Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[22.11.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов. В пятницу на американском долговом рынке произошло сильное снижение вслед за выступлением Гринспена на Европейском Банковском Конгрессе. По мнению главы ФРС, учитывая рекордный дефицит по текущему счету в США, рано или поздно аппетит инвесторов к долларовым активам будет снижаться. Задержать этот процесс могут более высокие процентные ставки, которые, однако, увеличат стоимость финансирования дефицита для Америки.

Рост азиатских валют против доллара в пятницу под влиянием комментариев Алана Гринспена также не сумел поддержать рынок. По мнению Гринспена, покупки доллара азиатскими ЦБ имеют очень незначительный эффект на обменные курсы, в связи с чем возобновились опасения о том, что объемы азиатских интервенций пойдут на спад. Под влиянием выступления Гринспена 2-летние Treasuries выросли по доходности на 8 б.п. до 2.92%, максимума с июня 2002 года. 10-летние процентные ставки также выросли (+9 б.п. до 4.21%), в результате чего их снижение ранее на неделе было полностью скорректировано в пользу итогового роста на 3 б.п.

Развивающиеся рынки. Динамика американского долгового рынка толкнула доходности еврооблигаций развивающихся стран вверх, однако опережающего роста с их стороны не последовало. В большинстве случаев увеличение спрэдов сегментов составило около 1-2 б.п., а сужение турецкого спрэда на 8 б.п. привело в итоге к не изменившемуся композитному EMBIG Spread. Ралли в Турции было обусловлено доразмещением 11-летних еврооблигаций в объеме $500 млн., привлекшим высокий спрос инвесторов. Доходность выпуска составила 6.97%, в сравнении с 7.45% в момент первого размещения месяц назад.

Российский сегмент. Конъюнктура рынка базовых активов отбросила российский рынок на уровень среды, как можно судить по уровню котировок, в то время как спрэдам удалось сохранить достигнутое. Спрэд EMBIG Russia сократился на 1 б.п. и составил по итогам пятницы 219 б.п. При этом котировки России-30 снизились на 125 б.п. до 101.75-102.062%, сузив премию к UST10 на 1 б.п. до 236 б.п. В корпоративном и банковском секторе рынка происходящее вызвало полную потерю ликвидности, в связи с чем его реакции на падение Treasuries и суверенных бондов пока не последовало. Выделить можно лишь снижение еврооблигаций Газпрома, в случае с длинными выпусками составившее около 25 б.п., однако даже в бумагах газового монополиста высокой активности не наблюдалось. При этом с утра был отмечен спрос на еврооблигации телекомов, отставших от остальных корпоративных бумаг в четверг. МТС-10 вырос на 125 б.п., Вымпелком-09 – на 137 б.п.

Вероятно, что сегодня поведение инвесторов на российском рынке будет осторожным в ожидании дальнейшего развития событий на американском рынке. Пятница стала хорошим подтверждением того, насколько мало в нынешней ситуации потенциал сужения спрэдов может сделать для роста котировок. Поэтому в связи с тем, что мы ожидаем продолжения роста доходностей на американском рынке, инвестирование в российские суверенные еврооблигации, быстрее других сужающих спрэды, на наш взгляд, связано с повышенным риском. Мы продолжаем считать, что наиболее безопасное место на российском рынке – это недооцененные корпоративные и короткие банковские еврооблигации.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр