ВНЕШТОРГБАНК: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[23.09.2004] Евгений Кочемазов, ВНЕШТОРГБАНК

РЫНОК US TREASURIES: Рынок американских казначейский облигаций вчера продолжил рост, основным локомотивом которого стала ситуация на нефтяном рынке.

С начала торговой сессии рынок US30YT торговался в узком торговом диапазоне, а с открытием Нью-Йорка даже снизился в пределах полуфигуры. Тем не менее, резкий рост цен на нефть во второй половине дня, вызванный сокращением запасов нефти в США, привел к ралли на рынке: тридцатилетние бумаги выросли по итогам дня на фигуру, закрывшись по 108.94 пункта, что является максимумом за последние шесть месяцев. Доходность бумаги упала на 7 б.п. до 4.77% годовых, а ставка по десятилетним бондам, снизившись на 6 б.п., закрылась ниже 5% годовых на уровне 3.98%.

Таким образом, рынок US Treasuries пробил важные уровни и, фактически, открыл себе путь к новым вершинам. Технически, рынок выглядит достаточно сильно: котировки US30YT находятся выше среднесрочной и долгосрочной скользящих средних, а ближайший значимый максимум находится на уровне 111 ¼ пункта.

В целом, логика вчерашнего роста US Treasuries достаточно проста: высокие цены на нефть сдерживают экономический рост США, сдерживают рынок труда. Замедление же темпов эжкономического роста может привести к снижению темпов повышения учетной ставки ФРС, что является позитивным сигналом для облигаций. С другой стороны, реальные ставки в настоящий момент находятся на низких уровнях, что позволяет говорить о заниженности учетной ставки и, соответственно, доходностей UST.

Сегодня мы ждем публикации индекса ведущих индикаторов, а также данных по рынку труда. Оценки Wall Street, в случае реализации, являются позитивными для рынка облигаций. В то же время не стоит забывать о том, какие сюрпризы преподносили макроданные в последнее время. Наш прогноз на рынок – позитивный в краткосрочной перспективе.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ: Рынок российских суверенных еврооблигаций вчера прибавил полфигуры, что является достаточно скромным повышением на фоне существенного роста рынка США. Россия 30 по итогам дня закрылась на уровне 97.56% от номинала, что соответствует доходности на уровне 7.09% годовых и спрэду к US10YT на уровне
311 б.п. (+2 б.п.). Котировки Aries 14 также выросли, закрывшись на уровне исторического максимума в 114 пунктов. Спрэд бумаги к кривой доходности РФ сузился, составив 60 б.п.

В целом, российский суверенный сегмент в последние дни показал худшую чем рынок Us Treasuries динамику, что говорит о возможности его роста в краткосрочной перспективе.

Котировки корпоративных евробондов вчера закрылся разнонаправленно. Спрос вновь был виден в бумагах Северстали с погашением в 2014 году, длинных выпусках Газпрома, а также в Сибнефти.

Новый выпуск Норникеля потерял чуть более 40 б.п. и в настоящий момент торгуется ниже номинала, что подтверждает наш тезис о том, что выпуск был размещен вблизи справедливого уровня и потенциал роста его котировок невысок и может реализоваться только в рамках общего снижения ставок.

В целом, корпоративных сегмент по-прежнему остается более привлекательным чем суверенный в силу более высоких доходностей.

Одной из наиболее привлекательных бумаг в сегменте остается Газпром 13, спрэд которого к РФ составляет на сегодняшний день порядка 71 б.п. В то же время средний спрэд Газпрома 07, 09 и 34 составляет около 30 б.п., что говорит о недооцененности 13-го года.

Мы сохраняем рекомендации на покупку Системы 11, Северстали 09 и бумаг Евразхолдинга, которые недооценены по отношению к своим peers из металлургического сектора.