Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка На этой неделе ослабление доллара относительно мировых валют было продолжено. В пятницу был установлен новый исторический максимум  относительно евро – 1,3827. Вышедшая ценовая статистика не оказала поддержки доллару, а на фоне кризиса на рынке жилья, который может повлиять на темпы экономического роста, все чаще говорят о возможном понижении ключевой ставки. Рубль следует за парой доллар-евро и также укрепляется относительно американской валюты – к концу недели курс вплотную приблизился к отметке 25,4 руб/$. На денежном рынке постепенно дорожают рублевые ресурсы, однако пока это не происходит катастрофическими темпами – 3,5-4% годовых.

Наши ожидания На этой неделе динамика валютного рынка будет зависеть от информации с рынка американского жилья, который находится в кризисном состоянии, что влияет на прогнозы темпов экономического роста. На данный момент большинство участников рынка едины в своем  мнении, что ключевая ставка не будет изменена в ближайшее время, однако все чаще говорится о ее возможном понижении, что способствует ослаблению доллара. На денежном рынке вероятен дальнейший рост стоимости 1-дневных кредитов (до уровня 4-5% годовых) на фоне налоговых выплат.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка В первой половине отчетной недели в сегменте корпоративных рублевых облигаций продолжился повышательный тренд, который был поддержан следующими факторами:
• продолжающимся укреплением рубля к бивалютной корзине, что повышает эффективность рублевых вложений;
• избытком рублевой ликвидности и низкими ставками денежного рынка.

В результате, в первой половине недели основной спрос был сосредоточен в рублевых облигациях с дюрацией больше 3х лет., в секторе ОФЗ повышенным спросом продолжили пользоваться наиболее «длинные» выпуски, на долю операций с которыми приходилось не менее 40%. Также, особым вниманием пользовались выпуски «голубых фишек», среди которых лидерами роста стали Лукойл, РЖД, ФСК, К концу недели ситуация на рынке рублевого долга несколько изменилась, что было связано как с налоговыми выплатами и ростом ставок денежного рынка, так и с тем, что цены наиболее популярных» рублевых выпусков достигли своего «потолка», тем самым исчерпав инвестиционную привлекательность.

На первичном рынке ключевым событием стали размещения облигаций Стройтрансгаза серии 02 на 5 млрд руб., выпуск был размещен под 8,67% годовых ,что соответствует ставке купона в размере 8,49%, такая ставка не предполагает существенной премии к обращающимся выпускам эмитента.

Наши ожидания Сохраняя достаточно позитивное настроение, инвестиционная активность на рублевом рынке будет постепенно замедляться. На этой неделе будут проходить платежи за налогов на добычу полезных ископаемых и в конце недели – налог на прибыль общим объемом порядка 270 млрд руб., что потенциально может вызвать некоторое ухудшение с рублевой ликвидностью и ставки денежного рынка могут подрасти.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка Эта неделя отметилась достаточной волатильностью на американском долговом рынке. При этом, четко наметилась тенденция по снижению доходностей. Статистика, выходившая на прошлой неделе, не мешала и не способствовала такому движению – основными цифрами были данные ценовой статистики, которые демонстрировали падение основного индекса и сохранение на том же уровне или увеличение его ядра. Основной показатель – ядро CPI год-к-году осталось на прежнем уровне 2,2%, что говорит о том, что пока инфляцию не удается загнать в желаемые рамки. Гораздо более важным для инвесторов выглядит кризис рынка жилья, который вполне может сказаться на темпах экономического роста США. Это стало более очевидным после выступления Бернанке в середине недели – были снижены прогнозы роста экономики на этот и следующий год, но не инфляции.

Озабоченность также вызывает ситуация с ипотечными кредитами ненадежным заемщикам – понижение рейтингов и проблемы хедж- фондов потребуют рано или поздно определенных шагов со стороны властей. Пока же инвесторы стермятся к вложениям в менее рисковые активы, что и объясняет рост на американском долговом рынке. Российский внешнедолговой рынок хоть и с некоторым опозданием и меньшей амплитудой все-таки движется за американским. Более сдержанные колебания обеспечили спред в районе 100 б.п. с постепенным его расширением.

Наши ожидания Следующая неделя даст очередную порцию статистики по рынку жилья и  предварительные данные по ВВП США за второй квартал. Участники рынка также будут пристально следить за новстями с рынка ипотечного кредитования. Разворот в сторону повышения доходностей возможен при наличии таких новостей, которые успокоят инвесторов и заверят в безболезненном для экономики решении ситуации, что приведет к перетоку средств из менее рисковых активов в более рисковые.