Рынок еврооблигаций

В UST – «СМЕШАННАЯ» ДИНАМИКА

Во вторник новостной фон вновь был достаточно «смешанным». С одной стороны, была опубликована не самая плохая статистика по промышленности и рынку жилья, а американские чиновники сделали ободряющие заявления о состоянии экономики. С другой стороны – Банк Канады снизил ставку на 50 бп в ответ на угрозу рецессии у «большого соседа». Корпоративная отчетность вчера тоже была неоднозначной. В большинстве случаев результаты были немного лучше прогнозов аналитиков. В то же время, сами компании объявляют о снижении собственных прогнозов на текущий год. В довершение всего, цены на нефть и soft commodities обновляют исторические максимумы, усиливая инфляционные ожидания. В коротких UST вчера преобладали продажи, в то время как длинные выпуски покупали. Мы полагаем, что сейчас на поведение US Treasuries влияют не только фундаментальные факторы (прогнозы в отношении FED RATE, инфляционные ожидания), но и соотношение «спрос/предложение» – ФРС сейчас активно «вбрасывает» в рынок короткие UST (в т.ч. через аукционы TSLF).

В РОССИЙСКИХ ВЫПУСКАХ – АКТИВНОСТЬ

Cпрэд EMBI+ вчера расширился на 2 бп до 272бп, лучше других вели себя бумаги Бразилии. Российский сектор также выглядел довольно крепко: бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.34%) торгуется около 114 7/8 пп., спрэд к UST остается чуть шире 160 бп. В корпоративном сегменте биды появляются по все более широкому спектру бумаг. Основная активность вчера была сосредоточена в новых выпусках EVRAZ ‘13 и ‘18, хотя их котировки почти не изменились. Мы также видели покупки в ROSBK09R и NOMOS 09. Последнее, возможно, связано с новостью об очередном увеличении капитала НОМОС Банка.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ДЕНЬ ПЕРВИЧНЫХ РАЗМЕЩЕНИЙ

Вялая торговля без существенных ценовых колебаний – так можно охарактеризовать вчерашний день в рублевых облигациях. Ставки overnight держатся на уровне 4.0-4.75%, однако расслабляться пока рано – впереди новые налоговые платежи, а денег в банковской системе немного (565 млрд. руб.). Поэтому ставки в ближайшие дни, наверное, все-таки подрастут, а банки отправятся восполнять дефицит ликвидности на аукционах Минфина и с помощью репо ЦБ. Кстати, Центробанк продолжает покупать валюту – вчера, по оценкам наших дилеров, он приобрел порядка 1.1-1.2 млрд. долл.

Сегодня в центре внимание будет первичный рынок – размещаются ХКФ Банк-4 (4 млрд. рублей, годовая оферта) и Объединенные кондитеры-2 (3 млрд. рублей, годовая оферта). Свое мнение относительно облигаций Кондитеров мы изложили во вчерашнем комментарии. Ориентир по доходности 4-го выпуска ХКФ Банка озвучивался на уровне 12.77-13.10%. Таким образом, премия к сравнимому по дюрации ХКФ Банк-2 (YTP 12.52%, -18бп) составит около 55-60бп. Мы ожидаем, что новый выпуск разместится в соответствии с ориентирами.

На сегодня также намечены два аукциона ОФЗ: 46022 – 10 млрд. рублей, 26200 – 6 млрд. рублей. На наш взгляд, размещение этих длинных выпусков пройдет по знакомому сценарию, т.е. без премии и «мимо рынка». В заключение, обращаем внимание на новость о том, что ФСК отказалась от размещения еврооблигаций на 14 млрд. рублей, объяснив это корректировками в инвестпрограмме на текущий год. Насколько мы понимаем, это отнюдь не означает, что компания не будет размещать простые рублевые облигации.

НОВЫЕ КУПОНЫ

По выпуску Дымовское-1 (YTP 15.60%) была определена новая полугодовая оферта с купоном в размере 13%. Мы полагаем, что облигации имеют шансы остаться «в рынке», если эмитент заплатит крупным держателям выпуска комиссионные.