ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка рублевых облигаций
Наибольшим спросом у инвесторов пользовался дебютный выпуск ИК РУБИН, спрос на который на 49% превысил объем займа. Ставка первого купона выпуска была зафиксирована на уровне 12,15% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте на уровне 12,53% годовых. Значительный спросом пользовался 4-й выпуск Хоум Кредит Банка— спрос превысил объем выпуска на 34%, ставка первого купона сложилась на уровне 9,95%. На предстоящей неделе (23 – 27 октября) на первичном рынке запланировано размещение тринадцати выпусков муниципальных и корпоративных облигаций на сумму 18,5 млрд. руб. Несмотря на обилие представленных выпусков, наиболее интересными нам представляется 2-й облигационный заем ОАО «Промтрактор» — одного из крупнейших в стране производителей широкодиверсифицированного спектра строительно-дорожной и с/х техники. Мы оцениваем справедливую доходность к трехлетней оферте предстоящего займа на уровне 10,78–10,99% годовых, что соответствует ставке первого купона— 10,50–10,70% годовых; рекомендация— принимать участие в аукционе. ОАО «ПРОМТРАКТОР» Группа Промтрактор является одним из крупнейших в стране диверсифицированных промышленных холдингов, специализирующихся на выпуске широкого спектра строительно-дорожной техники, сельхозтехники и продукции ВПК. Детальный анализ операционно-финансовой деятельности Холдинга рассматривался нами в рамках торговых идей (Промтрактор: в фарватере промышленного роста и в рамках Кредитного комментария, посвященного выпуску консолидированной отчетности по международным стандартам ОАО «Промтрактор» и ОАО «ЧАЗ» (Промтрактор: на пути укрупнения). В последние месяцы все четче прорисовывается стратегия развития холдинга (Концерн тракторные Заводы). Напомним, что в 2005 году Промтрактор приобрел пакет Курганмашзавода, а в апреле 2006 года завершил сделку по приобретению пакета акций Агромашхолдинга. Ближайший год компания планирует потратить на реструктуризацию приобретенных активов и формирование единой производственной и сбытовой цепочки. Планируется, что деятельность КтЗ будет сосредоточена в пяти сегментах: - Промышленной тракторостроение, - Производство с/х техники, - Производство продукции ВПК, - Производство литья, - Производство запчастей и агрегатов, - Кроме того, планируется развитие дополнительного направления — производство ж/д вагонов. К размещению второго облигационного займа компания представила годовую и полугодовую консолидированную отчетность по российским стандартам по трем ключевым структурным единицам холдинга: ОАО «Промтрактор», ОАО «ЧАЗ» и ООО «Промтрактор-Промлит». Консолидированная отчетность подтвердила ключевые тенденции отдельных сегментов. Выручка от реализации за полугодие увеличилась на 8,3% и составила 5269 млн. руб., в прошлом году консолидированная выручка составила 9732 млн. руб. динамика отдельных сегментов в отчетном периоде была неравномерной— рост на 22% в тракторном сегменте, на фоне более скромных 13% в сегменте з/ч и агрегатов (данные не очищены от межсегментных потоков). тем не менее, операционная прибыль увеличилась на 42%, чистая прибыль возросла практически в два с половиной раза. Рентабельность консолидированной компании значительно выше результатов большинства предприятий машиностроительного сегмента— 23% по валовой прибыли и 13% по операционной. Кроме того, нужно отметить положительную динамику показателей рентабельности. Уровень долговой нагрузки Промтрактора несколько выше, чем у конкурентов: аннуализированная выручка полуторакратно покрывает финансовую задолжность; долг/EBIT находится на уровне 5,3x, что эквивалентно долг/EBITDA 4,4– 4,8x. Необходимо понимать, что компания в последние годы проводила активную экспансию; по мере структурирования холдинга мы ожидаем стабилизации показателей покрытия долга и роста их в среднесрочной перспективе. Предстоящий заем позволит компании реструктуризировать дорогостоящие краткосрочные займы (порядка 60% долгового портфеля), что должно привести к улучшению краткосрочной ликвидности. Учитывая текущий уровень доходности обращающихся бумаг Промтрактора, а так же динамику машиностроительного сегмента, мы оцениваем справедливый уровень доходности к трехлетней оферте предстоящего выпуска на уровне 10,78– 10,99% годовых, что соответствует ставке первого купона на уровне 10,50– 10,70% годовых. По мере реструктуризации группы мы ожидаем роста основных финансовых показателей на фоне стабильной долговой нагрузки: комбинация данных факторов способна привести к росту котировок обоих выпусков на вторичном рынке. рекомендация— принимать участие в аукционе.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на 'FinamBonds' обязательна.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |
 |