Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.05.2005] Банк Зенит

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Динамика базовых активов. В отсутствии новых макроэкономических индикаторов главным событием пятничной сессии стало выступление Гринспена о ситуации на рынке энергоносителей, в котором глава ФРС в очередной раз подчеркнул, что, по его мнению, запасы нефти продолжат расти, что приведет к снижению цен. По мнению Гринспена, именно высокие цены на нефть оказывают негативное влияние на рост американской экономики, и с их снижением инвесторы ассоциируют продолжение роста. В данных условиях рынок ожидает, что ФРС продолжит проведение политики повышения ставки. В результате к закрытию сессии доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 3.67%, доходность 10-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 4.13%.

Основными событиями наступившей недели станут опубликование во вторник протокола майского заседания ФРС, уточненный ВВП за 1 квартал в четверг и апрельский PCE в пятницу.

Российский сегмент. На фоне низкой активности на развивающихся рынках российский рынок еврооблигаций в пятницу торговался на прежних уровнях. В результате Россия-30 закрылась на уровне 108.062-108.187% (5.97%), спрэд к 10-летним Treasuries при этом сузился на 2 б.п. до 184 б.п.

В корпоративном секторе большинство выпусков продемонстрировало незначительное снижение. Сильнее остальных снизились бумаги Вымпелкома-11 (-37 б.п., 98.625-99.5%, YTM 8.48%), Газпрома-34 (-25 б.п., 119.25-119.625%, YTM 7.03%), МТС-08 (-25 б.п., 106.75.-107.5%, YTM 6.65%).

Из внутренних новостей выделим намерения Минфина в сентябре-октябре 2005 года провести второй этап обмена коммерческой задолженности на еврооблигации на сумму $400-500 млн. Напомним, что первый транш Россия осуществила в 2002 году, обменяв коммерческую задолженность объемом $1.28 млрд. на еврооблигации Россия-10 и Россия-30. Кроме того, представитель Минфина заявил, что его ведомство ожидает повышение суверенного рейтинга после заключения соглашения с Парижским клубом.

Что касается нашего взгляда на рынок, то мы по-прежнему полагаем, что российский рынок суверенных евробондов сохраняет потенциал роста, однако формирующаяся тенденция к снижению Treasuries может оказать негативное влияние на развивающиеся рынки, в связи с чем наиболее привлекательной остается покупка российского спрэда, сужение которого мы ожидаем как минимум до майских минимумов (170 б.п.). В корпоративном секторе потенциал роста присутствует в бумагах Вымпелкома, металлургических компаний (ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также субординированных выпусках ВТБ-15 и Сбербанк-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК.

Завершение прошлой недели на рынке рублевого долга прошло на умеренно негативной ноте – спрос инвесторов на ликвидные выпуски, наблюдавшийся в предыдущие дни, сменился неагрессивными продажами на фоне нового скачка курса евро к доллару на FOREX ниже уровня 1.26 евро/долл.

По итогам дня котировки 5-ой и 3-ей серий Мособласти снизились на 16 б.п. – 22 б.п., Москва-29 подешевела на 8 б.п., РЖД-3 – на 5 б.п. В то же время, спросом пользовались облигации ЮТК-1, выросшие в цене на 22 б.п.

В число лидеров по оборотам попали облигации Татэнерго, начавшие в пятницу вторичное обращение. В первый день торгов котировки по бумаге выросли до 101.2% от номинала, доходность к погашению опустилась до 9.36% годовых.

Сегодня баланс сил на рынке, скорее всего, окажется на стороне продавцов: реагируя на колебания FOREX, курс доллара к рублю с утра вырос на 6 копеек, что, по всей видимости, окажет давление на котировки рублевых облигаций. Кроме того, мы обращаем внимание на рост ставок по межбанковским кредитам (до 2.5% - 3.75%) на фоне недавних налоговых выплат: высокая денежная ликвидность остается сейчас главным фактором поддержки для рублевых облигаций (на фоне неопределенности в отношении перспектив курса рубля), в связи с чем динамика котировок может оказаться довольно чувствительной к негативным сигналам с денежного рынка.