Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[23.09.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА основное внимание участников рынка было приковано к аукционам по размещению новых облигаций. Вчера на первичном рынке прошли размещения новых облигаций Сибирьтелекома, НПО Иркут и ХКФ-Банка на сумму 8,25 млрд. рублей. По итогам дня все выпуски были размещены, правда, итоги аукционов уже не так шокируют. Спрос на новые облигации снизился, а доходность постепенно приближается к своим справедливым уровням. Таким образом, ажиотажный спрос на рублевые облигации прошел, и теперь инвесторы становятся более требовательными. На этом фоне мы полагаем, что участие в первичных аукционах эмитентов второго эшелона становится более привлекательным.

Котировки рублевых облигаций на вторичном рынке вчера продолжили рост. По итогам торгов цены наиболее активно торговавшихся облигаций сектора негосударственного долга в среднем выросли на 0,14%. Торговая активность сохраняется на достаточно высоком уровне. По итогам дня биржевые обороты сектора составили 7,3 млрд. рублей по сравнению с 9,3 млрд. рублей днем ранее.

СЕГОДНЯ на рынке корпоративных облигаций пройдут два аукциона по размещению новых облигаций Очаково и КАМАЗ.

ОЧАКОВО. Объем выпуска облигаций ЗАО «Московский пиво-безалкогольный комбинат «Очаково» второй серии составляет 1,5 млрд. руб. Срок обращения – 3 года. Амортизационная структура выпуска (погашение номинала осуществляется частями) снижает дюрацию облигаций до 2,3 года. По нашим оценкам, доходность к погашению по итогам аукциона должна составить 9,6%-10,0% годовых (без учета премии/скидки за размещение). Выпуск облигаций является привлекательным как с точки зрения длины, так и с точки зрения потенциала снижения кредитного спрэда в будущем. На сегодняшний день «Очаково» является чуть ли не единственным комбинатом, сохранившим независимость от международных пивоваренных концернов. Мы полагаем, что возможность покупки комбината крупным инвестором остается, что предполагает сохранение высокой вероятности снижения кредитного риска облигаций предприятия в результате осуществления возможной сделки. Напомним, что объявление сделок о покупке пивоваренных компаний «ПИТ» и «Красный Восток» привели к сокращению кредитных спрэдов их облигаций на 150-200 б.п.

КАМАЗ-ФИНАНС. Эмитент предложит инвесторам определить ставку купона на первые три года обращения облигаций (1-6 купонный период). Ставка седьмого купона будет определенна эмитентом не позднее 10 рабочих дней до даты окончания шестого купонного периода. В соответствии с проспектом эмиссии по облигациям предусматривается право на досрочное погашение через три года. Мы оцениваем справедливый уровень спрэда облигаций «КАМАЗ-Финанс» к доходностям облигаций города Москвы на уровне 260-300 б.п. Таким образом, исходя из сформировавшихся доходностей московских облигаций на 22 сентября, справедливая доходность нового выпуска КАМАЗа находится на уровне 8,7-9,1% годовых к трехлетней оферте.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. В центре внимания участников рынка остаются природные катаклизмы атлантического региона. Вчера после того, как степень надвигающегося на США урагана «Рита» была понижена с максимальной пятой до четвертой, котировки на рынке казначейских облигаций США продемонстрировали снижение. Также, вчера метеорологи сообщили, что ураган изменил траекторию своего движения, и теперь движется на северо-восток. Предполагается, что основной удар придется на район Хьюстона. Однако существует вероятность, что ураган и дальше продолжит отклоняться. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 4 пунктов, достигнув уровня 4,18% годовых, доходность тридцатилетних us-treasuries снизилась на 4 б.п. до 4,48% годовых.

EMERGING MARKETS. По итогам торгов индекс EMBI+ снизился на 0,04%, а его спрэд сократился на 1 б.п. до 259 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вчера вырос на 0,13%, а спрэд индекса снизился на 1 б.п. до 104 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия-30» сегодня торгуются на уровне 114,75/114,94 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к UST-10 сегодня с утра составляет 111 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

КАМАЗ-ФИНАНС

Очаково

Контакт-центр