ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[22.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. В четверг в первой половине дня облигации казначейства уверенно шли вверх, вознамерившись протестировать уровень доходности 3,97% (в 10- летних выпусках). Тон очевидно задавали спекулянты, которые сдались на рубеже 3,955% - в момент, когда вышли данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице за неделю, оказавшемся гораздо ниже ожидавшегося уровня. Доходность T’14 выросла в момент выхода новости до 4%, затем была предпринята попытка вновь организовать рост, однако очень сильные данные сентябрьского индекса экономической активности Philadelphia Fed окончательно похоронили надежду на прорыв через границу 4% до конца дня. Одновременно, российский рынок еврооблигаций оставался очень крепким, и в ходе сокращения суверенного спреда Россия’30 практически достигла к сегодняшнему утру ценового уровня 100.

Россия’30 открылась близко к предыдущему закрытию котировкой 99, в первой половине дня активно росла, выйдя на уровень 99,5, довольно долго стояла около него на месте, а к вечеру еще шагнула вверх, закрывшись в точке 99,85. Текущая цена на покупку России’30 составляет 99,875, доходность – 6,83 (-0,07)% годовых. Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись на уровне закрытия среды ценой 157, в первой половине дня плавно укреплялись до 158,15, затем сделали паузу, отойдя к 157,5, но под вечер вновь активно пошли вверх. Закрытие произошло по цене 159, к сегодняшнему утру цены изменились мало Россия'28 стоит сейчас 159,125 на покупку, что соответствует доходности 7,41 (-0,12)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 170,14 (+59 бп).

Корпоративный сектор в четверг вновь слабо укреплялся, ведомый растущими суверенными бумагами. Поскольку последние выросли заметно больше, степень недооцененности корпоративных выпусков возросла, делая сектор в целом более привлекательным. Список других недооцененных выпусков почти не изменился и выглядит следующим образом: ВТБ’11 и ’08, РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, АЛРОСА’08, Система’11, Москва’06, Газпром’10, ВБД’08, Газпром’34.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,98 (+23 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,02% (+0,03) %годовых – вниз. Спред Россия'30-T'14 280 (-9) бп – близко к справедливому уровню (275 бп). Нефть (URALS) – 43,78 (+0,3) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред РФ к Treasuries находится вблизи своей поддержки 275 бп.

Вывод: 10-летние Treasuries имеют хорошие шансы отскочить от уровня 4% в направлении вверх. Одновременно, российские евробонды сильно сократили свой спред к американским облигациям. В такой ситуации единственно возможной стратегией является продажа длинных суверенных бондов и приобретение недооцененных корпоративных выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынка вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать ВТБ’11 и ’08, АЛРОСА’08, НИКойл’07, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.