Рынок еврооблигаций

ОПТИМИСТЫ ПРОТИВ ПЕССИМИСТОВ

Финансовый рынок примерно поровну разделился на тех, кто желает и надеется на «продолжение банкета», т.е. ралли в акциях, и тех, кто относится к десятидневному росту скептически. К первым относится известный EM-инвестор Марк Мебиус, который предлагает готовиться к “bull market rally”.

Относительный баланс между оптимистами и пессимистами объясняет отсутствие больших движений на финансовых рынках. В пятницу американский рынок акций немного снизился, а в Европе – подрос. Возможно, это связано лишь с колебаниями на FOREX – индексы рассчитываются в локальных валютах, а евро в пятницу немного ослаб. На рынке US Treasuries расстановка сил также особо не поменялась: доходность 10-летних нот немного подросла до 2.64% (+3бп). Объем новых размещений UST на этой неделе составит 98 млрд. долл. Следует помнить, что теперь рынок американских госбумаг в значительной степени контролируется ФРС.

Сегодня утром министр финансов США Т.Гайтнер намерен обнародовать какие-то подробности относительно последней инициативы по выкупу у банков «плохих долгов» (Public-Private Investment Program). А завтра в Конгрессе выступит глава ФРС Бернанке. Судя по итогам торгов в ходе сегодняшней азиатской сессии, аппетит к риску достаточно высок (NIKKEI +3.4%, евро выше 1.37).

EMERGING MARKETS

Движения котировок в сегменте еврооблигаций Emerging Markets и спрэдов были незначительными. Рост доходности UST был в значительной степени компенсирован новостью о том, что Евросоюз удваивает фонд помощи «младшим» соседям.

В рамках общей тенденции котировки выпуска RUSSIA 30 (YTM 8.62%) снизились в пятницу примерно на 3/8, а спрэд к UST расширился до 600бп (+5бп). В корпоративном секторе по-прежнему довольно много покупателей. Хорошим спросом пользуются длинные евробонды 1-го эшелона.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

КРЕПКИЙ РУБЛЬ, НИЗКИЕ СТАВКИ, ПОКУПКИ, «ИПОТЕЧНЫЙ ВЫПУСК» МБРР

В пятницу бивалютная корзина торговалась на расстоянии примерно 5-7 копеек от «бида» Центробанка, который, как мы полагаем, сейчас располагается на уровне 38.85 руб. По нашим наблюдениям, регулятор не вмешивался в ход торгов, хотя основные факторы (растущая нефть и налоговые выплаты) говорили в пользу продолжения продаж в «бид» ЦБ.

Впрочем, что касается налогов, то в пятницу, несмотря на необходимость перечисления в бюджет НДС, ставки overnight остались на уровне 9%, а объем операций прямого репо даже сократился (17 млрд. руб., -5.3 млрд. руб.). Мы не исключаем, что относительная «легкость» прохождения нынешнего налогового периода для банковской системы связана с сокращением общей экономической активности в экономике и, как следствие – снижением объемов уплачиваемых налогов.

На эту неделю ЦБ анонсировал два беззалоговых аукциона суммарно на 250 млрд. руб. Однако в среду банки должны будут вернуть порядка 300 млрд. руб. ранее привлеченных кредитов. Таким образом, регулятор продолжает реализацию политики, направленной на сокращение беззалогового финансирования банковской системы.

Крепкий рубль и низкие ставки денежного рынка оказывают весьма благотворное влияние на долговой рынок: продолжается рост котировок и объемов торгов. Спросом по-прежнему в основном пользуются выпуски 2-го эшелона. В пятницу в фаворитах вновь были банковские бумаги: например, Русфинанс Банк-4 (YTM 18.13%), Банк Ренессанс Капитал-2 (YTP 42.86%), Банк Петрокоммерц-4 (YTP 14.74%) прибавили в цене еще порядка 30-40бп. Продолжают уверенно расти котировки Белон-1 (YTM 120%).

В пятницу стало известно, что МБРР собирается осуществить выпуск ипотечных облигаций на 3 млрд. рублей. Старший транш будет размещаться под поручительство АИЖК, что откроет бумагам «путь» в Ломбардный список.