Rambler's Top100
 

ИФК "Алемар": Ежедневный обзор рынка облигаций


[22.11.2007]  ИФК "Алемар"    pdf  Полная версия
ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Доверие потребителей снижается, однако, меньшими темпами. Индекс доверия потребителей Мичиганского университета снизился в ноябре до 76.1 п., в то время как ожидалось снижение до 75 п. В прошлом месяце индекс доверия составил 80.9 п. Несмотря на то что вышедшие данные оказались лучше прогнозов, тенденция к снижению уровня потребительского доверия сохраняется. Главным образом американцы чувствуют себя уязвимыми в связи с дальнейшим углублением кризиса на рынке ипотечного кредитования, падением цен на недвижимость, что снижает их кредитоспособность. Также снижению потребительского доверия способствует и рост цен на энергоносители, в частности, топливо. Таким образом, в перспективе потребительские расходы американцев, на которые приходится до 2/3 американской экономики, видимо, продолжат сокращаться, что ставит под удар темпы экономического роста в США. Средний уровень индекса доверия потребителей Мичиганского университета в 2006 г. составлял 87.3 пункта, в I полугодии текущего года – 89.6 п.

Базовые активы

Ставки казначейских обязательств снижаются одновременно с ростом опасений рецессии в американской экономике. Опубликованные вчера макроэкономические данные подтверждают риски замедления темпов роста ВВП Штатов, а продолжающиеся продажи на фондовых площадках приводят к росту спроса на защитные активы. Доходность 10-летних обязательств снизилась до 4.01(-0.08)%, 2-летних – до 3.03 (-0.17)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску сокращается, при этом расширение спрэдов происходит из-за продаж еврооблигаций ЕМ. Российские евробонды после 7- дневной стагнации подверглись распродаже, спрэд Russia'30 составил 173(+14)б.п. Спрэд EMBI в среду превысил пиковое значение августа, составив 259(+12)б.п.

Рынок рублевых облигаций

Рынок рублевых облигаций не удержался от фиксации прибылей в бенчмарках. Основной негатив по-прежнему исходит от внешних займов, а конъюнктура денежного рынка заставляет инвесторов фиксировать прибыль при первой удачной возможности.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность сегодня выросла до 561.4 (+36.3) млрд руб. Остатки на корсчетах составили 467.9 млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ сократились до 93.4 (-0.4) млрд руб. Ставки денежного рынка в среду не поднимались выше 6.5% по однодневным МБК, а на сегодняшнее открытие overnight держится в диапазоне 5- 6.5%. Потребность банков в ликвидности остается высокой. Это подтверждает постепенное увеличение объемов по всем операциям рефинансирования в ЦБ. Объем РЕПО ЦБ с каждым днем увеличивается примерно на 100 млрд руб. Сегодня состоится размещение облигаций Газпромбанка объемом 20 млрд руб.; в понедельник пройдет уплата акцизов и НДПИ. Таким образом, напряженная обстановка на денежном рынке сохраняется, однако, судя по ставкам МБК, до панической ситуации еще далеко. Ставки LIBOR в среду оставались неизменными вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.78%, 3М LIBOR – 5.02%, 12М LIBOR – 4.47%. Ставки российских NDF изменились лишь в краткосрочном сегменте, где ставки снизились с 5-6% накануне до отрицательной зоны. Более долгосрочный сегмент не превышает 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Инвесторы продолжают фиксировать прибыль в бенчмарках при любом удобном случае. Давление со стороны внешних долгов одновременно с ухудшающейся ситуацией на денежном рынке не оставляют рынку выбора в торговых идеях. Прошедший вчера аукцион по размещению ОФЗ 46021 сложно назвать рыночным, хотя вряд ли кто из инвесторов предполагал иное. По сути, две крупные заявки предопределили ход размещения, а реальный рыночный спрос оказался невелик. Это объясняет сохранение продаж в ОФЗ, поскольку итоги аукциона не оказали влияния на кривую ОФЗ. Необоснованно агрессивно избавляются от выпуска 46020, при том, что 46018 снижается меньшими темпами.

В "фишках" – распродажа. По большинству бумаг первого уровня инвесторы фиксируют прибыль либо просто изымаю ликвидность ввиду сохранения ее дефицита. Продажи затронули практически всю кривую АИЖК, а также бумаги "для спекулянтов" (РЖД 6, Газпром 4, ЛУКОЙЛ 3, 4). Надежды рынка на пополнение депозитных счетов госбанков средствами бюджета и госкорпораций остаются надеждами. Между тем, сложно удержать уровни, когда на котировки давят сразу все основные факторы. Пополнение в ломбардном списке, произошедшее вчера, безусловно, является плюсом для рынка, однако текущему состоянию рынка помочь этим сложно. Нас пока ожидают агрессивнее заимствования ГПБ, в скором времени к которым присоединятся и другие госкомпании (АИЖК, Роснефть и т.д.). Уровень остатков на корсчетах заставляет усомниться в публичности этих размещений. Может, оно и лучше для рынка, ведь участие розничных инвесторов в этих размещениях – прямой путь к росту ставок в бенчмарках.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка остается нейтральным, особенно в период снижения цен в бенчмарках. Интерес ко второму эшелону, входящему в список обеспечения ЦБ, невелик, между тем, под залог РЕПО ЦБ отдаются лишь наиболее качественные бумаги с невысоким дисконтом. Вдобавок к этому, рыночной ликвидности к концу месяца остается все меньше, что должно сохранить отсутствие интереса к высокодоходным бумагам.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: