МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.09.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера основным событием на первичном рынке стало размещение облигаций Иркута, которое прошло при ажиотажном спросе инвесторов, а доходность сложилась существенно ниже среднерыночных ожиданий.

Кроме того, уже после аукциона на форвардном рынке бумага торговалась на уровне 100.3%. На фоне очень успешного аукциона по Иркут-3, результаты остальных вчерашних размещений (Сибирьтелеком и ХКФБ) выглядят достаточно слабо. Сейчас доходность Иркут-3 лежит на одной кривой с Пятерочкой, что выглядит несколько заниженным уровнем с точки зрения рыночных рисков (стоит напомнить, что выход на биржу ФСК-2 занял почти 3 месяца). Успех аукциона по Иркуту может подвигнуть УралВагонЗавод разместить облигации на 5 лет без промежуточных оферт. Если это произойдет, то результаты уже этого аукциона станут индикатором того, был ли столь ажиотажный спрос на облигации Иркута вызван аппетитом инвесторов к длинным бумагам второго эшелона, либо же он был вызван интересом инвесторов конкретно к бумагам Иркута.

На вторичном же рынке ничего существенного не происходило. Наблюдалась небольшая фиксация прибыли в средне- и долгосрочных выпусках ОФЗ (впрочем, котировки самых длинных выпусках 46017 и 46018 все же выросли по итогам дня на 0.1-0.2%) на фоне снизившейся активности торгов. В секторе облигаций Москвы и корпоративных «фишках» несколько выросли цены длинных выпусков, но особых движений не происходило. Сегодня на вторичный рынок вышли облигации ФСК-2, котировки которых достигли уже уровня 104.25 (YTM 7.3%), что несет премию к облигациям Газпром-4 всего порядка 30 б.п., что вряд ли было бы справедливо в условиях стабильного рынка. Впрочем, такой растущий рынок позволяет инвесторам практически уравнивать кредитное качество бумаг первого эшелона. Примерно схожая картина наблюдается и в качественном u1074 втором эшелоне – узкий спрэд между эшелонами (первый/второй) приводит к сжатию спрэдов уже и внутри самого эшелона.

Близится конец квартала, что вместе с активизировавшимся первичным рынком оказывает негативное влияние на уровень рублевой ликвидности. Впрочем, мы не ожидаем существенного негативного влияния этих факторов на рынок. Вероятней всего, в ближайшей мы увидим некоторое снижение активности инвесторов в купе с консолидацией цен.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вслед за ослаблением урагана Рита (степень силы была вчера снижена с 5 до 4 баллов) цены на нефть начали снижаться, что спровоцировало вчера вечером и сегодня утром заметное снижение цен US Trys. Так, если вчера утром доходность 10Y UST снижалась до 4.14% годовых (на этом фоне Россия-30 достигала отметки 115.375), то сегодня доходность 10Y UST достигла уже 4.20% годовых. Корреляция рынка US Trys с ценами на нефть остается очень высокой. В итоге, сегодня Россия-30 снизилась до 114.750 вслед за ростом доходности US Trys.

Спрэд Россия-30 остается в диапазоне 107-110 б.п. Вчера на 3/8-5/8 п.п. подросли евробонды Газпрома после аналогичного падения днем ранее (на новости о новых размещениях евробондов в ближайшие месяцы на $4.5 млрд.).

Мы склоняемся к тому, что доходность US Trys продолжит находиться в коридоре: по 10Y UST это 4.0-4.40% годовых. В случае, если новый ураган нанесет серьезный урон по нефтедобыче и цены на нефть вновь достигнут $70/барр., то доходность 10Y UST будет стремиться к нижней границе. Если же цены на нефть останутся на текущем уровне или начнут снижение, то уже достаточно быстро доходность достигнет отметки 4.40% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр