Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[22.11.2004] Банк Зенит

Повышение рейтинга РФ не смогло воодушевить инвесторов в рублевые облигации – на фоне отсутствия какого-либо значительного движения доходностей по госбумагам, ограничивающих потенциал роста длинных «голубых фишек», позитивный эффект от произошедшего события остался практически нереализованным.

В итоге после всплеска активности в четверг, в последний торговый день недели ситуация вернулась в прежнее русло – ликвидность по большинству серий снизилась до уровней начала недели. При этом, по ряду выпусков, оказавшихся в центре внимания покупателей после новости о рейтинге, продолжилась фиксация прибыли, начавшаяся во второй половине дня четверга: 29-ая и 38-ая серии по последней сделке снизились в пределах 15 б.п., 4-ая Мособласть потеряла в цене 18 б.п. В корпоративных бумагах единый тренд в пятницу отсутствовал: выборочные покупки наблюдались по выпускам УРСИ-3 (+90 б.п.) и Салаватнефтеоргсинтеза (+28 б.п.), тогда как, например, облигации Сан-Интербрю потеряли в цене 14 б.п., а выпуски Газпрома-3, Сибирьтелекома-3 и ТД-Мечел практически не изменились в цене.

На этой неделе мы не ожидаем оживления активности на вторичном сегменте рынка: все внимание инвесторов, скорее всего, будет обращено к первичным размещениям, общий объем которых превышает 13.5 млрд. рублей (6 корпоративных выпусков и 3 субфедеральных). При этом, участникам рынка будут предложены выпуски «всего спектра» кредитного качества – от голубых фишек (Лукойл, Балтика) до третьего эшелона (Свободный Сокол, Инком-Лада, Ют-Эйр). На этом фоне ликвидность вторичных торгов, вероятно, сохранится на невысоких уровнях. Что касается торговых идей, по-прежнему привлекательно выглядят некоторые выпуски телекомов – ЮТК-1, ЮТК-3 (when and if) и ЦТК-4. Кроме того, определенную поддержку на этой неделе могут получить облигации ТД-Мечел после аукциона по выпуску Стальной Группы Мечел в четверг.

Из числа размещаемых выпусков отдельно стоит отметить выпуск Балтики, вторичные торги по которому начнутся сразу после аукциона во вторник. Благодаря длинной дюрации, облигации Балтики имеют все шансы стать одним из фаворитов инвесторов в корпоративном сегменте. По дюрации Балтика почти вдвое превышает выпуск Сан-Интербрю, торгующийся с доходностью сейчас 8.64% годовых – с учетом лучшего кредитного качества Балтики, и, в то же время, премии за дюрацию, мы оцениваем справедливый уровень доходности выпуска в пределах 9.2%-9.5% годовых.