Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[23.05.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Понедельник, 22 мая 2006 года, участники российского фондового рынка уже успели окрестить «черным». Вчера рынок акций пережил одно из крупнейших падений за всю свою историю. В течение одного дня индекс РТС рухнул на 9,0%, вследствие бегства капитала с emerging markets.

Внешний негатив не смог остаться незамеченным как на мировом, так и на внутреннем рынке долга. Снижению котировок рублевых облигаций вчера способствовали также ослабление курса рубля (который подешевел на 10 копеек до 27,09 рублей за доллар) и негативная конъюнктура на рынке еврооблигаций emerging markets. Вчера рынки еврооблигаций emerging markets упали вслед за локальными фондовыми рынками, отражая рост требуемой премии за риск.

На внутреннем долговом рынке наиболее торгуемые инструменты в секторе субфедеральных и муниципальных облигаций – облигации Московской области серии 25006 потеряли в течение дня 0,2%, а котировки снизились до уровня 106,65/106,75 процентов от номинала, а их доходность выросла 7,46% годовых.

В корпоративном секторе, инвесторы перестали отыгрывать какие-либо торговые идеи и теперь ждут дальнейшего снижения котировок. Вчера здесь наиболее торгуемые облигации также потеряли около 0,2%. Например, длинный выпуск ГАЗПРОМ А4 потерял 0,22% стоимости, а доходность облигаций выросла на 6 б.п.

По нашим оценкам, по итогам дня капитализация сектора корпоративных облигаций снизилась на 0,08%, государственного – на 0,06%, а региональных облигаций – на 0,09%. Доходности наиболее торгуемых и ликвидных облигаций выросли на 5-20 б.п. Объем торгов вырос и составил 10,5 млрд. руб. по сравнению с 8,0 млрд. в пятницу. Такова реакция внутреннего рынка на негативное изменение внешних факторов.

Сегодня мы продолжаем негативно смотреть как на внутренний, так и на внешний рынок российских облигаций, которые остаются подвержены сильнейшему воздействию главного негативного фактора – бегства капитала с рынок emerging markets. Влияние стабилизировавшегося рынка базовых активов (us-treasuries) на этом фоне значительно снижается. В связи с этим мы не рекомендуем инвесторам увеличивать позиции в длинных рублевых и еврооблигациях.

Первичный рынок. На этой неделе внутренний долговой рынок будет «переваривать» первичные размещения 9 новых выпусков, совокупный объем которых относительно мал – всего 9,55 млрд. руб. Мы рекомендуем инвесторам принимать участие в аукционах в расчете на получение премии в доходности при размещении новых выпусков. Вероятность получении этой премии в связи с налоговыми выплатами и сокращением объема избыточной рублевой ликвидности в последнюю декаду месяца особенно высока. Кроме того, ухудшение конъюнктуры по всей видимости заставит часть эмитентов отложить начало размещения. Однако самые упорные обязательно предложат инвесторам хорошую премию в доходности к вторичному рынку.

Пик первичных размещений придется на среду, когда сразу 5 эмитентов предложат выпуски своих облигаций. Среди них мы считаем, что инвесторам будут интересны 3-х летние облигации Сибирьтелеком-07, 5-летние (с годовой офертой) облигации Инпром-03 и 4-х летние облигации Волгоградской области серии 25003. В связи с меняющейся конъюнктурой на внутреннем долговом рынке мы планируем представить свои оценки по доходности в день непосредственно перед аукционом.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. На внешних долговых рынках краткосрочная стабильность сменилась очередным снижением в ответ на обвал локальных фондовых рынков. Ситуацию обострил факт того, что котировки еврооблигаций emerging markets снижались на фоне роста казначейских облигаций США, где инвесторы ждут временного приостановления повышения учетных ставок со стороны ФРС. Так, доходности 30-летних облигаций снизились к вечеру на 2 пункта до 5,09% годовых, при росте котировок на 0,8%. Доходности 10-летних облигации снизились на 3 б.п. до 5,0% годовых. Однако сегодня на торгах в Азии долгосрочные us-treasuries снова снижаются, а доходности выросли по сравнению с вчерашним вечером на 2-3 б.п

Сегодня с утра кривая выглядит следующим образом: доходности 2-х летних облигаций составляют 4,93% годовых (-1 б.п. к уровням днем ранее), 5-летних – 4,93% (+0 б.п.). Доходность 10-летних бумаг не изменились по сравнению с вчерашними уровнями и составляет сегодня 5,03% годовых. Доходности 30-летних облигаций по итогам дня слегка выросли (+1 б.п.) и составляют в настоящее время 5,12% годовых.

На этой неделе важная статистика выйдет 25 мая, когда будет опубликована вторая оценка ВВП США за первый квартал. Напомним, что первая оценка ВВП отразила рост экономики США в первом квартале на 4,8% в годовом исчислении по сравнению с ростом за 2005 год на 3,5%. В этом блоке будет также важна информация по дефлятору ВВП США.

В течение дня индекс еврооблигаций emerging markets EMBI+ потерял 0,63%, а его спрэд расширился на 13 пунктов до 221 б.п. Сильнее всего инвесторы сократили позиции в еврооблигациях стран Латинской Америки. Спрэд индекса EMBI+ Латинская Америка вырос на 13 б.п., а стоимость формирующих его еврооблигаций упала на 0,76%.

Российские суверенные еврооблигации вчера также оказались подверженыв негативному влиянию внешних негативных факторов, однако по итогам дня оказались более устойчивы. Индекс EMBI+ Россия снизился к концу дня на 0,25%, а его спрэд вырос на 8 пунктов до 125 б.п. Еврооблигации «Россия-30» сегодня с утра торгуются со спрэдом 128 б.п. к 10-летним us-treasuries на уровне 107,1/107,3 процентов от номинала.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр