На корпоративном долговом рынке из последних прошли сборы заявок на выпуски: Атомэнергопром (КС+125 б.п., ориентир +130 б.п.), Норильский никель (КС +110 б.п., ориентир +130 б.п.), ДОМ.РФ (КС + 125 б.п., ориентир 140 б.п.), Эталон (КС+300 б.п., ориентир +330 б.п.), Мегафон (КС+130 б.п., ориентир +140 б.п.), Монополия (КС+375 б.п., ориентир +375 б.п.), АЛРОСА (КС+114 б.п., ориентир +120 б.п.), Россети МР (КС+114 б.п.; ориентир +114 б.п.), АБЗ №1 (КС+400 б.п., ориентир +400 б.п.), Экспобанк (КС+275 б.п., ориентир +275 б.п.), РЖД (RUONIA +130 б.п., ориентир +135 б.п.), Республика САХА – (КС +130 б.п, ориентир 150 б.п.). В ближайшее время состоится сбор заявок на выпуски: ВТБ Лизинг, ГТЛК, СИМПЛ, ФСК-Россети, Акрон, Совкомбанк, АРЕНЗА-ПРО, Кокс. Сегодня пройдет сбор книг заявок по выпускам облигаций КАМАЗ, ВСЕИНСТРУМЕНТЫ.ру и Ростелеком. (см. ниже).

ГК "КАМАЗ"

Эмитент присутствует на рынке с 1999 г., когда был размещен дебютный выпуск на 23,75 млрд руб. Всего в совокупности Компания размещала 31 выпуск совокупным объемом 146,9 млрд руб., из которых 19 выпусков на 86,9 млрд руб. были своевременно погашены.

В обращении на данный момент находятся 12 выпусков объемом 60 млрд руб. Все выпуски эмитента характеризуются длинной дюрацией, за исключением одного с погашением в июле 2025 г. на 7 млрд руб. по остальным выпускам оферты и погашения наступают в 2026-2033 гг.

Предыдущий выпуск разместился с премией 150 б.п. к КС ЦБ РФ при изначальном ориентире +170 б.п. Предлагаемый выпуск изначально маркетировался с ориентиром по купону на уровне не выше КС ЦБ РФ + 200 б.п.

Учитывая кредитное качество, высокую системную значимость и господдержку Эмитента, а также текущую рыночную конъюнктуру, мы оцениваем справедливую премию по купону в диапазоне 170-180 б.п.

ПАО "Ростелеком"

ПАО "Ростелеком" присутствует на рынке с 01 апреля 2011г., когда были конвертированы 54 выпуска объемом 31,5 млрд, ранее размещенные межрегиональными компаниями связи, которые были присоединены к ПАО "Ростелеком" в рамках реорганизации отрасли. Все данные выпуски были погашены в 2011-2019 гг. ПАО "Ростелеком" разместило первый публичный заем объемом 10 млрд руб. в ноябре 2012 г.

В настоящее время в обращении находятся 24 выпуска объемом 285 млрд руб. с погашением в 2025-2029 гг.

В 2024 г. в июне и августе были размещены два выпуска совокупным объемом 25 млрд руб. с погашением в 2027 г. По двум выпускам был установлен плавающий купон с привязкой к КС ЦБР со спредами 115 б.п. В сентябре был размещен выпуск на 15 млрд руб. с купоном КС ЦБР +120 б.п.

Предлагаемый к размещению выпуск изначально маркетировался с купоном не выше КС ЦБР +140 б.п. Принимая во внимание параметры последних размещений облигаций сопоставимых по кредитному качеству эмитентов, предыдущих размещений и текущую рыночную конъюнктуру обращающихся облигаций Эмитента, а также его кредитное качество, справедливую "премию" к КС ЦБР оцениваем на уровне не менее 125 б.п.

АО "ВИ.ру" 

Эмитент присутствует на рынке с 2019 г., когда был размещен однолетний дебютный выпуск на 500 млн руб. Всего Компания разместила 5 выпусков совокупным объемом 7,7 млрд руб., из которых 4 выпуска на 3,7 млрд руб. были своевременно погашены.

В обращении на данный момент находится один выпуск объемом 4 млрд руб. Выпуск был размещен в декабре 2023 г. с плавающим купоном КС+250 б.п.

Предлагаемые выпуски изначально маркетируются с плавающим купоном КС ЦБР +375 б.п. и доходностью из расчета G-кривая ОФЗ на сроке 2,5 года +500 б.п., что транслируется в доходность 24,36% годовых и ежемесячный купон 22,0%.

На наш взгляд, c с учетом результатов предыдущих размещений сопоставимых по кредитному качеству эмитентов и текущей конъюнктуры рынка, справедливые уровни купона для Эмитента с рейтингом А-(RU) могут находится по плавающей ставке не менее +350 б.п., по фиксированной не менее G-кривая ОФЗ + 475 б.п. на сроке 2,5 года.