Рынок корпоративных облигаций на прошлой неделе продолжил снижение на фоне кризиса ликвидности, возникшего на рынке МБК. Для разрешения сложившейся ситуации Минфин и ЦБ приняли ряд мер, в числе которых снижение нормативов отчислений банками в ФОР по всем обязательствам на 400 б.п. Помимо появления в банковской системе дополнительных порядка 200 млрд руб. это позволит сравнительно равномерно распределить ликвидность по всей системе, что в конечном итоге повысит уровень доверия между участниками.

Напряженная ситуация с рублевой ликвидностью участников рынка проявилась в значительных пробоях в котировках некоторых относительно надежных бумаг. Так, доходность Амурметалл-3 по итогам недели составила 25,96% годовых, ОГК-2 – 16,20%, достигая в середине недели 20,22% годовых, 7Континент-2 - 36,29%, Группа ЛСР(ОАО), 2 - 28,48% к полуторагодовой оферте. Продолжился рост доходности бумаг АИЖК, поддержанный также выходом ожидаемой негативной отчетности эмитента и банкротством Lehman Brothers: АИЖК-8 – 16,85%, АИЖК-11 – 12,99%, АИЖК-10 – 14,07%. Полноту картине ситуации на рынке прошлой недели, когда торги 16 сентября были прекращены в 12.50, а в четверг шли торги только с ОФЗ, может добавить динамика ценового индекса MICEX CBI CP. За неделю индекс рухнул на 4,29% до 90,39 пунктов.

В состоянии технического дефолта оказались бумаги Дикси - Финанс, 1, Сатурн, 2. По сообщениям обоих эмитентов дефолты произошли по техническим причинам. При этом в понедельник все же были проведены платежи по бумаге Дикси (платежи по купону порядка 138,5 млн руб.), а НПО Сатурн рассчитывает погасить купонный платеж порядка 125 млн. до 26 сентября. С учетом того, что последнее предприятие производит стратегически важное для государства оборудование, просрочка платежа носит знаковый оттенок для долгов российских компаний оборонного машиностроения. В целом, появление новых дефолтных бумаг не кажется чем-то непредсказуемым на фоне усложняющейся ситуации как на внутреннем, так и на внешних рынках.

В прошлый понедельник Lehman Brothers подал иск о банкротстве, BoA принял решение купить Merill Lynch по 29 долларов за акцию, а AIG попросил у ФРС США предоставить срочную кредитную линию на 40 млрд долл. EM падали на фоне очередного бегства в качество, доходность индикативной Russia-30 предоставляла доходность в 7,09% годовых на фоне спреда к UST-10 в 349 б.п. Однако, антикризисные меры мировых ЦБ, в числе которых возможное предоставление кредитов overnight на сумму до 180 млрд долл., позволили локально развернуть рынки. Фондовые индексы США показали в четверг наилучший результат за последние 6 лет. В частности, индекс Dow Jones вырос на 3,86%, NASDAQ – на 4,78%. Доходности Russia-30 удалось снизиться до 6,64% годовых, не достигнув уровней начала недели (6%), появились слабые настроения на покупку в корпоративных евробондах. Доходность UST-10 росла в связи с опасениями участников по поводу роста заимствований на рынке UST для реализации антикризисных мер. В итоге, спред между benchmark остался на уровне конца прошлой недели (288 б.п.).

На текущей неделе ожидается поступление ликвидности от банков первого круга к остальным участникам рынка. Своевременность этого процесса должно оказать значительную поддержку рынку.