МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[23.03.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Вчера рынок несколько восстановился – котировки большинства выпусков первого эшелона выросли на 0.2-0.5% на фоне возросшей активности торгов. Во втором эшелоне активность инвесторов была достаточно низкой, но преобладали покупки. Сегодня с утра первая реакция рынка на вчерашний комментарий FOMC после повышения ставки на 25 б.п. до 2.75% была негативной. Котировки большинства бумаг открылись ниже вчерашнего закрытия, но продажи достаточно быстро встретили поддержку со стороны покупателей.

Если посмотреть на рынок рублевого долга «в моменте», то практически все ключевые факторы играют против рынка. Еврооблигации продолжают снижаться, спрэд Россия-30 vs UST 10 расширился практически до 220 б.п. (что повторяет динамику всего рынка emerging markets), курс рубля опять начал снижаться, реагируя на укрепление доллара на внешнем рынке. Среди инвесторов растут ожидания ускорения темпов роста мировых ставок, что означает отток средств с развивающихся рынков в перспективе. При этом доходность на рублевом рынке фундаментально не привлекательна для российских инвесторов. Такое развитие ситуации полностью вписывается в наш умеренно негативный прогноз роста ставок на рынке по итогам года на 100-150 б.п. (см подробней Годовую стратегию). Тем не менее, мы бы не стали сейчас драматизировать ситуацию. Во-первых, суверенный спрэд на евробондах явно завышен и не отвечает макроэкономическим реалиям России. Мы ожидаем сужения спрэда до 150 б.п. практически при любом развитии ситуации на рынке UST, что служит неплохим фактором среднесрочной поддержки для рублевого рынка. В краткосрочной перспективе мы не видим причин для агрессивных ликвидаций позиций на рынке. Прошедшая коррекция и избыточная рублевая ликвидность позволяет говорить об относительной устойчивости текущих уровней доходности. Вероятней всего, волатильность рынка останется высокой, что обусловлено большим количеством спекулятивно настроенных российских инвесторов. Однако говорить о глобальном ухудшении ситуации на рынке мы бы пока не стали.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Как всегда основное в заседание РФС США по процентным ставкам кроется в комментарии к решению. Как и ожидалось ФРС США повысило ставки на 25 б.п. до 2.75% годовых и объявило о сохранении прогноза по умеренному повышению процентных ставок в будущем. Однако, при этом ФРС отметило, что инфляция в последнее время ускоряется, что может стать потенциальной угрозой и поэтому ФРС в будущем не исключает адекватных действий, то есть ужесточения монетарной политики. Де-факто это означает, что при необходимости ФРС США может ускорить темп повышения процентных ставок. Это то серьезно и расстроило инвесторов. Серьезные продажи прокатились по всем с егментам мирового финансового рынка. Значительное падение идет в облигациях, акциях, товарных рынках. После обнародования комментария ФРС доходность 10Y UST, которая до этого была 4.47% годовых, резко выросла до 4.62% годовых. Резко усилился курс доллара – с 1.32 до 1.3030. В итоге, Россия-30 которая за несколько минут до решения ФРС была около 102.500 упала до 101.00, а сегодня утром панические сделки проходили даже по 100.625. При этом спрэд вырос до 220 б.п. Мы остаемся умеренными оптимистами и считаем, что в условиях нынешней волатильности инвесторам предоставляется хорошая возможность купить.

Мы расцениваем случившийся sell-off как хорошую возможность купить подешевевшие еврооблигации РФ. Мы считаем, что спрэд по Россия-30 достаточно быстро вернется на уровень ниже 200 б.п. и в дальнейшем сузится до 150 б.п. Блестящие фундаментальные и долговые показатели страны перевесят все риски и инвесторы достаточно быстро возобновят активные покупки еврооблигаций РФ. Мы не меняем наш target по цене Россия-30 на конец года, который составляет около 105.125, а спрэд около 150 б.п. В этой связи мы рекомендуем покупать Россия-30 на текущих уровнях.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр