Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[22.12.2004] Банк Зенит

Вчера расклад сил на рынке сменился в пользу покупателей после того, как ситуация вокруг Вымпелкома приняла новый, довольно неожиданный поворот. Вместо уже ожидаемых многими новых претензий от налоговых органов, инвесторы получили «позитивный сигнал» в лице заявления замминистра финансов Сергея Шаталова о том, что размер претензий может быть существенно сокращен.

Эффект на рынке рублевого долга, в последнее время довольно чутко реагирующего на новостной фон, последовал незамедлительно: Вымпелком вырос в цене на 200 б.п., отыграв снижение в понедельник, длинные выпуски Москвы (Москва-39, Москва-40) прибавили в стоимости 25-30 б.п., 3-ий и 5-ый выпуски Газпрома – 20 и 35 б.п. по последней сделке. Кроме того, во втором эшелоне наблюдался спрос в выпусках телекомов: Сибирьтелеком-4 вырос на 45 б.п., ЦТК-4 и ЮТК-3 – на 22 б.п. и 30 б.п.

Несмотря на позитивный характер вчерашней новости, мы рекомендуем инвесторам не спешить с выводами – комментарии замминистра финансов относились к претензиям за 2001 год и никак не исключают возможность новых, гораздо более внушительных исков за 2002-2003 гг. Скорее всего, сохраняющаяся неопределенность будет оказывать давление на настроения инвесторов в рублевые облигации до конца года.

В то же время, мы обращаем внимание инвесторов на другие корпоративные новости о том, что Стальная Группа Мечел продала свой пакет акций ММК, тем самым, отказавшись от борьбы за госпакет на предстоящем аукционе. Мы расцениваем эту новость как позитивную для компании, как с точки зрения финансового состояния (не придется привлекать существенные заемные средства для финансирования покупки госпакета), так и с позиций потенциальных рисков возникновения конфликтных ситуаций с енеджментом ММК в случае победы на аукционе. Учитывая довольно высокое кредитное качество эмитента, мы полагаем, что бумаги ТД Мечел, торгующиеся с доходностью 12.33% годовых, по-прежнему недооцениваются рынком и представляют неплохую возможность для покупки.