Денежный рынок

Вчера ситуация на денежном рынке выглядела довольно неплохо. Если с утра ставки межбанка и по валютным свопам держались на уровне предыдущих дней – в районе 9-10%, то к полудню стоимость ресурсов стала заметно снижаться, и под вечер цены опустились до 6-7%.

По итогам среды, несмотря на приток 65 млрд руб. с аукционов, проведенных монетарными властями в понедельник и вторник, общий показатель ликвидности немного снизился – с 609,4 млрд до 602,8 млрд руб. Очевидно, помимо выплат по ЕСН и акцизам, а также по ранее взятым обязательствам (30,4 млрд руб.), деньги пошли на досрочное погашение кредитов, привлеченных у Банка России на беззалоговых аукционах. За вчерашний день общий размер такой задолженности снизился с 1,299 трлн. до 1,218 трлн. руб.

Объем прямого РЕПО с ЦБ существенно не меняется, в совокупности в среду через такие операции банки привлекли 30,4 млрд против 28,3 млрд руб. днем ранее, при этом 11,9 млрд на аукционах и 18,5 млрд руб. на фиксированной основе.

События на валютном рынке вчера приняли довольно интересный оборот. Несмотря на некоторый негатив с мировых сырьевых рынков – цены на нефть различных марок подешевели в среднем на 1%, - рубль держался вполне уверенно. Стоимость бивалютной корзины уже открылась с «гэпом» в «– 8 коп» на 38,62 руб., и в течение дня укрепление рубля лишь продолжалось. На момент закрытия цена корзины составила 38,50 руб., что на 19 коп. ниже значения вторника.

Укрепление рубля было обусловлено целым комплексом причин, из которых трудно выделить какой-либо «ключевой» фактор. В частности, сюда можно отнести и налоговый период, традиционно поднимающий потребности участников в рублевых ресурсах, и вероятное желание участников зафиксироваться на достигнутых после двух дней роста уровнях, и общий позитивный фон на фондовых рынках. В любом случае, стоит отметить, что поведение рубля все больше подходит под «определение» плавающего курса – ценообразование происходит лишь под влиянием рыночных механизмов без участия административных рычагов. Возможно, это станет одним из «кирпичиков» принятия в будущем решения о снижении ставки рефинансирования, которое вчера обсуждалось на встрече премьера В. Путина с представителями крупнейших банков и монетарных властей. Впрочем, как следует из комментариев в сегодняшних СМИ, участники сошлись на том, что учетная ставка будет привязана к инфляции, которая «не должна» превысить уровня в 14%. Отсюда возникает последовательный вопрос, когда именно станет понятно, что размер инфляции не превысит «запланированного» уровня? В принципе уже достаточно очевидно, что в апреле рост цен не превысит прошлогоднего уровня, по «свежим» данным Росстата – с 1 по 20 апреля инфляция составила 0,6%, против 1,1% за аналогичный период 2008 года.

Между тем, к моменту опубликования данного обзора стало известно, что ЦБ уже сегодня принял решение о снижении ставки рефинансирования до 12,5%. В целом это не противоречит вышеизложенному – формальные условия были выполнены, и регулятор предпринял последовательные шаги.

Долговые рынки

Высокая волатильность по-прежнему остается одной из главных рыночных характеристик, демонстрируя «оперативную» реакцию участников на news flow. Вчера мы получили возможность убедиться в этом в очередной раз.

В первой половине дня эйфория вторника продолжалась на фоне сильного отчета AT&T и оптимистичных прогнозов на 2009 год от General Electric. А индекс цен на недвижимость в США за февраль, оказавшийся заметно лучше прогнозного: 0,7% против «- 0,7%», выступил в качестве дополнительного «подбадривающего» инвесторов фактора. На фоне этого фондовые индексы находились в положительной зоне, а спрос на казначейские обязательства был весьма умеренным, в результате чего, по 10-летним госбумагам доходность «подскочила» до 2,97%.

Вместе с тем, во второй половине торгового дня рынок оказался под «шквалом» разочаровывающих корпоративных заявлений от крупнейших банков, среди которых Morgan Stanley, Wells Fargo и KeyCorp, о том, что их потери могут оказаться более существенными, чем ожидается. В частности, представитель Wells Fargo заявил, что результаты «стресс-теста » Банка могут оказаться не столь впечатляющими, как финансовые результаты 1 квартала. А Morgan Stanley представил отчетность за 1 квартал 2009 года хуже ожиданий (убыток в размере 57 центов на акцию против ожиданий убытка в размере 8 центов). Помимо этого, по сообщению «The Wall Street Journal», со ссылкой на официального представителя General Motors, Компания может «пропустить платеж по бондам 1 июня, если не успеет закончить обмен долга на акции». В то же время поддержку сегменту госбумаг оказало сообщение об очередной «миссии» buy-back в рамках ранее озвученной программы выкупа.

Следствием происходящего стало снижение фондовых индексов в пределах 2%, то есть фактически был нивелирован весь позитив предыдущих торгов. При этом в доходностях казначейских бумаг идеи госвыкупа оказалось недостаточно, чтобы остановить процесс роста доходностей. Так, по 10-летним UST по сравнению с уровнем вторника на момент закрытия торгов в США доходность увеличилась на 4 б.п. до 2,94%.

На сегодняшний день приходится весомая порция макростатистики США, среди которой наиболее значимыми являются данные о вторичных продажах недвижимости, а также недельная статистика по безработице. В целом, данная информация может усилить пессимистические настроения инвесторов, поскольку преобладают негативные ожидания по продажам недвижимости на фоне спада производства. При этом сообщения о продолжающихся сокращениях вполне могут отразиться в статистике по обращениям за пособиями по безработице. Однако, как мы уже убедились, более живо рынки реагируют на новости иного порядка. Волатильность торгов подчеркивает, что большая часть инвесторов пребывает в ожидании результатов приходящегося на следующую неделю заседания FOMC, однако и оно может оказаться «промежуточным этапом» перед столь долгожданным днем раскрытия результатов «стресс-теста».

Российский сегмент предпринял попытку «перехватить эстафету» внешних рынков, и в первой половине дня котировки Russia-30 устремились к отметке в 98%, однако «запала» не хватило, и к закрытию все «откатилось» обратно - торговая сессия заканчивалась на уровнях 96,875% - 97,125% (YTM 8,23% - 8,17%). При этом в сегменте CDS настроения оставались достаточно стабильными - за день CDS России сузился всего на 5 б.п. до диапазона 375 - 385 б.п.

В корпоративных еврооблигациях настроения в течение дня также складывались неоднородно, что завершилось изменением котировок в среднем на + (0,5 - 1%). В центре торговой активности по-прежнему пока остается Газпром-19, амплитуда колебаний цен которого в течение дня составляет порядка 50 б.п. в диапазоне 98,5% - 99,25%. Вчерашние торги выпуск заканчивал котировками 98,75%-98,875%, что соответствует доходности порядка 9,72%.

Внутренний рынок «шел в ногу» с внешними. Несмотря на то, что в целом на рынке вчера преобладали покупатели, наиболее ликвидные выпуски, характеризовались разно-полярными движениями. Так, спросом пользовались бумаги ГидроОГК-1 (YTM 16,48%), выросших сразу +60 б.п., кроме того, покупки были заметны в среднесрочных выпусках Москвы, подорожавших от 5 до 28 б. п. В тоже время, под давлениям продавцов оказались облигации РЖД-9 (-19 б.п.), а также «дружественные» им Транскредит-1 (YTM 15,93%) и Транскредит-2 (YTР 12,92%), потерявшие в цене до 1%.

Из корпоративных событий стоит отметить успешное погашение выпусков МГТС-4 и Синегрия-1, впрочем, пожалуй, мало кто сомневался в ином исходе. Негативной новостью выступило сообщение, что торговая сеть Самохвал не перечислила деньги на оплату купона. Причем, как пишет сегодняшний «РБК daily», Компания «Самторг», управляющая сетью магазинов «Самохвал» (около 40 супермаркетов), утверждает, что больше не имеет отношения к этому облигационному выпуску. По данным НДЦ, ООО «Самохвал» переименовано в ООО «Меркурий». Владельцем же «Меркурия», по данным газеты, является ООО «Жора», которому, видимо, и предстоит теперь расплачиваться с держателями облигаций.

Среди событий сегодняшнего дня стоит отметить оферту Группы Джей Эф Си. Компания не отличается информационной прозрачностью, и с учетом банкротства ближайшего конкурента - Сорус, мы бы не стали исключать наступления дефолта Группы, вопрос только в том, какой объем бумаг остался на рынке. Традиционно, неприятностей можно ожидать от выплат купона со стороны эмитентов третьего эшелона, которых на сегодня приходится предостаточно.