Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков


[23.08.2006]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок.
В центре внимания рынков во вторник были комментарии представителей ФРС и данные по Еврозоне. Все, что происходило, играло на пользу американской валюте, поэтому доллар по итогам вчерашнего дня укреплялся ко всем основным мировым валютам. Евро снизился до 1,2788, фунт- до 1,8873, франк - до 1,2360, йена до 116,32.

• Активный рост доллара начался в европейскую сессию, когда пришли крайне разочаровывающие данные по Еврозоне. Индекс института ZEW резко упал в июле до - 5,6 пункта против 15,1 пункта в июне, тогда как рынок настраивался на 10,3 пункта. После этих данных европейская валюта снизилась не только к доллару, но и резко упала к фунту и йене.

• Выступавшие вчера члены ФРС также достаточно неожиданно опровергли сложившееся в последнее время мнение игроков о том, что ФРС особое внимание будет уделять экономическому росту и достаточно расслабленно относится к инфляционному давлению. Президент ФРБ Чикаго Москоу сказал, что в США может потребоваться дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, чтобы вернуть уровень инфляции в область, предпочтительную для руководства ФРС, прямо указав, что угроза инфляции представляет большую опасность, нежели замедление экономического роста. Президент ФРБ Атланты Гинн также подтвердил, что считает важным сдерживать инфляционное давление, и что он ожидает продолжения экономического роста.

• Главный вывод, который напрашивается после данных вчерашнего дня - динамика мировой экономики по-прежнему носит синхронный характер, и надежды на то, что замедление в США пройдет без последствий для Еврозоны и Японии,- чистая «маниловщина». Негатив по этим регионам появился с небольшим лагом после замедления в США. Более того, поскольку рост в Европе и Японии очень слаб, то есть предположения, что темпы замедления в этих регионах превысят замедление в США, поэтому в долгосрочной перспективе вряд ли стоит ожидать резкого снижения доллара. Тем более, что международная напряженность постоянно генерирует дополнительный спрос на американские активы, как на защитные. Мы по-прежнему не ожидаем, что к концу 2006 года евродоллар превысит уровень 1,31.

• Между тем, основные валюты остаются в среднесрочных боковых трендах. Евродоллар торгуется в диапазоне 1,2730-1,2960, при- ближаясь при этом к нижней границе долгосрочного растущего тренда, которая проходит на уровнях 1,2680-1,27. В пятницу ожидается выступление Б.Бернанке, до которого мы не ждем серьезных движений от текущих уровней.

Внутренний валютный и денежный рынок.
Укрепление доллара к ЕВРО в ходе вчерашних торгов способствовало снижению рубля к американской валюте. Рубль потерял почти 8 коп., снизившись с 26,68 до 26,75. К ЕВРО рубль вырос на 14 коп. с 34,42 до 34,38. Движение по-прежнему идет в рамках долгосрочных боковых коридоров 26,68-27,15 для рубль-доллар и 33,30-34,82 для рубль-евро. Мы по-прежнему ожидаем, что в ближайшее время рубль будет колебаться к доллару в диапазоне 26,86-26,61, рубля к евро - на уровнях 34,15-34,4850.

Пока нижняя граница коридора для рубль-доллар 26,68 не пробивается. Этому препятствует не только волатильность на евродолларе, но и отсутствие решимости у игроков пробивать ключевые уровни, которые заявлены финансовыми властями на конец года (МЭРТ прогнозирует, что номинальный курс рубля к доллару на конец года составит 26,7 руб. за доллар). Тем более, что В. Путин вчера высказал А.Кудрину недовольство в связи с резким ростом рубля, что означает, что лобби экспортеров активизировалось, и чаша весов может качнуться в их пользу, а значит и в пользу сдерживания роста рубля. (ЦБ при регулировании курса обычно соблюдает баланс между интересами экспортеров сырья и импортеров оборудования)

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Мировые долговые рынки с начала недели пребывают в спокойном состоянии. Новостной фон благоприятствует бондам: квелый индекс экономических ожиданий в Германии, слабые данные по промышленной активности и индексу доверия инвесторов в США, нежелание Ирана отказываться от ядерной программы – все это способствует позитивному взгляду на высоконадежные инструменты. Выступления глав ФРБ Атланты и Чикаго не несли в себе откровений: господа центробанкиры заявили, что хотя и надо, мол, держать одну руку на пульсе экономики, но вторую всенепременно – на горле инфляции. И что повышение ставок еще все-таки может потребоваться денежным властями. В результате по итогам дня доходность UST-10 не изменилась, оставшись на уровне 4,82%. Российские евробонды, «обиженные» нежеланием S&P поднимать рейтинг РФ после погашения долга Парижскому клубу, также остались на месте у отметки 4,85%. Между тем рейтинг немецких Aries, ранее на 80% привязанных к российским обязательствам, был повышен с ВВВ до ААА, что вызвало снижение их доходности к минимумам за последние 10 месяцев. Причина очевидна – теперь за эти долги ответственны только немцы. Сегодня активность в базовых активах, скорее всего, останется невысокой. Теперь инвесторы будут ждать пятничного выступления Бернанке. Российские евробонды будут колебаться в рамках спрэда 100-105 б.п. к UST-10, создавая нейтрально-позитивный фона для рублевого сегмента.

Рынок ОФЗ-ОБР
во вторник несколько расторговался, показав оборот 1,245 млрд. руб. Правда, почти половина его пришлась на не самую популярную бумагу ОФЗ 27026 с погашением в марте 2009 года, которая повысилась в цене на 5 б.п. Традиционно ликвидный выпуск ОФЗ 46018 (оборот 224 млн. руб.) также подорожал на 5 б.п. Максимальное же отклонение котировок по рынку составило 6 б.п. По самой длинной ОФЗ 46020 сделок, как и накануне, не совершалось. Все это свидетельствует о выжидательной позиции инвесторов. Спрэд ОФЗ 46018 к России-30 находится на отметке в 80 б.п. Это говорит о сохранении потенциала роста цен на рублевые бумаги относительно валютных. Сегодня в госбумагах ждем «боковика». Среднесрочно же крепкий рубль остается для ОФЗ серьезным преимуществом, хотя предостережение В.Путина министру финансов по поводу укрепления рубля несет в себе риск изменения тактики денежных властей на денежном и валютном рынках. Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 3,98-5,80, в 2008-2010 гг. – 3,87-6,23%, 2011-2036 гг. – 6,42-7,89%.

Рынок негосударственных облигаций
лег в дрейф по примеру базовых активов и ОФЗ. В московских бумагах наблюдалось снижение котировок на 7-18 б.п. Подмосковные выпуски и бумаги Газпрома торговались вразнобой в пределах +/-8 б.п. На этом фоне выросли упавшие накануне из-за плохой отчетности РАО ЕЭС облигации ФСК ЕЭС (+15-19 б.п.), а также бумаги РЖД (+3-20 б.п.). Во втором эшелоне в секторе связи позитивную динамику продемонстрировали бумаги ВолгаТелекома и Сибирьтелекома, зато подешевели выпуски УРСИ. Отметить стоит прибавившие 40 б.п. облигации ТМК-3. Спрос можно связать с подготовкой IPO компании. Не исключаем роста вслед за ними бумаг ЧТПЗ, спрэд которых вырос вчера до 108 б.п. Так что рекомендуем их к покупке. В металлургическом сегменте интересны еще высокодоходные короткие выпуски Маир-Инвеста. Кроме того, наиболее привлекательными по соотношению риск/доходность мы видим эмитентов не очень «раскрученных» отраслей: химии и нефтехимии, пищевой промышленности и, особняком, высокодоходные телекомы. Наши фавориты на данный момент: ЮТК-2 и 4, Байкалвестком-1, ЦентрТелеком-3, Балтика-1, Очаково-2, Амтел-1, НКНХ-4. В целом по рынку в ближайшие дни ждем осторожного роста.

На первичном рынке все по плану. Организаторы размещения М-Индустрии (1 млрд. руб.) установили купон, как обещали – 12,25%, что соответствует эффективной доходности к годовой оферте уровне 12,63%. Следующий дебютант – Столичные гастрономы (1,5 млрд. руб., 2-годовая оферта) – размещается завтра. Организаторы считают справедливой ставку полугодового купона 8,7%, что соответствует эффективной доходности к оферте 8,9%. Полагаем, размещение пройдет исходя из данного ориентира, хотя считаем справедливой доходность выше 9% годовых.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: