ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[22.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Пятница оказалась неожиданно активным днем на рынке облигаций казначейства США. Вначале ничего не предвещало бурных событий: в ходе азиатской сессии Treasuries ровно торговались на достигнутых в четверг уровнях, т.е. в районе 4,11% для 10-летних выпусков. Однако затем, сразу после начала торговли в Америке трейд крупных игроков на покупку немецких бондов против продажи Treasuries неожиданно обнаружил отсутствие глубины рынка на покупку, что вызвало интенсивное падение цены, которое, в свою очередь, привело к вынужденному закрытию длинных позиций у части краткосрочных трейдеров-спекулянтов. В результате, по итогам дня 10-летние бумаги стабилизировались на уровне 4,2% годовых, практически ликвидировав успехи среды и четверга. Соответственно, падение цен было зафиксировано и в российских еврооблигациях, которые в дополнение еще и немного расширили свой суверенный спред.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 102,5, быстро выросла с утра до 103,15, затем долго стола на месте на этом уровне, а с началом падения Treasuries также стала активно падать, показав дневной минимум на уровне 101,75 и закрывшись в точке 102. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,063, доходность – 6,58 (+0,11)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 236 (+4) бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись близко к закрытию четверга ценой 163,75, к середине дня были уже на уровне 164,5, однако выше подняться не смогли и вечером обрушились вниз аж до 161. Закрытие произошло по цене 162,5, к сегодняшнему утру цены не изменились - Россия'28 стоит сейчас 162,5 на покупку, что соответствует доходности 7,2 (+0,12)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 173,55 (-104 бп).

Корпоративный сектор был в пятницу очень крепким. День начался ралли в облигациях АЛРОСА’08, продолжился подъемом выпуска АЛРОСА’14, а также (в меньшей степени) других ликвидных бумаг. Затем, по мере снижения цен суверенных облигаций ликвидность торговли корпоративными бумагами исчезла, но цены в основном остались на месте.

Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Северсталь’14, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,44 (-14 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – слабо вниз, Турция – на месте, Венесуэла – слабо вниз. Облигации казначейства США T’14 4,21% (+0,09) %годовых – резко вниз. Нефть (URALS) – 38,31 (+2,89) долл/б – резко вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: основным фактором риска на рынке остается динамика Treasuries, которые продемонстрировали в пятницу провал попытки вырасти до уровня 4% в 10-летних выпусках. Американские бумаги остаются в своем краткосрочном диапазоне 4-4,25%, при этом мы считаем, что вероятность их выхода из этого коридора вверх в доходности значительно превышает вероятность роста цен с сокращением доходности ниже 4%. Спред бумаг РФ к Treasuries находится на уровне 235 бп при его нижней границе порядка 220 бп, а верхней – 250 бп. Таким образом, у суверенных бумаг есть небольшой апсайд, однако даунсайд значительно превышает его вследствие
опасности большого падения Treasuries.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать НИКойл’07, Северсталь’14, ММК’08, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’34 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.