Rambler's Top100
 

”–јЋ—»Ѕ  эпитал: ≈жедневный обзор долгового рынка


[23.03.2009]  ”–јЋ—»Ѕ  эпитал    pdf  ѕолна€ верси€

¬нешний рынок

 оррекци€ на рынке UST продолжилась

¬ п€тницу цены казначейских облигаций продолжали корректироватьс€ вниз после существенного роста в св€зи с за€влени€ми ‘–— о намерении выкупить с рынка UST в объеме 300 млрд долл. ƒоходность дес€тилетней ноты подросла еще на 3 бп до YTM2,64%, спред 10Y UST – 2Y UST расширилс€ на 1 бп до в 175 бп. –осту доходностей казначейских нот способствовали также приближающие аукционы – на этой неделе казначейство —Ўј разместит казначейские ноты в объеме 98 млрд долл. и 60 млрд долл. в форме векселей.

¬ ожидании информации о плане спасени€ банков

”же сегодн€ “имоти √айтнер может обнародовать детали плана по «очистке» балансов банков от «токсичных» активов. ¬ его основе лежит создание «плохого банка», на балансе которого будут размещены проблемные активы. ¬ рамках данной программы предполагаетс€ также расширить стартовавшую на прошлой неделе программу TALF (в насто€щий момент ее объем оцениваетс€ в 1 трлн долл.) и создать частно-государственные фонды под управлением независимых управл€ющих, которые будут также осуществл€ть выкуп «токсичных» активов.

ќсновной вопрос, на который пока нет ответа, – каким образом будет осуществл€тьс€ оценка проблемных активов в услови€х, когда основным инвестором этих полугосударственных фондов, скорее всего, будет ‘–—. ¬ насто€щий момент общий объем списани€ финансовыми институтами проблемных активов —Ўј уже приблизилс€ к уровню 850 млрд долл.

—покойный день в российском сегменте

—уверенный долг Russia 30 в п€тницу торговалс€ на уровн€х предыдущего торгового дн€, закрывшись у отметки 93,66% от номинала, что на 66 бп выше уровн€ закрыти€ четверга. Cуверенный спред сузилс€ на 19 бп – до 600 бп, главным образом за счет роста доходностей базовых активов. ¬ корпоративном сегменте особых перемен также не наблюдалось. Ћучше остальных смотрелись бумаги нефтегазового сектора – в свете высокой цены на нефть (выше 50 долл./барр.). ¬ частности, был отмечен спрос на выпуски TNK 12, Transneft 12 и Transneft 18.

¬нутренний рынок

„ем интересны бумаги первого эшелона?

¬виду комфортной ситуации с ликвидностью (по крайней мере у крупных банков) бумаги первого эшелона демонстрировали положительную ценовую динамику. ѕри этом их доходности установились в диапазоне YTW12–18%, что ниже кривой ставок NDF. ќднако возможность получени€ гарантированного –≈ѕќ с ÷Ѕ делает бумаги первого эшелона привлекательными дл€ российских «дочек» иностранных банков. Ќапример, длинна€ позици€ в годовой бумаге с доходностью YTW15%, на 50% фондируема€ за счет –≈ѕќ с ÷Ѕ, приносит доходность пор€дка 18% годовых, что соответствует спреду к кривой NDF на уровне 200 бп. “аким образом, облигации ћ√ор-59 (YTM15,84%) позвол€ют получить маржу к кривой NDF на уровне более 200 бп.

»з выпусков субфедеральных эмитентов (включенных в список –≈ѕќ ÷Ѕ) c наибольшим спредом к кривой NDFторгуютс€ бумаги ћосќбл-4 с доходностью YTM28,6% к погашению 21 апрел€.

Ќедел€ завершилась в мажорном ключе

–алли на рынке рублевых облигаций продолжилось, и по итогам недели большинство ликвидных выпусков второго-третьего эшелонов с дюрацией до полутора лет выросли на один процентный пункт. Ќа текущей неделе налоговые платежи, скорее всего, пройдут без существенных последствий дл€ денежного рынка. —табильный рубль и комфортный уровень ликвидности будут и дальше положительно вли€ть на рынок рублевых облигаций.

¬ конце прошлой недели среди финансовых бумаг лучше рынка выгл€дели Ћ  ”ралсиб-2,  Ѕ –ен ап-3 и “ранс редитЅанк-1, прибавившие в цене около 50 бп. –остом котировок завершили неделю выпуски розничных сетей ’5-1 и  онтинент-2Ќесколько отыграли недавнее падение котировки бумаг Ѕелон-2, подорожав на 5 п.п.

ќферты и погашени€

¬ыпуски, прошедшие через оферту или предъ€вленные к погашению на прошлой неделе, составили 34,3 млрд руб. и не привели к пополнению списка дефолтных бумаг (кроме ≈врокоммерц-5). ¬от уже третью неделю подр€д мы наблюдаем €вное уменьшение числа дефолтов на рынке рублевых облигаций, причем это лишь отчасти св€зано со снижением числа и объема бумаг, предъ€вл€емых к погашению. ќсновной причиной этого, на наш взгл€д, стало некоторое оживление кредитного рынка в результате более жестокого контрол€ ÷Ѕ над действи€ми крупных банков. ћы ожидаем увеличени€ числа дефолтов в апреле и июне, когда объем выпусков, предъ€вл€емых к погашению, составит 155 и 151 млрд руб. соответственно.

÷ентробанк поддержит банковскую систему во врем€ налоговых выплат

¬ середине нынешней недели компании должны выплатить акцизы и Ќƒѕ», а банкам предстоит вернуть ÷ентробанку 275 млрд руб. ƒл€ см€гчени€ возможного давлени€ на ликвидность ÷Ѕ существенно увеличил объемы беззалоговых кредитов, которые будут на этой неделе предоставлены банкам. —егодн€ к размещению в виде шестимес€чных беззалоговых кредитов Ѕанк –оссии предложит 150 млрд руб., а завтра – 100 млрд руб. на срок до п€ти недель. —егодн€ мы, веро€тно, будем наблюдать аккумулирование денежных средств в системе в преддверии налоговых выплат.

¬ п€тницу компании выплатили одну треть Ќƒ— за IV квартал 2008 г., что несколько понизило уровень ликвидности. ќстатки на корсчетах банков в ÷Ѕ сократились на 40,4 млрд руб. и составили 358,7 млрд руб., а депозиты выросли на 23 млрд руб. до 181,9 млрд руб. »ндикативна€ ставка Mosprime по однодневным кредитам снизилась на 4 бп до 9%. ќбъемы операций –≈ѕќ банков с ÷Ѕ сократились на 24% относительно предыдущего дн€ и составили 17 млрд руб. ÷ентробанк в п€тницу ограничил объем утреннего аукциона до 20 млрд руб.

ƒоллар сдает свои позиции и подталкивает вверх курс евро к 1,37 долл./евро. –убль укрепл€етс€: курс доллара к рублю может достичь сегодн€ 33,3 руб./долл. —тоимость бивалютной корзины ÷Ѕ снизилась в п€тницу до 38,98 руб., что на 12 копеек ниже уровн€ предыдущего дн€.

 орпоративные событи€

—≈ƒ№ћќ…  ќЌ“»Ќ≈Ќ“ (NR)

 омпани€ предлагает выкуп держател€м бондов

500 млн руб. на выкуп облигаций. Ќа текущей неделе совет директоров компании должен утвердить предложение кредиторам о выкупе эмитентом с рынка части своих облигаций (на сумму около 500 млн руб. при объеме эмиссии, равном 7 млрд руб.), которое будет действовать в течение 10 дней. ÷ена выкупа будет определена по итогам аукциона, но не превысит 73% от номинала. ƒержател€м, которые не соглас€тс€ участвовать в выкупе, будет предложено погасить долг с рассрочкой, сообщает сегодн€ « оммерсант».

ѕредложение может заинтересовать держателей. ”читыва€, что текуща€ цена облигаций эмитента чуть выше 80% от номинала, стремление компании заработать на досрочном выкупе части бумаг вполне пон€тно. ѕоскольку эмитент ранее предупреждал, что не сможет обслужить оферту по облигационному займу в июне и предложит его реструктуризировать, участники рынка могут про€вить интерес к предложению компании о досрочном выкупе бумаг. “ем не менее, детали реструктуризации пока неизвестны, так что оценить привлекательность предложени€ эмитента держател€м облигаций пока не представл€етс€ возможным.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: