Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[23.01.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Наиболее значительное с 2003 года падение фондовых индексов обусловило перераспределение средств инвесторов из корпоративных бумаг в казначейские. Столь сильное падение (DowJones -2%, Nasdaq – 2.4%) объясняется неоправдавшимися прогнозами участников рынка относительно финансовых результатов GE и Citigroup. Таким образом, технический фактор поддержки Treasuries оказался весомее мичиганского индекса потребительского доверия, выросшего с 91.5 п. до 93.4 п. (ожидания 92.5 п.). В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 2 б.п. до 4.35%.

Из выходящей на этой неделе статистики, очевидно, центральной темой будет публикация предварительного значения ВВП за четвертый квартал. Кроме того, влияние на рынок окажет предстоящий в среду аукцион по размещению 2-летних бумаг.

Развивающиеся рынки. Вопреки существенному снижению корпоративного сектора, развивающиеся рынки смогли продолжить сужение спрэдов. Спрэды бразильских и венесуэльских бумаг сократились на 3 б.п. Аналогичную динамику проявил EMBIG Turkey, и лишь Мексика из основных рынков расширила спрэд на 1 б.п., что, тем не менее, не помешало спрэду EMBIG сузиться до 219 б.п.

Российский сегмент. Рост казначейских бумаг оказал поддержку российскому сегменту, и лишь сильные данные по мичиганскому индексу вызвали незначительную коррекцию. По итогам дня Россия-30 выросла до 113.312-113.68% (YTM 5.45%), при этом спрэд к 10-летним бумагам сузился до 110 б.п.

В корпоративных еврооблигациях спрос присутствовал по всему спектру бумаг, а в числе лидеров вновь оставались евробонды Евразхолдинга-15 (+56 б.п., 101.75-102.125%, YTM 7.93%). Между тем, мы полагаем, что потенциал сужения доходности выпуска остается в пределе 15 б.п., и рекомендуем удерживать длинные позиции. Мы также продолжаем считать привлекательными бумаги Синека-15, а также спрэды БанкаМосквы-15 к БанкуМосквы-10 и Россельхозбанка-10 к ВТБ-11. В банковских бондах мы рекомендуем обратить внимание на длинный выпуск Промсвязьбанка (В/Ва3/В), премию которого к кривой Альфа-Банка (ВВ-/Ва2/В+) и Русского Стандарта (В+/Ва2) на уровне 70 б.п. мы видим завышенной и ожидаем ее сокращения до 40-50 б.п.