Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[23.01.2008]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€

¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

—нижение ставки ‘–— не вдохновило рынки. ‘едеральна€ резервна€ система (‘–—) —Ўј экстренно понизила базовую процентную ставку на 0.75 п.п. – до 3.5% годовых, мотивировав свое решение ожидани€ми ослаблени€ экономики, в частности, прин€в "во внимание ухудшение экономического прогноза дл€ —Ўј и увеличение рисков ослаблени€ экономики". ‘едрезерв констатировал, что "несмотр€ на то что нагрузка на рынки краткосрочного финансировани€ несколько ослабилась за последнее врем€, в целом финансовые услови€ продолжили ухудшатьс€". –ешение по ставке было прин€то восемью из дев€ти членов FOMC. —тавка ‘–— была изменена в перерыве между заседани€ми впервые со времени террористических атак в сент€бре 2001 г. ћасштаб снижени€ ставки стал максимальным с окт€бр€ 1984 г., когда она была уменьшена сразу на 1.75 п.п. ‘–— сократила также учетную ставку на 0.75 п.п. – до 4% годовых. ”четна€ ставка (discount rate) – ставка, по которой ÷ентральный банк дает кредиты коммерческим банкам через дисконтное окно.  омментиру€ решение ‘–—, ћинистр финансов —Ўј √енри ѕолсон назвал действи€ американского ÷ентробанка "очень конструктивными" и "восстанавливающими доверие к рынкам".

¬ среднесрочной перспективе решение ‘–— действительно может стимулировать рост на фондовых рынках. ѕо мере ослаблени€ панических настроений, вызванных страхом перед рецессией, спрос на фондовые активы, особенно развивающихс€ рынков, вызовет увеличившеес€ предложение "дешевых средств". ќборотной стороной медали €вл€етс€ инфл€ци€, с которой ‘едеральному резерву определенно придетс€ столкнутьс€ весной-летом 2008 г.

Ѕазовые активы

ƒосрочное решение ‘–— по ставке привело к резкому снижению ставок казначейских об€зательств. ¬новь опережающее снижение пришлось на среднесрочные выпуски. –ынок, суд€ по фьючерсам fed fund, продолжает ожидать снижени€ ставки на 50 б.п. на очередном заседании 30 €нвар€. ƒоходность 2- летних об€зательств составл€ет 1.97 (-0.40)%, 10-летних – 3.38(-0.20)%.

–азвивающиес€ рынки

"јппетит" инвесторов к риску не усилилс€ после внепланового снижени€ ставки ‘–—.  редитные спрэды стремительно расширились за счет ставок базовых активов. —прэд EMBI+ составл€ет 290 (+18) б.п., что €вл€етс€ максимумом с августа 2005 г. –оссийские еврооблигации не стали исключение, лишь выпуск Russia’30 прибавил в цене до 115.15 (+0.40) п.п., тогда как суверенный спрэд –‘ составл€ет 18 9(+19) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок остаетс€ без значимых изменений, цены выпусков первого уровн€ продолжают плавное снижение. —егодн€ в центре внимани€ будут аукционы ќ‘«, ожидание которых спровоцировало ценовое снижение госбумаг накануне.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 1,012 (+1.9) млрд руб. —труктура ликвидности продолжает измен€тьс€: остатки на корсчетах выросли до 589.8 (+78) млрд руб., депозиты банков а ÷Ѕ сократились до 422.2 (-76.1) млрд руб. —тавки денежного рынка остаютс€ низкими: 2-3.5% по однодневным ћЅ . ѕерераспределение бюджетных средств и формирование стратегий будет и впредь способствовать как резкому колебанию общего показател€ ликвидности, так и его структуры. Ќа текущей неделе, 25 €нвар€, состоитс€ уплата акцизов и Ќƒѕ». “акже сегодн€ пройдет размещение 3 выпусков ќ‘« объемом 25 млрд руб. Ёти меропри€ти€ не вызывают опасений по отношению к текущему уровню ликвидности, однако могут привести к кратковременному росту ставок ћЅ .

 рива€ ставок LIBOR во вторник снизилась в среднем на 15 б.п.: 1M LIBOR составл€ет 3.77%, 3M LIBOR – 3.72%, 12M LIBOR – 3.08%. —тавки российских NDF приобрели нормальный вид: краткосрочный сегмент составл€ет 3.5-4.5%, более дальние ставки не превышают 5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок продолжает плавное снижение в ценах, не смогло вселить позитив и решение ‘–— по ставке. ƒвижение в большинстве ликвидных бумагах происходит благодар€ техническим факторам. ‘ундаментальный спрос на выпуски первого уровн€ ограничен дальнейшими ожидани€ми роста ставок в среднесрочной перспективе. Ќа наш взгл€д, неопределенна€ обстановка на фондовых рынках снижает активность инвесторов на долговом рынке, а в ближайшей перспективе рынок будет оставатьс€ в подвешенном состо€нии. "“епличные" услови€ денежного рынка лишь содействуют такому состо€нию, поскольку негатив от внешних факторов компенсируетс€ низкими ставками ћЅ . ѕо нашему мнению, разбудить рынок сможет либо изменение объема рублевой ликвидности, либо активизаци€ первичного рынка. » в том, и в другом случае это будет оказывать давление на вторичный рынок.

ƒинамика ќ‘« остаетс€ негативной. јукционы, запланированные на сегодн€, опустили дальний конец кривой ќ‘« в цене на 30-40 б.п. ћы полагаем, что надежды на премию при размещении вр€д ли оправдаютс€ – бюджетных средств в текущем уровне ликвидности достаточно, чтобы компенсировать недостаток "розничного" спроса. ћы полагаем, что аукционные премии вр€д ли превыс€т 5-10 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: