ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[22.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Прошедшим днем активность вновь была очень низкой, несмотря на важнейшее событие первичного рынка – размещение облигаций ФСК. Остатки на корсчетах скачком выросли до нового исторического рекорда, составив 411,3 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR, тем не менее, увеличилась до 2,23%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 7 копеек до 27,84 руб/долл. Несмотря на низкие обороты, тон участников сменился вчера на более позитивный, по крайней мере, облигации Газпрома и длинная Москва немного повысились в цене.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1041 (+8,3).

3-х-летний выпуск ФСК объемом 5 млрд руб. был полностью размещен вчера в ходе аукциона по купонной ставке, которая была установлена на уровне 8,8%. Это на 0,2% выше верхней границы диапазона, который мы указывали в качестве справедливого для этого выпуска. Таким образом, доходность выпуска ФСК к погашению составляет 8,99% годовых. Инвесторы, которые ставили заявки в соответствии с нашими рекомендациями, получили выпуск с этой доходностью, что обещает им приличный апсайд (порядка фигуры в цене) при реализации, когда бумага откроется для вторичного обращения.

Как мы и предполагали, вчерашний день был очень хорошим для выпусков Вымпелкома. Замминистра финансов Шаталов высказал мнение, что налоговые претензии к компании могут быть существенно сокращены. Из-за этого цена облигаций Вымпелкома выросла на 2 фигуры до уровня 97,5, доходность к погашению составила 12,16% годовых. Мы уже неоднократно писали, что цель для этого выпуска находится сейчас в районе 10%, однако его реальное положение стало барометром новостной ситуации вокруг компании, которую мы не можем прогнозировать.

Стальная группа Мечел отказалась от участия в конкурсе по продаже пакета акций ММК, а также продала долю в этой компании, которая уже находилась в собственности Мечела, за 860 млн долл. Таким образом, у Мечела возникает дополнительная ликвидность, которая укрепляет финансовые показатели группы. В связи с этим, мы советуем увеличить в портфеле долю облигаций Мечел-ТД, которые являются самыми длинными облигациями компании на вторичном рынке. В ситуации нервозности, вызванной проблемами в телекоммуникационном секторе, а также ситуацией с продажей Юганскнефтегаза, мы продолжаем рекомендовать инвесторам спокойно вкладывать средства в короткие инструменты, обеспечивающие получение целевой доходности при удержании до оферты/погашения.

Если говорить о сроках до 6 месяцев, то мы рекомендуем: Парнас (12,54% на 3 мес.), ПИТ-1 (14% на 3,5 мес.), Маир (20% на 3,5 мес). В сегменте 6-12 мес. нам кажутся привлекательными выпуски: ДжЭфСи (13,8% на 9,5 мес.), Алтайэнерго (14% на 7,5 мес). Рынок остается в состоянии ценовой стагнации, но не падает глубоко, благодаря поддержке большого объема свободных средств. В ближайший месяц хорошая ситуация с ликвидностью сохранится, поэтому мы не советуем сейчас продавать длинные облигации, находящиеся на позиции. Однако пополнять портфель мы рекомендуем только защитными короткими выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Покупать выпуск Мечел-ТД.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.