ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На FOREX евро закрепился выше отметки 1,4800 против доллара. Рынок, на наш взгляд, закладывает в цены по крайней мере одно понижение ставки ФРС на ближайшем заседании на 25 б.п., и еще на 25 б.п. – на одном из последующих. Сегодня у нас нейтральный взгляд на рынок евро-доллар. На внутреннем валютном рынке курс доллара снизился на 3 копейки до 24,32 рублей. Оборот также снизился - $2,7 млрд.

Денежный рынок На денежном рынке подросли ставки. MIACR (overnight) составила 5,77% по сравнению с 5,27% днем ранее. Впрочем, даже несмотря на рост ставок, ноябрьский налоговый период проходит все равно мягче, чем сентябрьский и октябрьский. Несмотря на то, что впереди еще два крупных налога, мы надеемся, что в среднем ставки в конце ноября останутся более низкими, чем в соответствующие периоды двух предыдущих месяцев. Уровень банковской ликвидности подрос на 36,3 млрд. рублей до 561,4 млрд. рублей. Вырос и объем задолженности по операциям прямого РЕПО, составивший 99,7 млрд. рублей по сравнению с 66,9 млрд. рублей накануне. Сальдо операций с банковским сектором по абсорбированию ликвидности по состоянию на утро 22.11.07 равно -94,3 млрд. рублей.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Вчера, накануне праздников, инвесторы продолжили выход в безопасные активы. Новый локальный минимум по 10-летней ноте был зафиксирован на уровне 4,02%. Инвесторов захлестнула ремиссия страхов в отношении перспектив финансового сектора и всей экономики США. Рынок находился под впечатлением недавней публикации стенограммы заседания FOMC, в котором был понижен годовой прогноз по ВВП и повышен – по безработице. Сегодня рынки США закрыты по причине празднования Дня Благодарения, а в пятницу экономический календарь макроэкономических публикаций беден. Учитывая, что доходность UST10 уже вплотную подошла к уровню 4,0%, потенциал дальнейшего снижения видится нам сомнительным (максимум, несколько базисных пунктов), и, вероятно уже в конце недели наметится локальное «дно».

Российские еврооблигации Вчерашний массовый исход инвесторов из высокорискованных рынков, не исключая Emerging debt, отразился и на котировках Russia30. Цена российской бенчмарк впервые за последние несколько недель стагнации потеряла сразу полфигуры, составив 112,25% от номинала, а спред расширился до 172 п. – максимума с июня 2005 года. Сегодня активность иностранных инвесторов на рынке суверенных долгов развивающихся рынков будет, вероятно, невысокой (американские инвесторы отмечают Thanksgiving Day), и при отсутствии новостей котировки «тридцатки» могут восстановиться в пределах четверти пункта. Все-таки нефть, которая являлась основным фактором поддержки российских евробондов последние несколько недель пока не собирается покидать свои «насиженные» уровни.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Вчера на рынке государственного долга произошел рост ставок в длинном сегменте который, как мы полагаем, явился прямой реакцией на возобновившуюся общемировую тенденцию «бегства к качеству» (продажей активов emerging markets и покупок американских treasuries). Нужно отдать должное Минфину, не ставшему вчера усугублять обстановку, и разместившему на аукционе ОФЗ 46021 практически без премии. Объем размещения составил 4,5 млрд. рублей при объеме эмиссии 6 млрд. рублей. Доходность по средневзвешенной цене – 6,43%. Мы не исключаем, что сегодня ситуация на рынке государственных долгов еще ухудшится на фоне негативной динамики российских евробондов и подросших ставках денежного рынка. Мы в свою очередь уповаем на рост ликвидности и обещанные бюджетные поступления в конце ноября и декабре, а также ждем восстановления рынка госдолга в среднесрочной перспективе.

Корпоративные и субфедеральные облигации Рынок негосударственных облигаций вчера стагнировал на основании тех же факторов, что и рынок государственного долга. Сегодня основным событием на рублевом долговом рынке станет размещение двадцатимиллиардного заема Газпромбанка. Несмотря на то, что по выпуску предусмотрена годовая оферта, интерес и спектр участников может многое сказать о рыночной конъюнктуре. Мы полагаем, что эмитент может предоставить премию за размещаемый объем. Мы также считаем, что выпуск не будет в будущем испытывать недостаток ликвидности, и может быть интересен консервативным инвесторам.