ВЧЕРА на рынке рублевых облигаций наблюдался рост котировок. После достаточно приличного роста доходностей, наблюдавшегося с конца предыдущей недели, доходности многих облигаций достигли привлекательных уровней, что в конечном итоге привело к увеличению спроса на данные выпуски. По итогам вчерашних торгов индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос на 0,09%. Активность сектора негосударственных облигаций выросла. Биржевые обороты сектора достигли 8,4 млрд. рублей по сравнению с 5 млрд. рублей днем ранее. Среди корпоративных облигаций наиболее активно торговались выпуски РЖД (РЖД 01 (+0,05%), РЖД 02 (+0,3%), РЖД 03 (+0,2%), совокупные обороты по которым составили 1,8 млрд. Также достаточно активно торговались облигации Вымпелком 01 (+0,0%), ФСК ЕЭС (+0,35%) и Лукойл 02 (+0,65%). В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций на вчерашних торгах котировки наиболее активно торговавшихся облигаций в среднем выросли на 0,6%. Однако столь существенный рост в основном был достигнут благодаря облигациям Московской области (Мос.обл. 03 (+0,78%), Мос.обл. 04 (+0,9%), обороты по которым вчера достигли уровня в 2,4 млрд. рублей или 66,6% от дневных оборотов сектора.

СТРАТЕГИЯ. Сегодня мы не ожидаем сохранения позитивной динамики котировок рублевых облигаций. Негативное влияние на рынок продолжат оказывать рост ставок на внешних долговых рынках и укрепления курса доллара на FOREX, что неизбежно ведет к снижению курса рубля на внутреннем валютном рынке. С другой стороны поддержку рынку будет оказывать сохраняющиеся на высоком уровне остатки свободных денежных средств, которые, несмотря начало налоговых выплат, продолжают расти (сегодня с утра остатки на корсчетах в ЦБ составили 258,8 млрд. рублей, на депозитах ЦБ – 274,6 млрд. рублей). На этом фоне мы сохраняем рекомендацию покупать короткие (с близким сроком до погашения) облигации эмитентов второго-третьего эшелона. Эти облигации торгуются с привлекательными доходностями и практически не подвержены риску роста процентных ставок. Учитывая неопределенность в дальнейшей динамики внешних долговых рынков, мы рекомендуем воздержаться от покупок облигаций эмитентов первого эшелона, так как, в случае продолжения роста доходностей на внешних долговых рынках их стоимость может серьезно снизиться.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера в США состоялось очередное заседание Комитета по открытым рынкам США (FOMC). Как и ожидалось ранее Комитет повысил учетную ставку на 25 пунктов до 2,75% годовых. Однако на этот раз не обошлось без сюрпризов. В своем традиционном комментарии, который выпускается по итогам заседания, ФРС США оставило без изменения свои намерения сохранить поддерживающую монетарную политику и соответственно продолжать повышение ставки во взвешенном режиме. Изменения коснулись ожиданий ФРС относительно инфляции и роста экономики. Так в отношении экономического роста в комментарии изменилось описание темпов роста экономики США с «умеренного» до «солидного». В отношении инфляции в комментарии говорится, что для достижения ценовой стабильности необходимы «соответствующие меры монетарной политики», в то время как ранее, инфляционное давление по мнению ФРС было умеренным и соответственно не вызывало серьезных опасений у монетарных властей. Таким образом, вчерашнее заседание добавляет негатива на долговые рынки. Применение «соответствующей монетарной политики» для достижения ценовой стабильности, может, изменяет ожидания в сторону более резкого повышения базовой ставки. Следующее заседание FOMC состоится 3 мая 2005 года. Сейчас участники рынка ожидают, что на данном заседании ФРС повысит свою ставку еще на 25 пунктов до 3% годовых. По итогам дня доходность 10-летних us-treasuries выросла на 8 пунктов до 4,62% годовых, пробив психологически значимый для рынка уровень в 4,60% годовых.

Также вчера вышли данные по инфляции (индекс цен в промышленности PPI). Министерство труда США сообщило, что индекс PPI в феврале вырос на 0,4% по сравнению с январем, когда рост составил 0,3%. Базовая составляющая индекса PPI, не включающая цены на энергоносители и пищевые продукты, повысилась в феврале на 0,1% (0,8% в январе). Вышедшие данные практически совпали с ранее прогнозируемыми значениями: ожидалось, что индекс PPI вырастет на 0,3%, его базовая составляющая увеличится на 0,1%.

EMERGING MARKETS. С утра на внешних долговых рынках стран с развивающимися экономиками наблюдался рост котировок. Однако ближе к вечеру котировки еврооблигаций emerging markets начали падать. Поводом для падения стал очередной рост доходностей на рынке госдолга США. Индекс EMBI+ по итогам дня снизился на 0,63% до уровня 324,84, спрэд индекса вырос на 2 пункта до 373 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия снизился на 0,36% до 376,69. Спрэд индекса сократился на 3 пункта до 200 б.п. Котировки еврооблигаций Россия-30 сегодня находятся на уровне 100,81/101 процента от номинала. Спрэд еврооблигаций «Россия 30» к десятилетним us-treasuries на вчерашних торгах снова расширился до уровня 218 пунктов.

СТРАТЕГИЯ. Сегодня в США выйдут данные по инфляции (индекс потребительских цен CPI), которые могут оказать серьезное влияние на долговые рынки. Ожидается, что значение индекса выросло в феврале на 0,3%, базовая составляющая индекса потяжелела на 0,2%. Учитывая вчерашнее изменения комментария FOMC в отношении инфляции, сегодняшние данные могут серьезно отразится на доходностях us-treasuries, и в случае если новые данные окажутся хуже ожиданий доходности us-treasuries продолжат рост.

комментарий