ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На международном валютном рынке FOREX евро подрос против доллара после того, как на рынок вернулись ожидания повышения ЕЦБ ставки рефинансирования. Напомним, что в последнем statement вновь появилось слово «vigilance», которое традиционно считается предвестником повышения ставки. Однако в связи с последовавшим дефицитом ликвидности в странах Евросоюза рынок решил, что ЕЦБ отойдет от привычной линии. Сейчас, когда на денежном рынке намечаются первые признаки стабилизации, игроки вновь стали возвращаться к идее повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. до 4,25%. На внутреннем рынке вчера перевес вновь оказался на стороне покупателей американской валюты – произошло очередное ослабление индекса рубля по отношению к корзине валют 50/50. Курс доллара составил 25,83 рублей (-4 копейки).

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня потерял 33,3 млрд. рублей, составив 844,7 млрд. рублей. Объем операций прямого РЕПО увеличился до 127,5 млрд. рублей. Мы полагаем, что сегодня ставки на денежном рынке останутся на достаточно высоком уровне.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Вчера наметились признаки замедления ралли на рынке US Treasuries: доходности по всему спектру казначейских бумаг отступили от достигнутых локальных минимумов, инвесторы сокращали длинные позиции, фиксируя прибыль. Вместе с тем возрос и интерес игроков к рисковым инструментам, в то время как инвесторы стали подвергать сомнению прогнозы скорейшего сокращения ключевой ставки ФРС. Доходность UST10 выросла по итогам дня на 5 б.п. до 4,65%. И наоборот, фондовые рынки, а также ЕМ, почувствовали приток капитала и подросли. Участников рынка порадовала позитивная новость, способная поддержать ипотечный рынок США: Bank of America согласился инвестировать $2млрд. в ипотечного кредитора Countrywide, терпящего бедствие, путем покупки его привилегированных акций. Безусловно, эти события – пока не сигнал об окончании кризиса, но уверенности в медленно, но верно приближающемся «хэппи энде» у инвесторов все больше. Наш прогноз прежний: доходности UST10 будут колебаться в текущем диапазоне по мере ослабления или нарастания risk aversion, пока ситуация с ликвидностью мировой финансовой системы окончательно не стабилизируется.

Российские еврооблигации На фоне возросшего аппетита к риску и инвесторов Russia30 вчера подросла до 109,75%, достигая в течение сессии отметки 110,31%. Суверенный спред продолжил сужаться – 145п. Вырос интерес к долгам Emerging Markets в целом: спред EMBI+ сократился на 10п. до 234п. Спрос на EM сейчас не слишком уверенный и крайне чувствителен к новостям, а сужение спредом нельзя назвать тенденцией. Вероятно сегодня «тридцатка» может остаться на достигнутых ценовых уровнях.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации В сегменте государственных облигаций вчера возобновилось снижение котировок. Впрочем, продажи уже не носили агрессивного характера. Инвесторы ждали стабилизации на внешних рынках и не предпринимли активных действий. На наш взгляд, покупать еще рановато. Наоборот, мы бы рекомендовали продавать ОФЗ 46017. Эта бумага заметно расширила спред доходности к ОФЗ 46020 и к 46021. Пока конъюнктура на внешних рынках остается неопределенной, а ставки на внутреннем денежном рынке – высокими, сохраняется опасность роста ставок в среднем сегменте ОФЗ.

Корпоративные облигации В секторе корпоративных облигаций все по-прежнему. Рынок находился в тесных объятиях продавцов. На наш взгляд, текущие доходности ставок корпоративных бумаг первого и второго эшелонов не обоснованы фундаментально (с учетом того, что в будущем ставки МБК снизятся). Тем не менее, пока рынок остается подверженным приступам страха, трудно ответить на вопрос: достигнуто ли дно, или еще нет?