Аукционы первичного рынка: ОФЗ

Минфин предложит: 26209 (3.5 года) и 26225 (15 лет)

Сегодня Минфина решил предложить классические выпуски ОФЗ с постоянным купонным доходом: 3,5-летние 26209 и 15-летние 26225 по 20 млрд руб. и 10 млрд руб. соответственно. В отличие от прошлого размещения ведомство решило сделать сочетание короткой и длинной дюрации, при этом основной упор приходится именно на выпуск 26209. По итогам недели кривая доходности практически не изменилась, что соответствовало динамике большинства локальных сверстников из развивающихся стран – хуже рынка выглядели лишь страны с более высокими кредитными рейтингами (Польша, Венгрия и Румыния).

Инвесторы на глобальных рынках значительно сократили активные покупки после удачного начала года в отсутствие дополнительных драйверов для дальнейшего ценового роста. Препятствующими факторами остаются: неопределенность в торговых отношениях США и Китая, политическая напряженность внутри США и предстоящие заседания крупных регуляторов (ЕЦБ, ФРС и Банк России для ОФЗ).

Вместе с тем вчерашние удачные аукционы 10- летних суверенных облигаций Испании свидетельствуют о том, что игроки не ставят на скорое ужесточение ДКП ведущими странами, поэтому общий глобальный аппетит остается положительным. Однако для кривой ОФЗ потенциал снижения кривой ограничен, более того с точки зрения сравнения облигаций с денежным рынком валютных свопов средний и дальний участок не выглядит привлекательным в краткосрочной перспективе ввиду минимальной исторической премии.

По нашему мнению, ближайшее заседание ЦБ РФ с его обновленным прогнозом и взглядом на инфляцию может определить среднесрочные перспективы. В настоящий момент мы занимаем консервативную позицию по рублевому госдолгу, поэтому рекомендуем делать ставку на короткие облигации в ходе аукциона – 26209.