Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка долговых об€зательств


[23.05.2007]  ‘  "”–јЋ—»Ѕ"    pdf  ѕолна€ верси€
–ынок рублевых облигаций

¬о вторник рынок рублевых долгов оставалс€ в хорошей форме. ѕродолжилс€ рост в сегменте государственных облигаций и корпоративных бумаг первого и второго эшелонов. –ублевым рынком по-прежнему движет избыточна€ ликвидность. »збыток свободных средств побуждает инвесторов к покупкам недооцененных бумаг надежных эмитентов, посто€нно толка€ котировки вверх. »наче выгл€дела ситуаци€ на рынке еврооблигаций, тон которому задает динамика казначейских облигаций —Ўј: котировки бумаг российских эмитентов большей частью шли вниз.

ѕосле небольшой технической коррекции в понедельник цены Treasuries продолжали снижатьс€, доходность дес€тилетних облигаций достигла 4,84%, однако американский рынок закрылс€ чуть ниже дневного минимума, на уровне около 4,83%. —егодн€ будут опубликованы данные о заказах на товары длительного пользовани€, а также статистика по рынку жиль€. ќба показател€ €вл€ютс€ важными индикаторами темпов экономического роста. ѕо ожидани€м экспертов, опрошенных Reuters, рост спроса на товары длительного пользовани€ продолжитс€, что может укрепить уверенность в росте экономики —Ўј,  подталкива€ доходность казначейских облигаций вверх.

Ќаиболее интересными первичными размещени€ми сегодн€ станут выпуски облигаций ќбъединенных кондитеров и ѕервого ипотечного агента ј»∆  (ѕ»ј »ј∆ ). ћы подробно писали об этих выпусках 21 и 22 ма€, поэтому сегодн€ лишь напомним, что справедливый уровень доходности по облигаци€м ќбъединенных кондитеров находитс€ в диапазоне 8,4–8,6% и 7% и выше дл€ ѕ»ј ј»∆ . »нвесторам, которых заинтересует дебют регионального ритейлера «Ѕахетле», мы  рекомендуем выставл€ть на аукционе за€вки, соответствующие доходности 11,75%.

¬ысока€ ликвидность обеспечит успешное размещение облигаций ќбъединенных кондитеров и ѕ»ј ј»∆ . ¬елика веро€тность того, что большой спрос позволит эмитентам разместитьс€ по нижней границе справедливого диапазона, а возможно, и выйти за ее пределы. Ќа вторичном рынке остаетс€ все меньше недооцененных выпусков. —егодн€ мы хотели бы обратить внимание инвесторов на пару

¬иктори€-1 и ¬иктори€-2. ќблигации ритейлера «¬иктори€» долгое врем€ оставались одними из наших любимых бумаг на рынке, которые мы неоднократно рекомендовали к покупке. Ќа сегодн€шний день выпуск ¬иктори€-1 подошел вплотную к своему справедливому уровню – 10%, и мы надеемс€, что он там закрепитс€. ¬ этой ситуации выпуск ¬иктори€-2 недооценен по сравнению с ¬иктори€-1 и будет стремитьс€ к своему справедливому уровню – 10,3%.

–узхиммаш + –усские машины = ѕокупать

ѕо информации газеты «¬едомости», «–усские машины» ќлега ƒерипаски создадут совместное предпри€тие с ¬агоностроительной компанией ћордовии (¬ ћ), которой принадлежат вагоностроительна€ компани€ «–узхиммаш» и «¬ ћ-—таль».  онтрольные пакеты акций этих предпри€тий ¬ ћ внесет в уставной капитал —ѕ, –усские ћашины, в свою очередь, оплат€т свою долю деньгами. “аким образом, капитал —ѕ будет в равных дол€х сформирован активами ¬ ћ и денежными средствами –усских ћашин. Ёта новость положительно повли€ет на оценку кредитного риска ¬ћ  и может повлечь за собой снижение доходности выпуска ¬ ћ-‘инанс, торговавшегос€ вчера под 9,97%. ћы рекомендуем инвесторам покупать ¬ ћ-‘инанс с краткосрочной целью 9,5%.

¬згл€д на рынок:

ћы ожидаем, что положительна€ динамика рынка сегодн€ сохранитс€, а спрос не удовлетворенный на аукционе ѕ»ј ј»∆ , выплеснетс€ на вторичный рынок, поддержива€ рост котировок.

–ынок еврооблигаций
—уверенные еврооблигации

¬ отсутствие экономической статистики, котора€ могла бы послужить ориентиром дл€ казначейских облигаций, последние вчера живо  отреагировали на комментарий представител€ ‘–— о недооценке инвесторами решимости центрального банка —Ўј боротьс€ с инфл€цией. ¬ итоге 10-летние Treasuries выросли в доходности сразу на 4 бп до 4,83%, достигнув локального максимума последних трех мес€цев. ћы считаем столь резкий рост доходности базовых активов, наблюдающийс€ в последнюю неделю, необоснованным. ѕоэтому не исключаем их резкого отскока вниз по доходности в случае публикации завтра и послезавтра благопри€тной дл€ долгового рынка экономической статистики.

–азвивающиес€ рынки вчера вновь про€вили устойчивость к неблагопри€тным внешним факторам, практически не отреагировав на динамику Treasuries. ¬ итоге спред EMBI+ сузилс€ до 150 бп. ќднако сегодн€ возможна коррекци€ их доходности вверх. –оссийские суверенные облигации вчера утром несколько выросли после падени€ в понедельник вечером. ќднако затем они вновь пошли вниз под вли€нием базовых активов. –осси€ ’30 (5,75%) сегодн€ утром опустилась до 112,64%, сохран€€ при этом спред к UST10Y на близких к минимальным значени€х.

 орпоративный сектор

ѕосле относительного затишь€ в последние несколько дней вчера рынок российских корпоративных бондов активизировалс€. Ќа фоне некоторого падени€, обусловленного внешними факторами, спрос наблюдалс€ в банковских выпусках. ќтметим также рост –аспадской ’12, спред которой к кривой ≈враза на уровне 40 бп мы считаем справедливым. —егодн€ в течение дн€ возможен технический рост котировок.

–екомендации:

- ѕетрокоммерц '09-2 – цель 8,25%
- ¬ымпелком ’16 – цель 7,00%
- “Ќ  ’16 – цель – 6,35%
-  азаньоргсинтез ’11 – цель 8,60%
- —еверсталь ’14 – цель 7,00%
- Ќ Ќ’ ’15 – цель 8,25%
- –осбанк ’09 – покупать недооцененный выпуск качественного эмитента.

¬ывод: — фундаментальной точки зрени€, сокращение чистого долга –‘ и отсутствие первичного предложени€ суверенных облигаций дает основани€ ожидать снижени€ их доходности, равно как и доходности бумаг квазигосударственных компаний. ¬ насто€щее врем€ российские суверенные облигации, по нашему мнению, недооценены рынком. ¬еро€тное в скором времени присоединение –оссии к ќЁ—– дает основани€ рассчитывать на повышение суверенных страновых рейтингов. ѕоэтому наш взгл€д на российские еврооблигации €вл€етс€ позитивным.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: