Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

На рынке КО США после трех дней роста котировок наблюдалось снижение цен на фоне публикации Beige Book, в которой говорилось о медленном улучшении и стабилизации ситуации в экономике в США. Также давление на безрисковые активы оказывает рост ожиданий увеличения базовой ставки. Растут спекуляции и того, что правительства по всему миру в скором времени начнут сворачивать те меры, которые были предприняты для выхода мировой экономики из рецессии. Это приведет к ужесточению денежно-кредитной политики. В результате, доходности UST-10 выросли на 4 б.п. – до 3.39%.

Американские фондовые индексы не смогли закрепиться вчера выше 1100 пунктов по S&P500, потеряв по итогам дня 0.9%. Рынок не удержался на новых годовых максимуах, стремительно дешевея в последний час торгов вслед за бумагами финансового сектора после снижения прогноза по бумагам Wells Fargo до «продавать». Одной из главных причин стал рост плохих активов.

В среду на рынке российских евробондов инвесторы продолжили фиксировать прибыль. В частности, Rus-30 опустился на 60 б.п. до 112% от номинала, что соответствует доходности 5.55% годовых. Спрэд между Rus-30 и UST-10 расширился лишь на 5 б.п. до 215 б.п. благодаря продажам US Treasuries. Суверенный риск на Россию CDS-5 подрос на 6 б.п. до 172 б.п., тем не менее находясь все еще ниже CDS-5 Турции. В корпоративном сегменте наблюдалась схожая ситуация: рынок опустился еще на 0.5 п.п. (Газпром, ТНК, ВТБ). Однако продажи не носят агрессивный характер, скорее это можно назвать коррекцией.

Рублевые облигации

Внимание инвесторов рублевых облигаций вчера было сосредоточено на первичном рынке, где состоялись аукционы по размещению ОФЗ 26202 на 10 млрд руб, а также биржевых облигаций ЮТК на 2 млрд руб. Размещение ОФЗ прошло традиционно с переподпиской. Эмитент понизил доходность еще на 20 б.п. к предыдущим торгам. В результате доходность по 5-летнему выпуску ОФЗ снизилась до 8,56% годовых. При размещении облигаций ЮТК также наблюдалось превышение спроса над предложением – в 2,5 раза. В итоге ставка купона на 2 года была установлена в размере 11% годовых, что соответствует доходности 11,46%. Неиспользованные средства вернулись на вторичный рынок, вызвав рост котировок в торгующихся телекомов. Так, на фоне высокой активности выросли облигации МТС и Вымпелком-3, которые, несмотря на лучшее кредитное качество эмитента, давали сопоставимую доходность на близкий по дюрации срок.

Сегодня состоится размещение еще одного выпуска ЮТК, а также закрытие сделки по размещению двух выпусков Сибметинвеста (Евраз) на 20 млрд руб.

Макроэкономика

Решение ЦБ внедрить со 2П10 стандарты Базель-II может снизить достаточность капитала на 6%; ПОЗИТИВНО

Банк России вчера сообщил о планах по началу внедрения требований Базель-II с середины 2010 г. Требования создавать резервы под операционный риск и учитывать страновой риск могут снизить достаточность капитала в банковском секторе на 6%.

Заявление ЦБ, по нашему мнению, является позитивным, поскольку свидетельствует о намерении регулятора использовать текущий период замедления экономического роста для укрепления банковской системы. Мы считаем, что постепенное введение стандартов Базель-II может стать хорошим инструментом увеличения консолидации банковского сектора.

Если 200 банков будут контролировать 90-95% российского банковского рынка, такая консолидация значительно упростит и сделает более эффективной контрольную функцию ЦБ. Другой плюс состоит в том, что внедрение Базеля-II облегчит проникновение российских банков в другие страны, что может быть хорошей новостью для Сбербанка и ВТБ.

Андрей Клепач считает, что курс рубля 26-27 руб/$ опасно высок для российской экономики; НЕЙТРАЛЬНО

Замминистра экономики и развития Андрей Клепач заявил вчера, что курс рубля на уровне 26-27 руб/$ может помешать восстановлению экономики. Одновременно первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев сообщил, что ЦБ намерен снижать волатильность обменного курса, однако не станет диктовать его тренд.

Экономическая статистика за 9M09 подтверждает, что укрепление рубля в данный момент было бы нежелательно. Единственным фактором, смягчающим давление сильного рубля, является снижение инфляции, которая остается с августа на уровне 0%. Однако следует учитывать, что снижение инфляции является следствием сокращения экономической активности. Таким образом, при появлении признаков оживления экономики инфляция ускорится. В этот период ЦБ будет трудно избежать углубленного присутствия на рынке. По словам Улюкаева, с начала октября ЦБ купил порядка $10 млрд, что указывает на попытки ЦБ предотвратить укрепление рубля. Он отметил, что при покупке порядка $700 млн Банк России сдвигает уровень поддержки бивалютной корзины на 5 коп вниз.