Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ћонитор первичного рынка рублевых облигаций


[23.10.2006]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€
Ќа прошлой неделе (16 Ц 20 окт€бр€) на рынке корпоративных и муниципальных облигаций состо€лось размещение всего трех выпусков общей суммой 5,4 млрд. руб. ¬ысокий спрос и благопри€тна€ конъюнктура рынка обеспечили удачное дл€ эмитентов размещение всех выпусков в полном объеме.

Ќаибольшим спросом у инвесторов пользовалс€ дебютный выпуск »  –”Ѕ»Ќ, спрос на который на 49% превысил объем займа. —тавка первого купона выпуска была зафиксирована на уровне 12,15% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте на уровне 12,53% годовых.

«начительный спросом пользовалс€ 4-й выпуск ’оум  редит ЅанкаЧ спрос превысил объем выпуска на 34%, ставка первого купона сложилась на уровне 9,95%.

Ќа предсто€щей неделе
(23 Ц 27 окт€бр€) на первичном рынке запланировано размещение тринадцати выпусков муниципальных и корпоративных облигаций на сумму 18,5 млрд. руб.

Ќесмотр€ на обилие представленных выпусков, наиболее интересными нам представл€етс€ 2-й облигационный заем ќјќ Ђѕромтракторї Ч одного из крупнейших в стране производителей широкодиверсифицированного спектра строительно-дорожной и с/х техники. ћы оцениваем справедливую доходность к трехлетней оферте предсто€щего займа на уровне 10,78Ц10,99% годовых, что соответствует ставке первого купонаЧ 10,50Ц10,70% годовых; рекомендаци€Ч принимать участие в аукционе.

ќјќ Ђѕ–ќћ“–ј “ќ–ї


√руппа ѕромтрактор €вл€етс€ одним из крупнейших в стране диверсифицированных промышленных холдингов, специализирующихс€ на выпуске широкого спектра строительно-дорожной техники, сельхозтехники и продукции ¬ѕ . ƒетальный анализ операционно-финансовой де€тельности ’олдинга рассматривалс€ нами в рамках торговых идей (ѕромтрактор: в фарватере промышленного роста и в рамках  редитного комментари€, посв€щенного выпуску консолидированной отчетности по международным стандартам ќјќ Ђѕромтракторї и ќјќ Ђ„ј«ї (ѕромтрактор: на пути укрупнени€).

¬ последние мес€цы все четче прорисовываетс€ стратеги€ развити€ холдинга ( онцерн тракторные «аводы). Ќапомним, что в 2005 году ѕромтрактор приобрел пакет  урганмашзавода, а в апреле 2006 года завершил сделку по приобретению пакета акций јгромашхолдинга. Ѕлижайший год компани€ планирует потратить на реструктуризацию приобретенных активов и формирование единой производственной и сбытовой цепочки. ѕланируетс€, что де€тельность  т« будет сосредоточена в п€ти сегментах:

- ѕромышленной тракторостроение,
- ѕроизводство с/х техники,
- ѕроизводство продукции ¬ѕ ,
- ѕроизводство лить€,
- ѕроизводство запчастей и агрегатов,
-  роме того, планируетс€ развитие дополнительного направлени€ Ч производство ж/д вагонов.

  размещению второго облигационного займа компани€ представила годовую и полугодовую консолидированную отчетность по российским стандартам по трем ключевым структурным единицам холдинга: ќјќ Ђѕромтракторї, ќјќ Ђ„ј«ї и ќќќ Ђѕромтрактор-ѕромлитї.

 онсолидированна€ отчетность подтвердила ключевые тенденции отдельных сегментов. ¬ыручка от реализации за полугодие увеличилась на 8,3% и составила 5269 млн. руб., в прошлом году консолидированна€ выручка составила 9732 млн. руб. динамика отдельных сегментов в отчетном периоде была неравномернойЧ рост на 22% в тракторном сегменте, на фоне более скромных 13% в сегменте з/ч и агрегатов (данные не очищены от межсегментных потоков). тем не менее, операционна€ прибыль увеличилась на 42%, чиста€ прибыль возросла практически в два с половиной раза. –ентабельность консолидированной компании значительно выше результатов большинства предпри€тий машиностроительного сегментаЧ 23% по валовой прибыли и 13% по операционной.  роме того, нужно отметить положительную динамику показателей рентабельности.

”ровень долговой нагрузки ѕромтрактора несколько выше, чем у конкурентов: аннуализированна€ выручка полуторакратно покрывает финансовую задолжность; долг/EBIT находитс€ на уровне 5,3x, что эквивалентно долг/EBITDA 4,4Ц 4,8x. Ќеобходимо понимать, что компани€ в последние годы проводила активную экспансию; по мере структурировани€ холдинга мы ожидаем стабилизации показателей покрыти€ долга и роста их в среднесрочной перспективе. ѕредсто€щий заем позволит компании реструктуризировать дорогосто€щие краткосрочные займы (пор€дка 60% долгового портфел€), что должно привести к улучшению краткосрочной ликвидности.

”читыва€ текущий уровень доходности обращающихс€ бумаг ѕромтрактора, а так же динамику машиностроительного сегмента, мы оцениваем справедливый уровень доходности к трехлетней оферте предсто€щего выпуска на уровне 10,78Ц 10,99% годовых, что соответствует ставке первого купона на уровне 10,50Ц 10,70% годовых. ѕо мере реструктуризации группы мы ожидаем роста основных финансовых показателей на фоне стабильной долговой нагрузки: комбинаци€ данных факторов способна привести к росту котировок обоих выпусков на вторичном рынке. рекомендаци€Ч принимать участие в аукционе.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: