Банковская ликвидность: от дефицита к избытку

Сегодня у крупных банков, на счета которых поступят 330 млрд. руб. бюджетных средств, должен появиться существенный избыток ликвидности. Однако дальнейшее распределение ликвидности за пределы первого круга банков сейчас затруднено в связи с кризисом доверия: предоставить средства более мелким участникам могут только госбанки по просьбе денежных властей. По нашему мнению, быстро устранить перекосы в распределении ликвидности практически невозможно. Одним из индикаторов такого дисбаланса является уровень корсчетов, уже который день превышающий 800 млрд. руб., хотя в связи со значительным снижением норматива ФОР этот показатель должен был серьезно снизиться.

Всю прошлую неделю, на фоне кризиса доверия на денежном рынке и обвала акций, происходил отток валюты: по нашим оценкам, за это время ЦБ продал около $9 млрд. Снижение банковской ликвидности, вызванное этим оттоком, компенсировали бюджетные средства и деньги от снижения ФОР. Однако существует опасность, что на получаемые от Минфина и ЦБ рубли банки будут покупать валюту, и таким образом, денежные власти будут опосредованно финансировать отток капитала, не решая проблемы дефицита ликвидности. Подобное уже происходило в России в 1998 году и в ряде других стран при возникновении ожиданий существенного ослабления валюты. Поэтому многое сейчас зависит от того, насколько участники рынка верят в заявления Банка России не расширять границы поддержки бивалютной корзины в ближайшее время.

Мы считаем, что решение ЦБ о расширении валютного коридора может быть принято в следующем году в случае значительного ухудшения торгового баланса, вызванного падением цен на нефть. Безусловно, с помощью огромных валютных резервов Банк России может в течение нескольких лет возмещать отток валюты по текущему счету, но в этом случае дефицит рублевой ликвидности разрастется до таких размеров, что никаких инструментов денежных властей для его компенсации не хватит. Поэтому, на наш взгляд, поведение участников валютного рынка сейчас в значительной степени зависит от динамики цен на нефть. Это хорошо иллюстрируют сегодняшние торги: резкий рост цен на нефть привел к тому, что стоимость бивалютной корзины опустилась ниже offer ЦБ на 5-7 коп.

По нашему мнению, после предпринятых Минфином и ЦБ мер, включающих снижение ФОР, расширение лимитов по бюджетным депозитам, снижение экспортной пошлины и отсрочку по уплате НДС, предстоящие налоговые выплаты в этом году уже не способны в одиночку ухудшить ситуацию с ликвидностью для банков первого круга. Мы считаем, что основная опасность для них исходит сейчас со стороны валютного рынка (отток капитала) и вкладчиков (массовый отзыв депозитов). Кроме того, в среднесрочной перспективе мы видим дополнительный риск в ухудшении кредитного портфеля банков: снижение экономического роста и повышение процентных ставок значительно снизили возможности компаний по возврату или рефинансированию ранее взятых кредитов.