение последнего месяца.