Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[23.05.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Инвестиционная активность на рублевом рынке облигаций существенно возросла за последнюю неделю. Это в первую очередь отразилось на торговых оборотах в сегменте облигаций первого эшелона, которые пользуются наибольшей популярностью. Самая высокая активность сохраняется в выпуске Московская область-7, где совокупный объем торгов за неделю приблизился к 5 млрд руб. Учитывая перспективы сохранения ставок денежного рынка на низком уровне в ближайшее время, мы считаем, что интерес к ликвидным облигациям первого эшелона оправдан, так как именно эти инструменты позволяют максимально эффективно реализовать стратегию carry trade .

•  Облигации Газпром-9 и ЛУКОЙЛ-4 на фоне динамики котировок выпуска Московская область-7 смотрятся достаточно привлекательно и обеспечивают премию к региональным облигациям в размере 10 б. п. и 20 б. п. соответственно.

•  Спрэды долговых обязательств РуссНефти к ОФЗ продолжают расширяться. В настоящее время выпуск РуссНефть-1 торгуется на уровне 81.0% от номинала (доходность около 26%). Мы полагаем, что негативный поток новостей об эмитенте еще не исчерпан, и котировки облигаций РуссНефти могут продолжить снижение. Инвесторам, приемлющим очень высокий уровень риска, мы рекомендуем начать открывать длинные позиции в этом выпуске при снижении котировок до 60.0% от номинала.

•  Спрос на облигации ФСК в последние дни нарастает. Обязательства этого эмитента торгуются со спрэдом к ОФЗ в размере 100-110 б. п., что можно считать привлекательным при текущей конъюнктуре рынка. Потенциал сужения спрэдов мы оцениваем на уровне 10-15 б. п. Кроме того, перспективным с точки зрения потенциала сужения спрэдов к ОФЗ нам представляется выпуск ГидроОГК-1

•  Выпуск МОЭСК-1 за последнее время расширил спрэд к ОФЗ на 10 б. п.

•  Наиболее интересными инструментами в сегменте обязательств региональных телекоммуникационных компаний с точки зрения спрэдов к ОФЗ мы считаем Сибирьтелеком-6, Сибирьтелеком-7, Уралсвязьинформ-6, Уралсвязьинформ-7, ЮТК-3, ЮТК-4.

•  Облигации Иркут-3, на наш взгляд, несколько переоценены рынком. Спрэд этого выпуска к ОФЗ не учитывает опубликованные во вторник слабые финансовые результаты компании за 2006 г. Справедливый спрэд, по нашим оценкам, должен быть как минимум на 20-30 б. п. шире текущего уровня. В связи с этим мы предлагаем инвесторам зафиксировать прибыль по облигациям Иркут-3 (по цене 104.10, ОФЗ+145 б. п.), а взамен приобрести выпуск САНОС-2 (по 105.75, ОФЗ+164 б. п.).

•  Долговые инструменты X5 Retail Group демонстрируют в последнее время динамику лучше рынка, их спрэды к ОФЗ сократились на 20-30 б. п. IPO Дикси способствовало сокращению спрэда к ОФЗ выпуска Дикси-Финанс-1. На наш взгляд, облигации Дикси должны торговаться с премией к выпускам Копейки в размере 50 б. п. В сегменте операторов розничных сетей мы по-прежнему рекомендуем к покупке выпуск Детский мир – Центр-1.

•  Спрэды к ОФЗ обязательств Москва-39 и Москва-44 расширились на фоне повышенного спроса на длинные государственные облигации. Увеличение спрэда выпуска Самарская область-3 к ОФЗ мы рекомендуем использовать для покупок.

•  Несмотря на то, что облигации УРСА Банк-3 и УРСА Банк-5 существенно сократили спрэды к ОФЗ за последнее время, мы считаем, что они по-прежнему интересны для покупки. Вместе с тем, аккумулировать существенный объем этих облигаций становится все сложнее, так как их ликвидность заметно снизилась.

•  В сегменте банковских облигаций очень большие торговые обороты в последние дни характерны для выпуска РСХБ-3. Привлекательный спрэд к ОФЗ на уровне 120 б. п. и возможность приобрести значительный объем облигаций делают этот выпуск интересным .

•  Спрэды между суверенными рублевыми и валютными облигациями существенно сократились в связи с очень высоким спросом на внутренние гособлигации в условиях избыточной рублевой ликвидности и низких ставок денежного рынка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: