Внутренний рынок

Незначительное ухудшение рыночных настроений

В пятницу настроения на внутреннем рынке незначительно ухудшились в преддверии начала  налогового периода. Общий объем торов составил 15.85 млрд руб. вновь благодаря крупным точечным сделкам в РПС. Торговая активность была относительно низкой – лишь небольшое количество выпусков можно было назвать ликвидными. Некоторые инвесторы предпочли зафиксировать прибыль после ралли на прошлой неделе, хотя коррекция была не очень  существенной. Котировки выпуска ЛУКОЙЛ-04 с погашением в декабре 2013 г. снизились на 0.17 %, доходность выросла на 4 б. п. до 7.13 %. Выпуск Московская область-34005 с погашением в марте 2010 г. снизился на 0.19%, доходность выросла до 7.01% (+8 б.п.). Котировки ОФЗ-46020 с погашением в феврале 2036 г. снизились на 0.34 %, доходность к погашению выросла до 6.85 %.

На МБК сохранялась стабильность, ставки overnight держались на уровне 3.5-4 %, объем средств ЦБ по сделкам прямого РЕПО был достаточно скромным – около 3.6 млрд руб.

Рейтинги
В пятницу рейтинговое агентство Fitch повысило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) OAO «Северо-Западный Телеком» с «B+» до «BB-» и исключил оба рейтинга из списка на пересмотр. Прогноз по рейтингам – «стабильный». Данное решение было принято после объявления о том, что СЗТ провел сделку по продаже своего пакета акций в размере 15 % в Телекоминвесте на сумму $ 410 млн. Компания планирует реинвестировать полученные средства на ускорение развития услуг широкополосной связи и модернизацию сети, а также на долгосрочное улучшение конкурентной позиции СЗТ.

У СЗТ уже есть рейтинг «BB-» от S&P, поэтому мы не видим какого-либо апсайда в выпусках компании. СЗТ-03 и СЗТ-04 уже включены в ломбардный список с 15%-ным дисконтом. Такое значение дисконта говорит о том, что ЦБ уже отнес компанию к «крепкому» второму эшелону.

ЦБ РФ открывает новые способы рефинансирования

В пятницу Центробанк объявил о дополнительных мерах по предупреждению потенциального ухудшения ситуации с нехваткой ликвидности. Во-первых, ЦБ РФ предложил возможность получения кредита под залог прав требования по кредитным договорам с заемщиками, не имеющими рейтингов, и под залог корпоративных еврооблигаций. Сейчас корпоративные еврооблигации не могут быть использованы в качестве залога, так как они не торгуются на российских биржах. По словам Улюкаева, планируется внести соответствующие поправки в существующее законодательство. По его оценкам, новые правила вступят в действие до середины ноября. Размер дисконта будет установлен на том же уровне, что и на рублевые облигации сопоставимого кредитного качества. Что касается получения кредита под залог прав требования по кредитным договорам с заемщиками, не имеющими рейтингов, то данную возможность необходимо будет подвергнуть тщательной оценке, прежде чем вводить в действие, поскольку это несет в себе большие риски для кредитора. Соответственно, размер дисконта, вероятно, будет довольно большим – около 0.5.

Улюкаев также сказал, что ЦБ РФ планирует и в дальнейшем продолжать постепенно увеличивать коэффициент, который используется для расчета усредненной величины обязательных резервов. Эта цифра уже повышена до 0.4 % с 0.3 (начиная с 1 ноября 2007 г.). В отличие от норматива минимальных обязательных резервов, который был снижен временно (на 3 месяца), повышение коэффициента проводится на постоянной основе.

Действия, предпринятые ЦБ по предотвращению потенциальных проблем с ликвидностью,  выглядят так, будто ЦБ готовится к худшему. Тем не менее, дополнительные шаги в данном направлении позитивны для рынка рублевого долга, поскольку, с одной стороны, это улучшает настрой участников рынка и, с другой стороны, может оказать реальную помощь российским банкам в трудное время. Несмотря на это, мы считаем, что возможность получения денежных средств с 50%-ным дисконтом малопривлекательна. Финансирование под залог каких-либо финансовых инструментов с высоким дисконтом выглядит скорее как мера, к которой можно прибегнуть в крайнем случае, а также как фактор психологической поддержки, нежели удобный способ привлечения денежных средств.