Мосфинагентство: Еженедельный комментарий по рынку облигаций

[23.05.2006] Мосфинагентство

За прошедшую неделю американские казначейские облигации (UST) достаточно существенно прибавили в цене, особенно это коснулось наиболее длинных инструментов. Доходность UST-2 снизилась на 5 б.п. (4,94% годовых на утро вторника), UST-10 - на 14 б.п. (до 5,04%), UST-30 на 15 б.п. (до 5,12%).

Состояние рынка труда и цены на нефть в настоящее время являются основными факторами инфляционного риска и, следовательно, роста ставки. Но на прошлой неделе цены на нефть уверенно снижались, а новые данные по рынку труда также не давали никаких оснований для беспокойства (число обращения за пособиями по безработице оказалось выше ожиданий). Кроме того, интерес к базовым активам подогревался отчетливо наблюдаемым на мировых рынках «бегством из риска». Неделя характеризовалась падением фондовых индексов как в США и Европе, так и на развивающихся рынках.

Тем не менее, рынок в настоящее время не пришел к консенсусу относительно будущих действий ФРС. В своей риторике члены ФРС ставят возможность повышения ставки в июне (до 5,25%) в четкую зависимость от будущих макроэкономических данных. По-видимому, в период до очередного заседания FOMC рынок ожидает достаточно высокая волатильность. Тем не менее, при любом сценарии уровень 5,25% можно рассматривать в качестве сильного уровня поддержки для длинных казначейских облигаций. По-видимому, «пауза» в повышении ставки состоится если не в июне, то на следующем заседании, при этом исторически кривая доходности UST в моменты завершения фаз роста ставки имела «квазиплоский вид».

Расширение спрэдов высокодоходных облигаций также стало прямым следствием падения «аппетита на риск». За минувшую неделю спрэд индекса EMBIG расширился на 21 б.п. Прошедшая неделя подтвердила, что Россия с ее инвестиционным рейтингом и двойным профицитом по-прежнему один из наиболее привлекательных объектов для инвестиций. Спрэд EMBIG Russia за неделю тоже расширился, но всего на 8 б.п. Доходность суверенных валютных облигаций упала на 4-10 б.п. в зависимости от срочности. Еврооблигации Москвы потеряли 8 б.п. по доходности и в настоящее время торгуются в диапазоне 4,65-4,70% годовых в евро.

На прошлой неделе рынок внутреннего долга демонстрировал умеренно-позитивную динамику благодаря укрепляющемуся к американской валюте рублю и избыточной ликвидности банковской системы. При этом активность участников рынка нельзя было назвать низкой. Повышенный спрос был заметен, в том числе, в длинных инструментах, что подчеркивает позитивный взгляд инвесторов не только на перспективы рубля, но и на будущую динамику спрэда к базовым активам. В целом за неделю длинные ОФЗ и облигации Москвы потеряли несколько базисных пунктов доходности, короткие и средние добавили несколько пунктов. Таким образом, на рынке внутреннего долга сохраняется общая тенденция к «уплощению» кривых доходности.

На этой неделе ситуация с ликвидностью может стать менее благоприятной вследствие начала периода налоговых платежей. Благоприятная для рынка динамика пары евро/доллар также может сойти на нет. Кроме того, на этой неделе ожидается достаточно высокий объем первичного предложения корпоративных и муниципальных выпусков различной степени кредитного качества. Таким образом, текущая неделя не дает видимых оснований для развития «бычьих» тенденций на рынке внутреннего долга.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр