Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[23.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем торговая активность на рынке вновь была довольно высокой, и только в государственном секторе обороты, прошедшие по бирже, были очень низкими. С точки зрения ценовой динамики, день был очень крепким, поскольку в качественных бумагах было практически полностью компенсировано значительное падение понедельника. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1128,7 (+14,5).

Курс рубля ...фактически не изменился во вторник, оставшись в районе 27,58 руб/долл, что было обусловлено отсутствием направленного движения курса евро по отношению к доллару, которое пока остановило свое падение на уровне 1,306 долл/евро. Вполне вероятно, что движение европейской валюты вниз продолжится на этой неделе, имея перед собой среднесрочную техническую цель 1,273 долл/евро. Соответствующее падение рубля не будет столь же глубоким в процентном отношении, но может достигнуть отметки 27,75 руб/долл, не ставя под вопрос существование общего тренда укрепления национальной валюты, имеющего место из-за высочайших цен на нефть. Таким образом, наш краткосрочный взгляд на рубль является умеренно негативным, однако мы бы не советовали считать коррекцию курса рубля фактором, могущим вызвать большой разворот на рынке рублевого долга.

Денежный рынок. В настоящий момент состояние рынка МБК не вызывает особенных опасений. Остатки на корсчетах находятся на довольно низком уровне 258,8 млрд руб., однако 1-дневный MIBOR равен при этом 1,31%, что очень немного. Потенциальное снижение курса национальной валюты представляет некоторую угрозу объему свободных остатков, поскольку в случае активизации продаж рублей ЦБ может начать поддерживать валютный рынок, продавая доллары. Однако подушка ликвидности, накопленная финансовым рынком с ноября 2004 года (начало рублевого ралли), волне способна дать рынку возможность спокойно пережить короткий отток ликвидности, а коррекция, согласно нашему взгляду на рубль, вряд ли будет долгой и глубокой. Таким образом, пока мы не увидим признаков обратного, наш прогноз состояния денежного рынка остается в позитивной области, по крайней мере в ближайший месяц ожидать здесь серьезного кризиса нет никаких оснований.

Предстоящая оферта - Маир. Компания Маир объявила размер купонного дохода по 5-12 купонам своего торгующегося выпуска, которые ранее были неизвестными. Теперь купонный доход по ставке 12,3% установлен на весь срок до погашения облигаций в апреле 2007 года. Доходность бумаги к близкой оферте составляет сейчас 14,15%, тогда как доходность к погашению по текущей цене равна 12,9%. По всей видимости, компания должна быть готова выкупить с рынка по этой оферте большую часть 500-миллионного выпуска. Поскольку мы неоднократно рекомендовали эту бумагу на покупку, мы советуем инвесторам занести выпуск в оферту, поскольку падение цены после ее исполнения выглядит неизбежным, особенно учитывая, что при оценке до погашения бумага будет 2-летней.

Торговые идеи. В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. В диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (12,5% на 5 мес.), ОГО-3 (16% на 1 мес). На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,75% на 8,5 мес.), МИГ (15% на 9 мес.), Мечел-СГ (9,5% на 14,5 мес), Парнас (12,1% на 12 мес).

Краткосрочная перспектива. Сегодня рынок ощутит на себе двойной удар: со стороны падающих суверенных евробондов и рубля. Тем не менее, стоимость рублевых ресурсов остается низкой, и этот фактор существенно смягчит падение. Больше всего должны пострадать длинные качественные облигации, особенно Москва, однако нельзя исключить обычного распространения ажиотажных продаж и на более доходные выпуски. Мы хотели бы особенно отметить, что покупка коротких бумаг является в такой ситуации естественной защитной стратегией, которая обеспечивает стабильный доход вне зависимости от величины волатильности рыночных ставок
.
ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Ждать активизации первичного рынка.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас.