Rambler's Top100
 

Галлион Капитал: Еженедельный обзор долгового рынка


[23.09.2008]  Галлион Капитал    pdf  Полная версия

Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

Российские индексы в понедельник закрылись в минусе «всего» на 5-6%, в ожидании реакции мирового инвестиционного сообщества на банкротство Lehman Brothers. При этом Официальные власти успели в очередной раз заявить, что российская экономика независима, самодостаточна и глобальный кризис ее не коснулся. Во вторник индекс ММВБ потерял 17,45%, РТС – 11,7%. На обеих торговых площадках была произведена остановка торгов на один час, до закрытия рынков. В среду падение индексов продолжилось и руководству ФСФР пришлось останавливать торги на несколько дней. В четверг вечером Правительство РФ объявило перечень дополнительных мер по поддержке финансовых рынков. Таким образом, после предпринятых мер, в пятницу торги на российских фондовых рынках открылись бурным ростом, в течение 30 минут индекс ММВБ вырос на 17,9% и торги были остановлены на час. После возобновления торгов положительная динамика на российском рынке продолжилась.

Товарно-сырьевой рынок

Цены на нефть на торгах за понедельник-вторник снизились до $90,38 (декабрьский фьючерс на BRENT), т.е. более чем на 9,0%. Дополнительное давление на рынок нефти оказала публикация доклада заседания стран-членов ОПЕК. По оценке экспертов, спрос на добываемую странами ОПЕК нефть в 2009 году сократится до 31,3 млн бареллей в день с нынешних 32 млн. Снижение темпов роста глобального спроса на углеводородное сырье в текущем году связано с ухудшением экономической конъюнктуры в США и повышением розничных потребительских цен на товары и услуги. Во второй половине недели восстановление фондовых рынков поддержало нефть, на утро 19.09.2008г. цена составила $97,0.

Денежный рынок

Денежный рынок

Неделя на рынке рублевой ликвидности выдалась крайне напряженной. Несмотря на относительно большие остатки рублевых средств на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ, банки испытали серьезные проблемы с кредитованием, которые были вызваны серьезным кризисом доверия. Так, в понедельник КИТ-Финанс не исполнил свои обязательства по РЕПО, одновременно появились слухи о проблемах еще у ряда банков, в результате чего рынок МБК практически был заморожен – первоклассные банки привлекали единичные кредиты под 12- 16%. В четверг коммерческие банки на аукционах РЕПО привлекли рекордное количество денег – 365,5 млрд рублей (340,3 млрд – под средневзвешенную ставку 7,09% годовых и 25,2 млрд – под ставку 7,40% годовых). В этот же день, на аукционе по размещению временно свободных бюджетных средств из предложенных Минфином к размещению 350 млрд рублей, банками было привлечено еще 118,68 млрд рублей. Перечисленные выше меры Минфина и ЦБ улучшили ситуацию с рублевой ликвидностью и ставками МБК. По состоянию на 19.09.2008г. остатки на корсчетах и депозитах коммерческих банков в ЦБ РФ достигли 931,8 млрд рублей, а однодневная ставка MIACR опустилась до 7,87%.

Валютный рынок

Напряженная ситуация на американском фондовом рынке оказала негативное воздействие и на котировки доллара по отношению к основным мировом валютам. По отношению к евро доллар снизился с начала недели на 300 пунктов (-2,1%), с 1,4190 до 1,4490 пунктов. Аналогичная тенденция наблюдалась и в котировках GPBUSD (-4,1%), AUDUSD (-2,8%), USDCAD (-3,2%), USDCHF (-4,0%) и USDJPY (-2,1%). Крупные инвесторы отыгрывали решение ФРС США оставить ставку рефинансирования без изменения.

Рынок рублевых облигаций

Кризис ликвидности, обрушивший российский фондовый рынок, не обошел стороной и рынок облигаций. За понедельник-вторник корпоративные облигации и ОФЗ, в которых сохранилась хотя бы минимальная ликвидность, потеряли в цене порядка 200-400 процентных пунктов. В общем, облигации всех секторов экономики «просели» за два часа торгов во вторник на 40-155 базисных пунктов. Исключение составили только долговые бумаги лесоперерабатывающего комплекса, доходность которых с начала года выросла на 35,66%, до заоблачного уровня 49,28% годовых (см. таблицу ниже).

На рынке государственных бумаг продажи преобладали в коротких выпусках. От федеральных займов избавлялись западные инвесторы, крупные участники рынка, которые испытывали острую потребность в дополнительных финансовых средствах и инвесторы среднего звена, поддавшиеся паническим настроениям. Основное снижение на высоких объемах претерпели выпуски ОФЗ-46019, ОФЗ- 46021, ОФЗ-46014 и ОФЗ-46017, на средних и низких объемах – ОФЗ-25059, ОФЗ-25061. Лидером падения выступил выпуск ОФЗ-26199, который упал в цене на 289 базисных пунктов (YTM 9,44%).

В корпоративном секторе в первой половине неделе ситуация была аналогичной. Так, облигации Газпрома различных выпусков потеряли 200-400 базисных пунктов и достигли рекордных уровней в 9-11% годовых. Рекордный рост был отмечен в 8-м выпуск Газпрома, его цена упала на 366 базисных пунктов, а доходность достигла YTM 10,40% годовых.

В настоящее время долговой рынок активно восстанавливается вместе с фондовым рынком. Повышенным спросом пользуются долговые бумаги, подвергнувшиеся в начале недели наибольшему падению.

Одновременно на прошедшей недели стало известно, что акционеры «Северо- Западной Лесопромышленной Компании» предложили кредиторам получить в качестве отступного по прекращению долговых обязательств по кредитным договорам и договорам поручительства личное недвижимое имущество Игоря и Ирины Битковых. Речь идет, в частности, о земельных участках в Калининградской области, а также о других активах, принадлежащих акционерам. Напомним, что 2 сентября собрание кредиторов ООО «Неманский ЦБК» проголосовало за введение процедуры внешнего управления на предприятии. Очередное заседание арбитражного суда Калининградской области по этому делу состоится 22 сентября. В ближайшие два месяца внешний управляющий должен будет подготовить и согласовать с кредиторами план погашения долгов. Как пояснили в СЗЛК, в процессе внешнего управления группа планирует осуществить выплату всех задолженностей. 2 сентября текущего года группа СЗЛК объявила, что не сможет погасить купон по облигациям эмитента ООО «СЗЛК-Финанс» и выполнить обязательства по оферте, назначенной на 4 сентября в связи со сложной ситуацией в компании. У СЗЛК осталось меньше месяца на выкуп облигаций по оферте. В противном случае технический дефолт перейдет в разряд реальных.

На текущей недели внимание инвесторов будет сосредоточено на размещении облигаций третьего выпуска Желдорипотеки объемом 2 млрд рублей сроком обращения 4 года, которое будет проходить 24 сентября. Ориентир купона – 13% годовых. Организатором выпуска выступит ТрансКредитБанк. Первый купон определяется на конкурсе, 2-8-й купоны равны первому. В настоящее время на рынке обращается два выпуска облигаций компании общим объемом 4 млрд рублей, с погашением в 2010-м и 2012 году.

Рынок еврооблигаций

Неделя на мировых фондовых рынках началась с банкротства двух крупнейших инвестиционных банков США Lehman Brothers и Merrill Lynch. При этом, если Merrill Lynch удалось найти покупателя на свои «токсичные» активы, то банку Lehman Brothers пришлось подать прошение о банкротстве в американский суд. Акции Merrill Lynch обменял на свои бумаги Bank of America в соотношении 0,8595 к 1. Общая сумма сделки составила $50 млрд. В свою очередь, банкротство Lehman Brothers повлекло серьезные финансовые проблемы у компании AIG, которая выступала основным страховщиком активов инвестбанка. Только вмешательство ФРС США, согласившейся предоставить страховой компании AIG экстренный кредит в размере $85 млрд (сроком до двух лет под ставку LIBOR +850 б.п. и залог 80% акций), уберегло крупнейшую в мире страховую компанию от разорения – в понедельник ее акции потеряли в цене 60%. В целом, падение американских фондовых индексов 15 сентября текущего года превысило 4% и оказалось беспрецедентным за последние 7 лет, с 11 сентября 2001 года.

В четверг Центробанки Великобритании, США, Европы, Канады, Швейцарии и Японии выделили $180 млрд на поддержание финансовых рынков, а Правительство США опубликовало «план спасения» мировой экономики. По словам министра финансов США Генри Полсона, необходимо создание международного фонда, который возьмет на себя долги крупных ипотечных структур. Не исключено, что это будет некое подобие Resolution Trust Corporation, который был создан в 1980-е годы после крушения сберегательных и заемных банков.

Обвал фондового рынка в США в начале недели спровоцировал традиционное бегство инвесторов «в качество». Доходность американских казначейских 10-летних обязательств упала до 3,36% (-29 базисных пунктов с конца прошлой недели). Но наибольшему падению цен подверглись краткосрочные UST. Огромным спросом у инвесторов пользовались 1/3-месячные выпуски, их доходности снизились до уровня в 0,08% годовых (UST3Y). Покупки именно самых коротких UST были связаны с тем, что Минфин США объявил о намерении провести серию внеплановых размещений UST, чтобы помочь ФРС улучшить состояние баланса. На этом фоне угрожающе прозвучали заявления рейтингового агентства S&P об ослаблении фискального профиля США и угрозе суверенному рейтингу, а снижение суверенного рейтинга, как правило, особенно «больно» ударяет именно по долгосрочным бумагам.

В тоже время, из долговых бумаг развивающихся стран мировые инвесторы предпочитали выходить. Спрэд EMBI+ за вторник расширился сразу на 46 базисных пунктов, до 3- летнего максимума в 380 базисных пунктов. Значительно хуже рынка торговались облигации стран- экспортеров нефти во главе с Россией, из-за стремительно подешевевшей нефти. Доходность суверенного выпуска Russia-2030 16 сентября выросла на 60 базисных пунктов, до 6,65%. Спрэд по 5- летним CDS увеличился на 40-50 базисных пунктов, достигнув отметки 210 базисных пунктов. Ликвидность корпоративного сектора российских еврооблигаций снизилась почти до нуля из-за полного отсутствия покупателей.

На фоне падения доходности UST10Y и роста доходности суверенного выпуска Russia-2030, спрэд между ними за текущую неделю расширился с 236 пунктов до рекордного уровня 367 пунктов (+131 пункт или +55%). Последствия такого движения на внешнем долговом рынке будут для российских компаний очевидны – в будущем только немногие из них смогут привлекать западное финансирование, да и то по крайне высоким ставкам.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: