ИФД Капитал разместил конвертируемые еврооблигации

Для финансирования покупки ТГК-8 на прошлой неделе финансовая группа ИФД Капитал выпустила конвертируемые облигации объемом $1.262 млрд с 3-летним сроком обращения. Облигации можно будет конвертировать в АДР Лукойла. Структура выпуска такова, что позволяет ИФД Капитал сохранить свою долю в ОАО «Лукойл» через возможность погашения облигаций денежными средствами по окончании срока их обращения. В структуру облигации заложено право держателей бумаг предявить облигации на выкуп, если АДР Лукойла упадут ниже 70% (примерно $60) от уровня цены на дату размещения ($85.9). Эмитент имеет право досрочно погасить выпуск, если АДР Лукойла вырастут на 150% (свыше $130).

Польза конвертируемых облигаций состоит в том, что обычно ставки купона по ним ниже, чем у обычных облигаций, что в текущих условиях делает их привлекательным инструментом.

По информации ИФД Капитал, ставка купона по итогам размещения в пятницу составила 6.75%, что совпадает с верхней границей ранее заявленного диапазона (6–6.75%). Доходность до погашения составляет 6.87%. В настоящее время в обращении находится два более долгосрочных выпуска Лукойла. Лукойл-17 торгуется по доходности в диапазоне 6.9– 7.1%, а Лукойл-22 по доходности 7.2–7.4% годовых.

Тем не менее, риски по инструменту связаны с фактом, что возможно „размывание” капитала компании после того, как держатели облигаций реализуют свое право конвертировать свои облигации в акции. Наличие указанного риска подтолкнуло вниз котировки Лукойла в четверг после пресс-релиза ИФД Капитал по поводу размещения.

Еще несколько идей о том, как увеличить ликвидность банков

Больше возможностей для рефинансирования. Банк России собирается расширить возможности рефинансирования коммерческих банков. По словам первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева в ноябре ЦБ предложит банкам механизм кредитования под обеспечение еврооблигаций российских эмитентов. Данный механизм кредитования может начать работать с середины ноября. В сообщении отсутствуют критерии, согласно которым будут отбираться еврооблигации, но по информации Прайм-ТАСС, ЦБ прогнозирует, что объем залогов в виде еврооблигаций российских эмитентов составит около 250 млрд рублей.

Позитивные новости для корпоративных эмитентов поступили и со стороны Минфина. В пятницу, со слов директора Департамента международных финансовых отношений госдолга и государственных финансовых активов Минфина РФ Дмитрия Панкина стало известно, что Минфин РФ не воспользуется правом дополнительного выпуска ОФЗ на 100 млрд руб. Напомним, что первоначально в планы Минфина на 2007 г. входило размещение ОФЗ общим объемом на 225 млрд руб., но 21 августа максимальный объем размещения ОФЗ в 2007 году был повышен с 225 млрд до 315 млрд руб. Таким образом, основному покупателю ОФЗ – Пенсионному фонду – придется переориентироваться с покупки ОФЗ на бумаги корпоративного сектора, что окажет поддержку вторичному рынку.

Со следующего года Минфин собирается размещать свободные остатки Казначейства в коммерческих банках, чтобы дополнительно повысить ликвидность банковской системы. Однако пока процедура выбора банков не объявлена.

Северо-Западный Телеком: новый рейтинг (Fitch – BB-; S&P – BB-)

В пятницу Fitch повысило рейтинг СЗТ до уровня «BB-», прогноз «Стабильный». Данное решение агентства последовало вслед за продажей СЗТ 15% своих акций компании Телекоминвест за $410 млн. Средства, вырученные от данной сделки, будут реинвестированы в развития услуг широкополосной связи и на модернизацию сети.

Компания давно представлена на публичном долговом рынке и отличается высоким уровнем прозрачности ведения бизнеса. По кредитному качеству эмитент также является одним из лучших в отрасли. Уровень долговой нагрузки компании, на наш взгляд, умеренный – показатель Долг/EBITDA на конец 2006 г. составлял 1.4х. И несмотря на то, что в августе текущего года СЗТ привлек синдицированный кредит объемом $100 млн, существенного повышения долговой нагрузки не прогнозируется – компания не планирует превышения показателя Долг/EBITDA больше 2х в текущем году.

В настоящее время у компании находятся в обращении 2 выпуска на общую сумму 5 млрд руб. Несмотря на положительный в целом характер новости, мы думаем, что она окажет нейтральное воздействие на рынок, т.к. текущие доходности по выпускам компании (8.2% годовых по 3-му выпуску и 7.8% годовых по 4-му выпуску) находятся на весьма низких уровнях и вряд ли имеют потенциал к дальнейшему снижению.

Вкратце:

• Всемирный Банк планирует инвестировать в облигации российских компаний около $150 млн. В рамках создаваемого банком фонда инвестирования данная сумма будет направлена в облигации развивающихся рынков. До начала 2008 г. банк планирует аккумулировать до $5 млрд, которые будут «распределены» между 20 странами. Доля России составляет 3%. Самые большие доли, по 10%, получат Бразилия, Мексика, Польша, Китай, Индия и ЮАР. В рамках создаваемого фонда Международная Финансовая Корпорация, подразделение Всемирного банка, запустит глобальный индекс облигаций развивающихся рынков – Gemx, который по замыслу создателей будет служить своеобразным эталоном и позволит глобальным инвесторам вкладываться в развивающиеся рынки.

• Лизинговая компания Europlan планирует провести размещение дебютного выпуска облигаций объемом 2 млрд руб. до конца 2007 г.

• Moody's повысило рейтинг финансовой устойчивости Раффайзенбанк Австрия до "D+" c "D".