ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[22.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Treasuries вновь провели вчера очень спокойный день. Никаких существенных экономических данных опубликовано не было, поэтому бумаги казначейства, сделав в середине дня попытку упасть, затем постепенно выросли, и по результатам дня фактически остались на месте. Результирующее движение T’14 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,18 до 4,175% – почти незаметно вверх в ценах.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 102,5, и далее весь день постепенно укреплялась, закрывшись в точке 103. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,813, доходность – 6,51 (-0,02)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 226 (-4) бп. Этот уровень спреда является новым историческим минимумом. Достижение этого значения стало возможным вследствие заявлений Путина о досрочном погашении долгов РФ перед парижским клубом. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись около закрытия понедельника ценой 163,5 и далее в течение дня находились вблизи этого уровня. Закрытие произошло по цене 163,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 163,875 на покупку, что соответствует доходности 7,12 (-0,04)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,69 (+83 бп).

Корпоративный сектор также двигался во вторник вверх, однако в своем росте он существенно отстал от суверенных бумаг. Облигации Вымпелкома остаются под давлением, доходность Вымпелком’11 достигает 9% годовых, поскольку вероятность выставления новых налоговых претензий к Вымпелкому продолжает быть высокой. Список привлекательных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,97 (+20 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – вверх. Спред R’30-Mex’15 – 87 (-4) бп. Нефть (URALS) – 35,77 (-1,04) долл/б – вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: мы ожидаем, что Treasuries будут падать, и на этом пути следующей технической границей для них является последний локальный максимум доходности, находящийся на уровне 4,4%. За этой вершиной находятся летние топы 4,85-87%. На фоне такой перспективы суверенные бумаги, спред которых как к Treasuries, так и к Мексике очень узок, не имеют хороших перспектив роста, но зато обладают хорошей перспективой падения. В такой ситуации наиболее адекватной стратегией является продажа суверенных выпусков и замещение их в портфеле корпоративными бумагами средней и малой дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: НИКойл’07, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.