Рынок еврооблигаций

ГЕЙТНЕР, РЕЗУЛЬТАТЫ БАНКОВ И СТАТИСТИКА

Второй день подряд в центре внимания находится министр финансов США Т.Гейтнер. Вчера в рамках своего выступления в Экономическом клубе Вашингтона г-н Гейтнер дал положительную оценку антикризисным мер Белого дома и правительств других стран, призвав G20 «не снимать ногу с педали газа» (в смысле господдержки) даже после того, как экономика подаст первые признаки оживления. Помимо риторики регуляторов, большое внимание сейчас уделяется состоянию здоровья банков. Так, например, вчера снижение котировок американских акций в начале торговой сессии было связано со слабыми результатами Morgan Stanley за 1-й квартал. В отличие от многих конкурентов, MS показал убыток. Связано это с тем, что в конце прошлого года кардинально изменилась стратегия развития банка. Был взят курс на увеличение объема «традиционных» услуг (розница, управление активами и т.д.) и снижение доли рискованных операций (напомним, в целом, именно за счет доходов от трейдинга банки сейчас показывают неплохие результаты).

Но были вчера и хорошие новости. В США опубликовали неплохую статистику по жилищному сектору, а в Японии – хорошие цифры по импорту (+1.8% в марте).

Бóльшую часть дня американские индексы акций росли. Но за час до закрытия рынка начались продажи, и по итогам сессии индекс Dow Jones снизился на 1%. Доходности US Treasuries вчера продолжили расти: 10-летние ноты завершили день на отметке 2.94% (+4бп).

Сегодня утром рынки пребывают в умеренно-оптимистичном настроении, что связано в первую очередь с позитивными результатами Credit Suisse за 1-й квартал.

EMERGING MARKETS

Отскок цен на нефть вернул покупателей и в сегмент еврооблигаций Emerging Markets. Правда, рост котировок основных бенчмарков был очень скромным (не более +50бп): похоже, инвесторов настораживает риск коррекции на сырьевых рынках. Спрэд EMBI+ сузился до 558бп (-7бп).

Российский выпуск RUSSIA30 (YTM 8.17%) вчера смотрелся несколько «хуже рынка»: его котировки опустились примерно на 50бп до 97-97.5пп. Спрэд к UST, впрочем, почти не меняется. В корпоративном секторе цены большинства облигаций тоже немного снизились, но о тотальной распродаже речи не идет.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЦБ СНИЗИТ СТАВКИ В БЛИЖАЙШИЕ 2-3 НЕДЕЛИ

Стоимость бивалютной корзины вчера снизилась с 38.70 до 38.50 руб., а сегодня утром она торгуется чуть ниже 38.40. Де-факто мы имеем дело с почти плавающим курсом рубля, и каждый новый день торгов лишь подтверждает это – налицо заметная волатильность без вмешательства регулятора. Основным фактором, определяющим курс национальной валюты, остается цена на нефть.

Насколько мы понимаем, большинство инвесторов на рынке сейчас ожидают снижения ключевых ставок Центробанком примерно на 50бп. Мы тоже думаем, что в скором времени регулятор пойдет на смягчение кредитно-денежной политики (вчера ему об этом недвусмысленно намекнул премьер В.Путин). Скорее всего, формальным поводом для ЦБ станут неплохие апрельские цифры по инфляции, выхода которых можно ожидать в первые дни мая.

Кстати, вчера ЦБ объявил, что увеличивает максимальный срок беззалоговых акционов до года и вводит механизм неконкурентных заявок. Последнее облегчит для банков рефинансирование ранее привлеченных кредитов.

1-Й ЭШЕЛОН ПРИВЛЕКАТЕЛЕН

Рублевый долговой рынок вчера несколько «воспрянул духом»: котировки многих бумаг подросли примерно на 20-30бп. В 1-м эшелоне наиболее активно торгуются облигации Москвы. Мы также отметили интерес к выпускам РусГидро-1 (YTM 16.60%, +30бп), МосОбласть-5 (YTM 17.41%, +39бп), Газпром-4 (YTM 10.51%, +15бп) и т.д. Кстати, вчера все-таки появилось официальное подтверждение факта погашения правительством Московской области 4-го выпуска.

Во 2-м эшелоне продолжается плавный рост котировок оставшихся на рынке выпусков Банка Ренессанс Капитал (+10-15бп). Вчера АИЖК объявила о намерении разместить 4 выпуска облигаций суммарно на 28 млрд. рублей. Особой реакции в обращающихся облигациях мы не отметили, но «биды» немного отступили.

Мы считаем, что в настоящее время сложились условия для неплохого ралли в облигациях 1-го эшелона. Девальвационные ожидания отступили, ставки NDF стабилизировались, а ЦБ вот-вот начнет цикл снижения ставок (в т.ч. репо), что должно потянуть за собой вниз и доходности качественных облигаций. Мы не очень верим в то, что ставки NDF вырастут с текущих уровней: для этого нужно, чтобы стоимость корзины вновь «уперлась» в оффер Банка России, а это вряд ли случится (если только нефть вновь не уйдет ниже $40 или инфляция выйдет из под контроля, что кажется маловероятным).