Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[22.11.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Глава ЕЦБ Жан-Клод Трише повторил перед Европейским парламентским комитетом в понедельник о том, что готов к повышению ставки в ближайшем будущем. Однако он также дал понять, что даже если ставка будет повышена в декабре на 25 б.п. с минимума 2%, на котором она оставалась с июня 2003 года, это не будет означать начало цикла повышения ставок. Последнее обстоятельство умерило пыл медведей, сдерживая рост доходности немецких Bunds, а длинные бумаги закрылись даже в плюсе. Заявление Трише увеличивает вероятность повышения ставки ЕЦБ 1 декабря, поскольку его можно рассматривать как подготовку рынка к ужесточению денежной политики. Рост ВВП Германии в третьем квартале на 0.6% совпал с ожиданиями, и не окажет влияния на долговые рынки, однако аукцион по размещению 10Y bunds может оказать давление на облигации. Американские UST улучшили свои позиции на неактивных торгах в начале укороченной недели. Рынок в целом не отреагировал на небольшой рост индекса опережающих индикаторов в ожидании сегодняшней публикации протокола последнего заседания FOMC. Мы не думаем, что в нем будут содержаться какие-либо сюрпризы, поэтому рынок базовых активов, скорее всего, будет находиться в узком диапазоне доходности, а динамика - зависеть от новостей из Европы и технических факторов.

Позитивный новостной фон вместе с продолжающимся ростом UST способствовал новым покупкам в EM. Спрэд EMBI+ остался на уровне 245 б.п., однако в стоимостном выражении бумаги продолжили рост. Индикативные Бразилия’40 пробили важный уровень сопротивления, достигая 123% номинала, благодаря надеждам на повышение рейтинга на фоне улучшающихся макроэкономических данных вслед за недавним улучшением прогноза. В сентябре профицит торгового баланса Бразилии составил $943 млн., а вчера местное представительство S&P заявило, что страна близка к получению инвестиционного рейтинга. Мы считаем, что Бразилия’40 перекуплена, и в ближайшее время опережающую динамику будут демонстрировать выпуски 2024, 2027 и 2030 годов. Наибольший рост в регионе продемонстрировали высокодоходные еврооблигации Венесуэлы и Эквадора. К ним также присоединилась Аргентина, особенно после того, как президент Киршнер заявил о том, что в ходе двухсторонних встреч с Уго Чавесом, Венесуэла подтвердила намерение продолжать покупать аргентинский долг (в этом году она купила уже окол$1 млрд.). Новость о выпуске варрантов Мексикой на $2.5 млрд., позволяющих обмен внешних долгов на внутренние, оказала поддержку еврооблигациям страны. Между тем, турецкие долги не успели присоединиться к подъему, поэтому мы ожидаем, что они, как и филиппинские бумаги, подрастут после вчерашнего ралли Бразилии. Филиппины остаются нашим фаворитом, инвесторы надеются на улучшение прогнозов рейтингов в ближайшее время. Настроения остаются позитивными, но в ближайшее время возможна небольшая фиксация прибыли, т.к. с декабря у многих фондов начинается новый финансовый год, что может увеличить волатильность сегмента. В отсутствии отчетов из США и низкой активности торгов, внимание инвесторов переключится на местные рынки: завтра состоится заседание ЦБ Бразилии по ставкам, а в четверг – инфляция в Мексике. Россия’30 держится выше 112% со спрэдом 113 б.п., что на 45 б.п. ниже американских High-grade корпоратов. Значительного роста не ожидаем. В корпоративном сегменте лучше рынка торгуются телекомы после оптимистического заявления S&P. Завтра начинается роадшоу Альфа-банка. Срок субординированных бондов составит 10 лет, объем - $200-250 млн., справедливая доходность – 8.25-8.50%

Валютный рынок

После неожиданного заявления о необходимости повышения ставки в еврозоне, глава ЕЦБ Ж-К. Трише вчера вечером на выступлении перед Европейским парламентским комитетом охладил пыл инвесторов, сказав, что планируемое повышение ставки не станет началом цикла повышения ставки. Валютный рынок отреагировал на это продажами единой валюты в результате чего пара евро/долл упала сразу на фигуру с 1.1830 до 1.1730.

По нашему мнению, предыдущее заявление главы ЕЦБ не предполагало начала цикла повышения ставки. Мы ожидали, что она повысится с минимальных уровней в декабре, но с учетом неустойчивого и неоднозначного роста экономики еврозоны, предполагать, что это перерастет в серию повышений как в США, было рано. Но единственное, что стало почти фактом после вчерашний заявлений представителей ЕЦБ – это то, что в декабре мы увидим повышение ставки.

В результате всего этого, пара евро/долл сегодня с утра продолжила падение пробив вниз уровень 1.1700 с последующей стабилизацией на нем.

Рынок внутренних долгов

Вчера на рынке рублевых облигаций преобладали позитивные настроения, в результате чего был отмечен плавный рост цен большинства бумаг. Главными факторами роста стало укрепление рубля и на этом фоне снижение ставок МБК, а также рост котировок российских еврооблигаций.

В авангарде роста на фоне хорошей ликвидности оказались госбумаги. Долгосрочные выпуски прибавили в цене 15-30 б.п., теперь кривая доходности облигаций Минфина находится в рамках 7% годовых. По столичным облигациям было совершено всего три сделки «в стакане» по трем выпускам, в этих условиях говорить о динамике нет смысла.

Торговая активность в корпоративных «фишках» была относительно последних дней достаточно высокой. У инвесторов пользовались спросом выпуски ФСК ЕЭС и Газпрома, подорожавших в пределах 25 б.п.

Но уже сегодня после очередного падения евро на FOREX давление на рубль возобновится. Улучшение ситуации на денежном рынке пока ожидать не стоит, сегодня ставки однодневных межбанковских кредитов находились около 5-6% годовых. Поддержка исходит от внешнего долгового рынка, где сегодня будет стабильная обстановка в преддверии опубликования протокола последнего заседания ФРС. Рекомендуем избегать покупок длинных облигаций.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр